2013
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报
告 析
一、 节能环保行业回顾与展望
今年以来，污染程度重、影响范围广的雾霾成为政府关注重中之重，目前已形成“污染倒逼-政策预期-政策出台-环保治理”的良性互动机制。从政策面，年内围绕PM2.5治理或将还有重磅政策推出，政府态度坚决使未来环保政策超预期可能依然较大。我们对大气治理的潜在市场做了测算，包括脱硫、除尘器改造、脱硝电价上调、PM2.5加入总量考核等方面都将催生新的市场空间，企业业绩存在实质提高可能。
从《“十二五”节能环保产业发展规划》的出台到“美丽中国”绿色发展理念形成社会共识，从低碳产品认证管理工作的酝酿、推进到百项能效标准推进工程的开展实施，从第二批国家低碳试点城市名单的高调发布到碳排放权期货推出在即，从污水处理投资显山露水到垃圾发电市场备受关注，再到工业固废处理处置行业升温„„对我国节能环保产业而言，刚刚过去的2012年是一个重要的年份。
回顾2013年上半年环保大行情，环境突发事件和政策预期是主因，目前主流公司2013年估值35-40倍之间节能减排，政策预期已十分充分，如果没有突发环境事件影响，2013年估值已基本到位。下半年，我们沿两条主线布局：(1)估值切换，买确定成长 (2)寻各板块超预期。把握估值向2014年切换行情，推荐配置各子行业业绩增长确定公司碧水源、桑德环境、龙净环保。梳理各子行业潜在超预期因素，推荐永清环保、盛运股份、雪迪龙、龙源技术、国电清新、南方汇通。
中国节能环保产业刚刚起步，就目前情况而言，虽然节能环保的市场潜力巨大，但产业集中度低、先进技术缺失等不平衡现象普遍存在。借助自身实力和先进的管理运营模式，并通过市场机制逐步对细分市场中规模相对较小、技术领先的优质竞争对手进行兼并重组，是扩大自身技术实力的有效手段。中国节能环保产业的特点相当明显，企业规模小，针对性强，但这种发展模式又恰好与当前市场环境相背离。在国家政策的引导下，无论是对企业规模化的要求还是对产业集中度的要求，企业的兼并重组都是行业发展的必经阶段，如何寻找恰当的合作伙伴实现整合效益的最大化，成为兼并重组的重心。
节能环保产业产值年均增长15%以上，到2015年，节能环保产业总产值达到4.5万亿元，增加值占国内生产总值的比重为2%左右，培育一批具有国际竞争力的节能环保大型企业集团，吸纳就业能力显著增强。技术装备水平大幅提升。到2015年，节能环保装备和产品质量、性能大幅度提高，形成一批拥有自主知识产权和国际品牌，具有核心竞争力的节能环保装备和产品，部分关键共性技术达到国际先进水平。节能环保产品市场份额逐步扩大。
到2015年，高效节能产品市场占有率由目前的10%左右提高到30%以上，资源循环利用产品和环保产品市场占有率大幅提高。节能环保服务得到快速发展。采用合同能源管理机制的节能服务业销售额年均增速保持30%，到2015年，分别形成20个和50个左右年产值在10亿元以上的专业化合同能源管理公司和环保服务公司。城镇污水、垃圾和脱硫、脱硝处理设施运营基本实现专业化、市场化。
二、 节能环保行业政策分析
我国是世界自然资源浪费最严重的国家之一，在59个接受调查的国家中排名第56位中国城市低碳经济工程机械行业作为内燃机产品除汽车行业之外的第二大使用行业，由于其排放密度大，排放指标又劣于汽车，因此对环境的污染更为严重。具体来看，部分高耗能行业节能减排压力将进一步增大。考虑到我国经济的基本面仍保持企稳回升的势头，随着一批重大工程相继开工建设，如一季度我国铁路基建投资同比大幅增加了28%，总投资超过600亿元的浙北至福州特高压交流输变电工程全面启动，钢铁、建材等高耗能行业仍可能保持快速增长，行业节能减排压力进一步增大。环保行业是个公益性质的行业，行业的利润率低。
节能环保产业是指为节约能源资源、发展循环经济、保护环境提供技术基础和装备保障的产业，主要包括节能产业、资源循环利用产业和环保装备产业，涉及节能环保技术与装备、节能产品与环保服务等；其六大领域包括：节能技术和装备、高效节能产品、节能服务产业、先进环保技术和装备、环保产业与环保服务。“十二五”规划纲要提出，节能环保产业重点发展高效节能、先进环保、资源循环利用关键技术装备、产品和服务。
由于2013年是全面贯彻落实党的十八大精神的开局年，也是实施“十二五”规划承前启后的重要年份，7月12日国务院常务会议研究部署加快发展节能环保产业。会议要求，加快发展节能环保产业，既要有政策支持，更要创新机制，鼓励引导社会资本包括民间资本积极参与，其中特别提到了"要发展壮大合同能源管理等节能环保服务业"。
三、节能环保子行业分析
可分为以下五个大类别及相应子类别：
1、污染治理
水处理、大气治理、噪声治理、垃圾处理及资源循环利用；包括北控水务、桑德环境、六合天融等；如桑德环境：该公司是我国固废行业领先的综合处理服务商，以固废为业务核心，以水务为补充，循序渐进完成固废全产业链覆盖。公司处于环保产业的上游，所处的固废处理子行业投资主要来源于政府财政支出。受益我国环保产业的发展以及国家近期对环保行业的投资力度加大。公司已快速成长为中国固废处置产业领域的先锋。在固废处置领域拥
有完善的产业链条，可为客户提供从项目咨询、工艺设计、产品提供、工程建设等“一站式”服务。公司拥有强大的水务投资和运营能力，在全国投资的水务项目已达十几个，为国内知名的水务投资和运营商。桑德环境设备基地投产后，将能提供除卫生填埋防渗材料、卫生填埋作业机械、余热锅炉之外的全部设备。通过设备销售的方式，公司可以通过为当地工程承包商供货，进入在工程业务较难进入的市场。
2、新能源及可再生能源
太阳能、风能、生物质能、氢能、其他；包括金风科技等；如金风科技公司在整机制造与销售的基础上，拓展了风电技术服务和风电场开发与销售的盈利模式。是国内第一家具备完全自主研发设计能力和完整自主知识产权的风电整机制造商之一。公司积极推进的“一站式”风电服务体系竞争力进一步提升，体系优势明显，公司已开始以此为基础，进行分布式电源及项目开发，充分挖掘风电服务价值。
3、评估咨询
城市规划、环境评价/规划、节能评估/规划、政策研究、工程咨询。包括国信咨询、三一兴等都是发改委第一批的节能咨询单位，环评单位；包括中国环科院以及许多甲级咨询单位。
4、生态保护
生态系统研究、气候变化、生态修复、水土保持。个股推荐：蒙草抗旱
5、监测检验
环境监测、节能监测、遥感及空间分析、环境认证、产品质量认证。个股推荐：龙净环保、国电清新、雪迪龙。
四、建议
建设美丽中国，需要节能减排和环保领域的巨大投入。全国政协委员、中国大唐集团总经理陈进行呼吁国家给予电力行业配套的政策支持。他建议：1.加快资源性产品价格改革步伐，使之真正能够客观真实地反映市场供求关系、资源稀缺程度、生态环境补偿成本。2.国家给予环保改造工程专项资金支持。3.借鉴粉煤灰综合利用经验，参照《粉煤灰综合利用管理办法》，将火电厂烟气脱硫副产品——脱硫石膏综合利用纳入资源综合利用政策范围，通过财税、金融等政策引导，提高火电企业和脱硫石膏用户综合利用的积极性，不仅可以缓解每年数千万亿吨脱硫石膏给资源、环境带来的巨大压力，也必将产生可观的经济效益和环境效益。4.加大对新能源、可再生能源和节能减排等领域科技创新的支持力度。