大卫的“非同寻常的幻想”(2009-07-11 08:42:13)
标签：基金 股票 行为金融学 大卫 读书笔记 杂谈 分类：投资策略
——杰里米·西格尔笔下大卫的投资故事（上）
在《股市长线法宝》第四版一书中，杰里米·西格尔教授特地增加补充了一个极其重要的章节，即第19章“行为金融学和投资心理学”。针对股市中的“行为金融学”与“投资心理学”，西格尔教授给我们“杜撰”了一个类似于“非同寻常的大众幻想与群众性的癫狂”的精彩故事。这个故事原来采用纯对话形式，为了阅读方便起见，我以叙事方式将其改写。在这个故事中，大卫是一个投资者，心理障碍阻碍了他的成功。西格尔提请在阅读过程中，注意我们自身的行为是否与大卫相似，如果有的话，那么体味他的故事就有可能有助于我们成为一个更加成功的投资者。故事叙述开始于1999年的秋天，当时网络泡沫将近顶峰。
1999年10月，大卫的投资组合中只有飞利浦·莫里斯、宝洁以及埃克森石油这类保守的股票，那时这些股票不能给他带来任何盈利。大卫的朋友都买了网络股，正在赚大钱。因此，大卫准备做出一些“重要的”投资决策。大卫的股票经纪人与他探讨了网络股的前景问题，这位经纪人告诉大卫，我们正进入一个由信息革命所推动的新经济时代，这次信息革命将彻底改变我们的商业模式。而我们所持有的都是旧经济时代的股票，它们的辉煌已经成为过去式了，所以要投资于未来有增长潜力的股票，而网络股就代表了未来的发展趋势。大卫知道这些网络股波动较大，但是他将密切关注它们。他告诉他的妻子詹妮弗，他是不会赔钱的。
2000年3月，纳斯达克指数已经超越5000点，大卫的股票比去年10月升值了60%。大卫告诉妻子，所有人都认为这种上升的势头还将继续。股市中的兴奋的情绪正在扩散，成为办公室里讨论的热点。由于市场上的信息层出不穷，佣金又不是很高，大卫觉得必须调整他的投资组合，所以他的买卖频率比以前高了许多。大卫得意洋洋地对妻子说，看看我现在做得多好啊！到了4月，网络股开始崩盘了，大卫刚好在损失掉全部收益之前卖出网络股。他并没有从这些股票上获得多少收益，不过幸运的是也没有什么损失。
2000年7月，大卫已不再持有那些网络股了，现在他持有的是北电网络、太阳微系统、思科、甲骨文以及易安信等股票。这时的大卫坚信他的做法是正确的，因为过去那些网络公司并没有什么盈利，但是他所持有股票的公司则是网络的“枢纽”。大卫的经纪人告诉他一个“重要的原理”：19世纪50年代加州淘金热时期最大的赢家并不是金矿开采商，而是向矿工出售补给品——凿斧、靴子、平锅以及传动装置的商人。以此类推，大部分网络公司即将破产，而为网络公司提供中间业务——路由器、软件、光纤电缆——的供应商就成为了最大的赢家。看看它们过去5年的增长率——从未出现这么高的增长率，虽然这些股票被严重高估，市盈率达到上百倍，但是大卫理所当然地认为，现在的经济形势跟以前不同了，很多传统的价值评估已经不再适用了。大卫说，我不是及时从网络股中解套出来了吗？然而接下来的几个月，像噩梦一般，大卫的股票大约损失了20%。仅仅在2个月之前，北电网络还是80多美元，到了11月却只值40多美元，太阳微系统则由65美元跌到40美元。大卫不相信这些股票竟然如此“低价”，于是用一些现金再次“低价”买进，这样不用大幅升值就可以为他“轧平”头寸。
但是事实并未如同大卫所想的那么美好，2001年8月，大卫75%的退休金都在股市中蒸发了。事实证明，他的这些“投资组合”完全没用，反而让大卫损失了一大笔钱。所有的专家都认为这些股票会反弹，而实际上它们在持续地下跌。妻子埋怨大卫道，过去你一直关注股市，研究所有的报告，信息好像很灵通，但是你的决策从未正确过。你在接近高点时买入，在接近低点时卖出。你持有的股票总是亏损而卖出的股票反而盈利。大卫安慰妻子说，我承认我的投资决策总是错误的，但是从现在开始我要放弃所有股票而坚定地投资债券了。现在，妻子詹妮弗完全不相信他的鬼话，建议他去咨询投资顾问，因为投资顾问可以从心理学角度帮助投资者了解失败的原因，进而纠正人们的错误行为。