纽约泛欧交易所集团大中华及东亚区执行董事——韩延歌：
各位来宾大家好，我是纽约泛欧证券交易所北京办事处的执行董事，我们在北京有四个常驻北京的同事，主要负责中国大陆、台湾、香港，包括东南亚其他一些发展中市场到纽约和欧洲证券交易所上市的业务。今天我想利用这个机会简单向大家介绍一下纽约泛欧证券交易所集团的结构，以及我们07年业务的总结。
纽约泛欧证券交易所集团北京办事处是去年2月份正式成立，9月份是第一家境外交易所被证监会批准在国内设办事处，我们之后现在一共有六家境外交易所被允许在中国设办事处。我们这边不做特别大业务上的宣传，主要是负责到境外上市的中国公司向他们回答问题，介绍一些我们的基本情况，另外做一些上市后中国公司的服务，具体涉及到和法律监管部门的沟通。
大家都听说纽约证券交易所，纽约泛欧是一个很新的称呼，去年4月份纽约证券交易所和欧洲交易所正式合并的，合并以后公司的名称就改成纽约泛欧证券交易所集团。07年我们在中国设办事处的原因之一，07年我们有18家中国企业在纽约证券交易所完成IPO上市，另外两家是转过来的，所以全部加起来07年有20家中国公司在纽约证券交易所挂牌。全球来讲，我们去年整个集团有429个IPO，欧洲市场有140个，其他都是在纽约上市的。从融资额来讲，我们这个集团全部的融资额达到780亿美元，是全球最高的。相对来讲，我们上海交易所集团现在排名也很靠前，因为去年中国A股的IPO很多，融资量非常大。
中国过去民营企业，尤其是几年前很多中国高科(7.82,-0.06,-0.76%)技民营企业到纽约上市都选择纳斯达克。实际上纽约证券交易所这个市场里高科技行业的融资额去年达到54亿美元，比在纳斯达克上市的所有高科技企业要高出很多。从交易量来讲，我们去年欧洲和美国的增长也都是非常可观的，尤其欧洲交易量增长47%，美国增长16%，这其实代表着欧洲机构投资人和个人投资对于股票市场、金融期货及其他交易都是比美国增长快了很多。不但是欧洲交易所集团对中国市场积极做了解、做跟踪，其他欧洲交易所也开始对中国的市场和中国的公司花很大的心血，一方面说明了欧洲那些机构投资人和个人投资者对于金融产品、股票产品，对于世界全球发展中国家的经济越来越感兴趣，我觉得这对我们来讲是一个很好的事情。我们07年全年在欧洲的衍生品交易量增长30%，美国增长71%。我们在欧洲有一个伦敦国际金融期货交易所，是全球比较大的交易所之一，也是在我们的NYse的架构之下。从我们去年的发展来看，全球化发展的方向非常明显，不但是我们和欧洲交易所在四月份的时候进行了合并，去年12月我们在北京举办了北京代表处的开业典礼，同时收购了印度交易所15%的股权，年底收购了巴西圣保罗交易所51%的股权，同时我们和东京交易所也有一些合作的战略联盟关系。今年年初，我们在东京也扩大了我们代表处的规模。
大家可能对于纳斯达克感觉上比对纽交所更熟，主要是过去这几年，从90年代开始，很多像新浪、网易等网络公司经常使用的都是纳斯达克。但是实际上纳斯达克和纽交所上市的标准不一样，纳斯达克本身是以电子交易为平台，它的上市财务标准要比纽交所的标准低很多，主要是适用于中小企业，尤其有创业投资的企业公开到资本市场上市融资，很有助于创业投资基金协助中小企业尽快地到公众交易所。纽交所的上市标准相对高很多，从盈利，从收入，从现金流，从股票发行的规模，从公众投资人的数量，包括公司治理都有很高的要求。所以大家知道，在纽交所上市的中国公司从90年代初开始都是一些大型国企，直到05年才开始有无锡尚德这样的民企在纽交所上市，所以老百姓听到的都是纳斯达克上市。但07年对我们来说是很欣慰的一年，所有达到纽交所上市标准的公司，其实从90年代开始到现在，所有达到纽交所上市要求的公司都会选择在纽交所上市，没有达到的又想早一点上市的，很多都是选择了纳斯达克。到目前为止，在整个大中华地区一共有52家，总市值将近两万亿美元，做得比较不错的有高科技，包括太阳能企业，有无锡尚德、深圳麦瑞、药明康德、上海宜居、江西LDK，上市的表现都比较不错。去年一共有18家IPO选择在我们这里上市，跟纳斯达克上市的公司相比，我们的股价上涨要比纳斯达克高出5%。从融资额来讲，我们也比在纳斯达克上市的公司高出很多。
介绍一下纽约泛欧交易所集团的全球性架构。去年合并之后成为全球最大的横跨大西洋(19.23,0.05,0.26%)的交易市场，北美洲和欧洲全部上市公司的总市值是现在全球最高的，大概30万亿左右。世界上最大的100家公司里有80家是在纽约和泛欧交易所两个地方挂牌上市，也是全球最大的资金流动量交易市场。在两个地方上市的有超过55个国家的4000多家公司，是一个全球性的融资平台，也是提供多样化产品的地方。在纽约泛欧证券交易所下面，我们在四大洲都有自己的投资、合作或者是交易所。美国是纽约证券交易所，还有一个高增长市场，NYSE阿尔卡，这两个交易所都有自己不同的上市标准。高增长市场的上市标准相对宽松一些。在欧洲分Euronext和Altenext。在亚洲东京、印度，在东京有战略合作，在印度有持股。在南美有巴西证券交易所51%的股权。从流动性的角度来讲，纽约泛欧证券交易所是世界上最大的流动性最强的现金股票交易集团。在我们交易所上市的公司市值远远超过伦敦、东京、纳斯达克和德国的交易所，而且从每天平均交易量来讲，也是世界上第一的。去年一共有429个IPO，是全球IPO数量最多、融资额最大的交易集团，也是巴西、印度、中国、俄国比较大的新兴市场在海外上市的交易所集团。
全世界很多知名的财富500强公司都在纽约证券交易所挂牌，包括欧洲和日本的公司。可以说在美国纽约证券交易所是非美国公司在美国上市的首选，所有达到纽交所标准的公司都自动选择在纽交所上市。我们几乎所有的近十年的领导人去美国访问的时候都在纽交所停留了一下。全球知名的技术公司大多数都在纽交所挂牌，包括印度的技术外包服务公司，包括去年中国的文思创新，也是IT技术外包的第一家中国技术服务公司在海外上市，选择了在纽交所上市。还有很多公司是从纳斯达克或者OTCDB上市之后，在它的业务规模、盈利水平提高之后转到纽交所，其中比较著名的就是红帽子公司，是以网络技术起家的。今年我们也想向中国的中小型公司介绍一下我们的高增长板，因为它的上市要求宽松很多，在高增长板上市以后，如果达到了主板要求，转到主板也是非常方便的，不需要再经过ICCC的审查，对于股价各方面也会有比较不错的影响。
泛欧交易所是由四个国家的交易所合并以后形成的，包括法国、荷兰、比利时、葡萄牙，在阿姆斯特丹、巴黎都有交易所，在伦敦还有金融期货交易所。虽然是在四个不同的国家，但是整个上市文件、招股说明书都可以用英语准备，这对于公司来讲是很方便的。交易品种包括股票、企业债券，包括GDR可转债券等等。货币是以欧元为主要交易货币，如果需要也可以选择其他的货币。泛欧交易所有一点对于境外公司比较有利的，它不分境内还是境外，是欧盟还是非欧盟的公司，你都有机会成为主要成分股，主要按照公司的大小分，另外看行业。而且它的监管体系非常有效，不受美国的萨奥法案的约束。欧交所下面的创业板市场是由泛欧交易所自主管理的市场，专门为中小规模企业创建的，05年设立的，到现在为止有120家左右公司在创业板上市。
从规模和交易额来讲，欧洲证券交易所在欧洲大陆是比较领先的，它的规模是跟伦敦证券交易所相当，各个行业的结构也是非常相似的，可能伦敦的金融股更多一些。从交易金额来看，欧交所的交易量06年甚至要高过伦敦交易所，其他欧洲的交易所更低一些，包括德国、西班牙等。欧洲交易所和伦敦交易所从行业的结构、从上市公司的总市值都是非常接近的，没有什么太大的差距。从创业板来看，创业板更大比例在中小企业，AIM公司的规模比较大，如果小型公司在那儿上市，你同时要跟几十亿公司在那儿比，而且中国公司在那边上市的流动性不够大、交易量不够大，监管太松。
纽交所和纳斯达克相比差别比较大，我们是大型公司、中型公司、小型公司基本上是各占三分之一。从上市公司日平均交易量来讲，按公司规模来讲，它的交易量也是相对比较平均的，但纳斯达克小型公司占的比例相对大了很多。在中国所有达到纽交所上市的公司都选择在纽交所上市，但是在美国90%达到纽交所要求的公司绝大多数也选择在纽交所上市，其他10%选择到纳斯达克，我觉得也是一个可以承受的比例，不管从服务、从品牌效益来讲，纽交所在美国也是很被上市公司看重的。
汪康懋：
我跟纽交所的关系延续了18年。我有一个问题，因为我昨天在和讯网上多次被追问花旗银行的问题。现在中国说花旗有很多的烂帐、丑闻，马上就要垮台了，再说得难听一点，美国马上要垮台了，纽交所马上就要垮台了，双方都在打空气仗。我夹在中间很为难，请问你到底美国次贷危机有多严重？花旗能不能站稳？
韩延歌：
汪老总是有特别好的问题，都是我们回答不了的。花旗的确是在纽交所上市的公司。纽交所对于在那里上市的公司的确是有很严格的标准，对于已经上市的公司，如果你在一定时间内股票价格主板低于5块钱，你的交易量基本上没有了，或者你的财务报表连续几年亏损，就会被我们推荐下市。但是到目前为止，花旗还没有达到下市这么差的水平，所以还在纽交所交易。
说到美国次贷危机，很多人回答不了这个问题。我希望今年一季度所有公司的年报出来以后有一个减值准备，减值准备会影响到财务报表，首先是损益表，资产负债表也会受到影响。至于什么时候见底，我也不是很清楚。从美国政府来讲，一直在做降息及财政上补助的计划。其实从金融机构来讲，事先都有一些不良资产准备，即使有再大的减值还是可以承受一个季度、两个季度的减值。最大的问题是次贷借款人的房屋拥有者，他们可能没有地方住了，连续几个月还不了帐，银行可能会把他们抵押的房子拿过来，所以老百姓可能会更苦一些，从机构来讲还可以再撑一撑。
汪康懋：
美国经济有没有更恶化的可能？
韩延歌：
今年达沃斯对总裁们的调查，大家的看法不是太乐观，50%的人认为美国经济会衰退，50%的人认为还可以对付。看来衰退的可能性有，但是不是绝大多数的机率。的确是受到次贷的影响，股票市场从去年第四季度到现在，全世界的股票指数都跌了，包括中国的A股。其实要说次贷对中国公司的影响，应该没有什么影响，但是看来还没有脱离受世界几大经济市场的牵连。
纽约证券交易所NYSE的上市标准有必要和可选择的，财务标准可以选择一套，但是股权指标是一定要达到的。一个是全球标准，一个是国内标准，国内标准是指在美国的公司。去年一些民营企业是在海外的控股架构，美国国内控股人达到一定数目可以确定为美国公司，按照美国国内公司认定。整股股东的拥有人要达到400人，100股作为一整股。公众持股股票数要达到110万，公众持股股票的市值要求达到6000万美金，这是必须要达到的股权指标。财务指标可以选择四套中的一套，中国公司在我们的经验里常常看的是标准一、标准二。标准一是利润指标，经过调整的税前的净利润，要求前三年的总和要达到1000万美金，倒数第一年200万，倒数第二年200万，倒数第三年要大于零，这是最基本的标准。标准二是按照市值来看，要求上市时候市价总值达到7.5亿美元，同时要看最近一个会计年度的总收入达到7500万美金。在看市值标准的时候就不强求盈利标准，你有可能不盈利，但是你的收入规模、市值规模达到了，哪怕只有一年的历史也可以上市。
纽交所高增长的上市标准要宽松很多，包括股权、持股、股价的要求。对于IPO上市，要求市值达到1.5亿美元，同时要满足其他四项里面的任意两项要求，包括总资产规模要达到7500万，收入规模要达到5000万，股东权益5000万，税前净利润要大于零。从公众持股数来讲，必须要达到110万，公众持股市值要达到4500万。主板也有一个股票价格的要求，上市的时候股票价格要在十美元左右，可以稍低，但不能低得太多。
泛欧交易所上市的要求，也是分主板和创业板两块。主板市场要求最低的公众持股流通股比例占25%，有三年的经营历史，但是上市基金除外。财务报表要按照国际财务报告准则，或者是公认的。每年要有审计报表和半年度审计或非审计报告。创业板市场经营两年就够了，相对宽松的持续义务，简化的汇报程序，年度审计报表和半年度未审计报表，及时披露。在美国作为上市公司，你首先要满足美国证监会的要求，然后再满足我们公众持股的要求就可以了，没有额外的要求。
成立一年可以上市，但是一定要达到我们的财务指标，上市时IPO的市值和收入，所以很难，对于一些新兴公司来讲是非常难的，大部分还都是有两三年经验以后才考虑上市。有四套标准，在看市值和收入的时候不强调盈利，但也不是不看，如果亏得太大也不行。
谢谢！