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清科集团
成立于1999年，是中国创
业投资和私募股权投资领域领先的综合服务提供商，主要业务涉及：研究咨询、数据产品、会议论坛、信息资讯、投资银行服务、直接投资、母基金管理及财富管理。
目
录
1.
2. 3. 4.
2015年上半年中国天使投资市场发展回顾
市场近期变化分析及清科观点
天使投资市场发展趋势
国内股权投资行业进入第23个年头，各时期监管环境指引行业生态格局
2011：京沪渝QFLP
2014：
国内IPO 重启与改革
2015：
400亿元新兴产业创投引导基金
政府工作报告“互联网+”《发展众创空间推进大众创新创业意见》《私募股权众筹融资管理办法（试行）》《深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略》
中国市场股权投资活跃度
2000：创业板9项规则
2004：中小企业板
规范股权投资企业备案管理
《私募投资基金管理工作的通知
人登记和基金备案办
实施外国投资者并购境内企法(试行) 》业安全审查制度的规定
新“国九条”《国务2007：2009：
院关于进一步促进资
券商直投试点信托投资业务适度放宽本市场健康发展的若
干意见》新合伙企业法施行《境外投资管理办法》信托公司管理办法创业板开板
混合所有制改革
外商境内投资暂行规定
2002：
1999及之前：1998民建中央“一
号提案”投资基金法草案产业投资基金草案科技部等创投发展建议1999
2000
2001：外资创投暂行规定中关村科技园区条例互联网泡沫
外商投资电信企业规定外商投资目录
创业板发行制度改革新三板指数发布
2013：
外商投资目录国税总局“87号文”2012：
2003：《资产管理机构开展公募证券投资2010：境外投资/外关于进一步深化新
鼓励和引导民间投资股发行体制改革的基金管理业务暂行规定》外资创投商2006：
健康发展若干意见指导意见管理办法新《证券投资基金法》投资监管风“10号股权投资基金税收政2008：暴外管局关于保险资金投资《私募证券投资基金业务管理暂行文”策
“3”号文社保获准自主投资外商投资合伙企业登股权和不动产有关办法》
境内IPO 2005：问题的通知记管理规定《关于进一步推进新股发行体制改创业板草案重启
国务院关于加快培育外管局“11号文”、“29基金管理公司特定革的意见》
沪深两市新规和发展战略性新兴产号文”、“75号文”客户资产管理业务
十八届三中全会业的决定试点办法创投引导基金办法
创投管理暂行办法
新三板扩容全国商业银行并购贷款十二五规划
外商投资目
录
创投税收优惠政策券商直投门槛下调
[***********][***********][***********]142015
20余年放量增长，市场管理资本量超4万亿，活跃机构超8,000家
募资概况：国内股权投资市场2015年H1共完成募资数量增长明显
2006-2015年H1中国股权投资基金募资情况（包括天使、VC 、PE ）
新募集基金数同比：+50.3%募集金额同比：-2.9%
2006
2007
2008
2009
2010
2011
20122013
2014
H1'2015
83,219
募资概况：国内资本市场变化促使股权投资人民币基金受捧
2004-2015年H1中国股权投资基金募资情况（包括天使、VC 、PE ）（按币种）
2014
2006
2007
2009
2011
2008
2010
2012
2013
H1'2015
注：未披露币种的基金未在本页统计范围内
2006-2015年H1中国股权投资基金投资情况（包括天使、VC 、PE ）
2006
2007
2008
2009
2010
[**************]4H1'2015
2006-2015年H1中国股权投资基金投资情况（包括天使、VC 、PE ）（按币种）
35,237
2006
2007
2008
2011
2012
2013
2014
H1'2015
20092010
注：未披露币种的投资案例未在本页统计范围内
退出概况：2015年上半年A 股牛市开启VC/PE退出“牛市”
2006-H1'2015年中国股权投资市场退出情况
H1’2015年中国股权投资市场退出方式分布
借壳上市, 1,
目
录
1.
2. 3. 4.
中国股权投资行业发展概述
市场近期变化分析及清科观点
天使投资市场发展趋势
2015年H1天使投资机构基金募资踊跃
中国天使募资总量的变化比较(2008-2015H1)
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015'H1
新募集基金数(支) 募集金额（US$M)
关键发现
“大众创业，万众创新”背景下，机构天使投资呈现持续爆发趋势
中国天使投资总量的环比变化比较(2008-2015H1)
743.[1**********]010
2011
20122013
2014
2015'H1
投资案例数(起) US$M)
2015年人民币天使投资基金依旧占主导地位
2015年（按案例数，起）
H1天使投资币种分布
外币
2015（按投资金额，年H1天使投资币种分布US$M）
外币,
TMT 依然为机构天使追逐的热点，占比超过八成
2015H1中国天使投资不同行业投资案例数（起）
互联网
电信及增值业务
IT 金融娱乐传媒
生物技术/医疗健康电子及光电设备
物流
连锁、批发及零售
汽车清洁技术化工原料及加工
机械制造房地产教育与培训
其他
[1**********]00
2015H1中国天使投资不同行业投资金额（US$M）
互联网
电信及增值业务
IT 金融机械制造
生物技术/医疗健康
娱乐传媒教育与培训
物流
电子及光电设备连锁、批发及零售
汽车
化工原料及加工
清洁技术房地产其他
100
200
300
400
机构天使投资集中于北京、上海、深圳地区，占比同样超八成
2015H1获得机构天使投资企业地域分布（按案例数，
起）
北京上海深圳浙江
广东（除深圳）
四川江苏福建天津湖北湖南河北河南重庆山东安徽陕西其他
100
200
300
400
2015H1获得机构天使投资企业地域分布（按金额，
US$M）
北京上海深圳
广东（除深圳）
浙江江苏湖南四川福建天津河南重庆安徽湖北河北山东陕西其他
50
100
150
200
250
300
2015年H1中国天使退出案例
近两年是中国天使投资的丰收之年，高回报投资案例不断涌现。IPO
退出在
2015
年上半年表现抢
眼。
目
录
1.
2. 3. 4.
中国股权投资行业发展概述
2015上半年中国天使投资市场发展回顾
天使投资市场发展趋势
国务院明确推动“双创”的93条具体措施，三大亮点助力解决创业短板
⏹⏹
2015年6月11日，国务院下发《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，这是推动大众创业、万众创新的系统性、普惠性政策文件。《意见》从创新体制机制、优化财税政策、搞活金融市场、扩大创业投资、发展创业服务、建设创业创新平台、激发创造活力、拓展城乡创业渠道等8个领域、27个方面提出93条具体政策措施。
《意见》的定位可以概括为“一条主线”、“两个统筹”和“四个立足”。“一条主线”即以加快政策执行传导进程为主线，确保政策措施具有系统性、可操作性和落地性。“两个统筹”即统筹做好已出台与新出台政策措施的衔接协同，统筹推进高端人才创业与“草根”创业。“四个立足”即立足改革创新，体现“放”与“扶”相结合。立足加强协同联动，形成政策合力。立足创业需求导向，推动创业、创新与就业协调互动发展。立足加强执行督导，确保政策落地生根。其中，建立创业扶持机制、制定财税金融政策和完善创业服务模式是《意见》最重要的三个亮点。
⏹
⏹
国务院研究促进“众创空间”推动新型孵化器发展
⏹
2015年1月
28
日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定支持发展“众创空间”的政策措施，为创业创新搭建新平台。会议指出，顺应网络时代推动大众创业、万众创新的形势，构建面向人人的“众创空间”等创业服务平台，对于激发亿万群众创造活力，培育包括大学生在内的各类青年创新人才和创新团队，带动扩大就业，打造经济发展新的“发动机”，具有重要意义。
2015年3月11日，国务院办公厅发布《关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》，强调加强财政资金引导和完善创业投融资机制。发挥国家新兴产业创投产业引导基金对社会资本带动。通过市场机制引导社会资金和金融资本支持创业活动。发挥财税政策做用支持天使投资、创业投资发展，培育发展天使投资群体，推动大众创新创业。
⏹
中国新型孵化器成2015年新“风口”，呈现六大模式
⏹
中国天使投资机构和VC 机构成立旗下孵化器或与孵化器联合开发创业项目是现下创投行业内一新兴趋势。诸多天使投资机构，或VC 机构在政策鼓舞下成立孵化器来提升投资成功率，也为创业者提供增值服务。例如洪泰基金与旗下的创新空间，清科创投成立旗下孵化器VC+。
目前，国内市场上，创新型孵化器形成了平台型企业孵化器、创业咖啡、创业媒体、创业社区等孵化形态，共同构成市场化、专业化、集成化、网络化的“众创空间”。纵观市场上形态各异的创新型孵化器，清科研究中心将其大致归六种模式：
⏹
企业主导型
开放空间型
新型地产型
“天使+孵化”型
媒体平台型
产业驱动型
初创企业估值水涨船高，投资效率加快
中国天使投资平均额变化比较(2008-2015H1)
1.42008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015'H1
月均投资案例数(起)
US$M）
关键发现
天使机构自行“简政”，投资速率进一步加快
众筹平台“名分”落实，“股权众筹”或将面临监管严格
⏹
截至2015
年上半年中国共新增“众筹”平台
53家，总数量已达211家，上半年行业共成功募集资金46.66亿元人民币。“众筹”平台主要集中于北京、广东和上海三个地区，其中北京平台数量处于绝对优势，占总平台数的27.5%。
《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》出台，首次被肯定为多层次资本市场的有机组成部分。明确了股权众筹的法律地位，与主板、创业板、新三板并列，摆脱“另册”地位。落实垂直监管责任、明确业务边界。股权众筹融资中介机构向投资人如实披露企业的商业模式、经营管理、财务、资金使用等关键信息，不得误导或欺诈投资者。
在“众筹”金额上，全国众筹平台上半年总筹资金额达46．66亿元。其中北京以16．46亿元的筹资金额位居榜首，排在其次的是广东省，达13．03亿元。浙江和上海分居第三、四位，筹资金额分别达6．17亿元和5．89亿元。上述四个省市筹资金额占全国总筹资金额的89．05％。
⏹
⏹
警惕泡沫，天使投资行业频现“打脸”事件
目
录
1. 2.
2. 3.
中国股权投资行业发展概述
2015年上半年中国天使投资市场发展回顾
市场近期变化分析及清客观点
天使投资市场趋势
2C 领域的投资依然红海，VC 投资转向2B
⏹
以前VC 对互联网的投资主要集中在B2C
领域，
B2C 市场趋于饱和，与此同时B2B 被严重低估。在互联网领域，B2B 是一个非常特殊的行业，中国的发展步伐比美国晚了整整十年。近年B2B 企业商业模式逐渐清晰，随着技术的发展，其产品也受到客户的好评，未来很多大的传统行业都会形成新的格局，包括钢铁、塑料、会务、劳务派遣、物流等，像红杉资本、IDG 、经纬中国、真格、华兴险峰等机构已经在开始布局B2B ，2015年将是B2B 投资爆发的一年。
近日，酒店B2B 在线直销交易平台蜘蛛旅游网获得君联资本领投的亿元人民币A 轮投资。SaaS 创业公司纷享销客完成D 轮1亿美元融资。纷享销客甚至一年进行了3次融资，融资额高达2亿美元，另外其他B2B 项目拿到融资，这在以前是无法想象的，未来将有大量资金涌入B2B 领域。
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2015年智能硬件行业蓄势待发
中国天使投资发展趋势
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