关于热点问题，企业最关心的是对经济形势的基本判断。现在有两种不同的观点：有一个观点就是说通货膨胀还会降临中国，他们认为过热的苗头已经出现了。他们判断的依据是什么呢？为什么经济过热呢？一种判断就是认为, 经济增长如果低于8%就会出现通货紧缩，高于9%就会出现通货膨胀。国外一些研究机构，对中国部分行业的超高速发展，对农副产品价格的上升，也表示了一种担心，也认为会出现通货膨胀。有学者还认为，现在统计局公布的GDP增长8.5%是偏低了，实际上可能已达到10%，因此，经济过热可能性很大。这是一种说法。 国家统计局很快在网上发布信息，他们从7个方面证明8.5%是可信的，他们说判断10%不可靠，在这之前，也有经济学家提出来，说我们现在可能是10%，瑞士银行业说可能不只8.5%，可能是10%。其中几个理由：一个就是我们16.5%的工业增长，怎么可能有10%的GDP，工业增长是16.5%的拉动力等等一共是七点。世界银行认为粮价可能引起的物价波动当然不能掉以轻心，他们说如果粮食的种植面积进一步下降，西部大开发的拉动就会提高，物价就会进一步全面上升。 2003年7月，国务院专门开了一个会，就房地产问题展开讨论，之后做出了一个决定，我们央行的准备金率提高了1个点。准备金率是央行操纵银行的手段，这样商业银行的贷款就受到了抑制。这个点提完了以后，它的影响是全面的，也就是说，货币政策的影响往往是普遍的，财政政策往往可以说容易是定点有结构的。有人说现在不要说通货膨胀的问题，更多地还要考虑会不会再次陷入通货紧缩。我们往前走一步，如果处理不好马上就陷入通货紧缩。如果紧缩一下信贷，再提高一下汇率，减少出口，减少赤字等等，很快就搞出通货紧缩来，这是他们的一个观点。 我们在判断通货紧缩的时候，有三个指标：一个是物价。如果物价持续的下降，就是通货紧缩的现象，或者是通货紧缩的趋势。早几年政府写文件都不说通货紧缩，日本人这几年也不说通货紧缩，他们觉得这个词太重了。我们用这个词的时候，在正常文件中都是叫通货紧缩趋向，只不过到现在为止大家慢慢也开始说通货紧缩，也不太忌讳，这是一个指标判断的。 第二个指标是信贷情况，如果物价持续下降，都是负的，而信贷增长率很弱，一直增长上不去，货币发行出不去，由这两个指标来判断是不是通货紧缩。现在争论的一点就是信贷二季度表现出了比较大的增长。因此，大家为什么对通货膨胀又讨论开了，这就涉及到通货膨胀和对通货紧缩定义的理解。 还有一个指标判断通货紧缩，即考虑物价是不是下降，和考虑信贷是不是持续的低迷，第三个就是考虑我们经济增长率是不是持续上不去。这就是一般在判断的时候连在一起的三个判断，在讨论的时候有所不一样。也有些专家认为，现在物价只要3%以内就正常。现在我们消费价格指数是0.8%、0.7%，整个考虑物价上涨还不是很高，3%以下就可以接受，企业界就更能够接受了。企业通货紧缩的压力比通货膨胀来得大。就企业而言，稍有一些通货膨胀企业并不害怕，一个是因为产品价格不会下降，还有一个原因是社会需求会旺一点。大家想想，98年是通货膨胀最热的时候，整个销售都疯了，什么都抢购，商家厂家都非常高兴，而最不高兴的是消费者，因为什么东西都贵了。因此，对通货紧缩消费者会高兴一点，而厂家商家压力就很大。但是，通货紧缩的情况下，消费者虽然高兴，但是对生产者发工资的方面也是受影响，因此对他的购买也受影响，这是双方面的影响。那么通货紧缩也好、通货膨胀也好，大家的反映是不一样的。通货膨胀实际上可以说是一种税，意思就是通货膨胀了政府要多收税。 3%我相信大家觉得很正常，没有什么受不了。但是，再高的话，大家就会感觉到一些压力。如果说5%、10%，甚至到我们最高的一年是26.7%，那时候大家就受不了。就像玩火一样，温火大家烤烤手，但是等到大火把房子都烧了的时候，就觉得不好玩了。 还有观点认为现在的投资是过热的，那么它到底是不是最终的经济拉动点？有人说现在汽车、住房的拉动很大，这些都是最终消费。当然，靠最终消费拉动，而不是中间程序拉动，这是好事。如果中间消费拉动之后，最终消费拉不大，就会有库存了。 涉及到投资部分过热的情况大概还存在着。对于这些看法，现在越讨论越深入，有人觉得中国是通货膨胀，有人说既像通货膨胀，又不像，说是通货紧缩吧，也不是。现在出现了一个提法，叫做通货紧缩条件下的通货膨胀，还有一些学者把它叫做非典型通货膨胀，或者是叫做非典型通货紧缩，提法不一样。 比如说现在的价格指数，生产价格指数和消费价格指数都是正的，那么现在国际上有一个说法叫做看核心消费物价指数，如果这样的话，中国就形成负增长了，这样对我们通货膨胀又形成了一个新的判断，对我们传统的一些通货膨胀、通货紧缩都产生了一些新的说法。学者的讨论大家不要小看，搞不好适度通货紧缩，对企业就有影响了，如果再扩张，会有另外的一种影响。 关于目前物价的上涨情况，国家信息中心做了一个调查，调查中间大概有64个专家认为略有涨幅，有33个专家认为物价涨幅会和九十年代持平，最高的预测也就是2～3%。 2004年经济增长总的情况，我的结论就是新的物价上涨不会出现新一轮的通货膨胀，或者是2004年不会出现通货膨胀的局面。我讲六个理由： 第一个理由是农副产品价格上涨绝对不会推动全部价格上涨。大家都知道，93、94、95年的时候，那个时候农副产品价格大概提高了50%，然后那一年的物价一下子就上来了。当时我们在分析物价的时候，大家有一种猜测是由于粮食价格上涨引起的，有另外一种说法是那时候结售汇改革，那么结售汇以后，引起了大量的货币投放。那么什么是结售汇引起了货币的投放呢？以前结售汇都是银行强制性的，那么结售汇投放之后，大量外币进入银行换取人民币，强制性结汇，换成人民币。那一次，最后通过分析，大家发现，结售汇引起的物价上涨比不上粮价引起的物价上涨，这是我的结论，我当时写了一篇15000字的调查报告，我的结论就是结售汇引起的上涨是补充的、间接的、非主要的一种推动，而成本推动，粮食价格提升引起的成本上升才是主要的，我做了一些论证。 这次又面临粮价的上涨。粮价是物价的基础，它上涨影响工资，影响我们的各个方面，会不会推动全面的价格上涨呢？也不会。具体有这么几条理由：一是粮食整个供大于求的格局没有发生大的变化。我们现在的粮食库存有4,000亿斤，周转粮大概是2,000亿斤，完全是够用的，当年粮食不会有问题。如果2004年持续减产，可能会要影响到我们持久的粮价。但是2003年绝对不会有问题，而且现在粮食价格整体来讲，还没达到1996年的价格水平。这是整个来讲供大于求的格局。 供大于求还有一个方面就是粮食需求。从1994年以来，粮食需求是下降了。一是消费的支出同94、95年相比是下降了，我们吃的东西占消费支出的百分之五六十。农村占到70%，现在可能是60%；城市大概是50%，现在大概是百分之四十多，所占比重大概下降了10个百分点，这就证明我们对粮食的需求在下降。同时，在供应格局中，以粮食为原材料的轻工业所占的比重现在也仅仅是24.6%，也就是四分之一，这和我们当年的情况又不一样，农产品加工业占整个工业的比重也下降了很多，如果这一方面下降很多，也会使得我们对农副产品需求方面的压力减弱。再一个，这次粮食价格上涨的短期因素比较多，比如蔬菜的因素。 全世界粮食市场的供应关系，制约了我们国家粮价的上涨，就现在而言，中国的粮价还是高于其他国家的，所以南方的各个省市还是希望进口粮食。前两天我参加了财政会，财政会提出了一个问题，就是冷战时期，我们如果粮食方面出了问题，去买粮食绝对买不上。也有专家说，即使那个时候，也能买得上，当时加拿大在我们粮食生产最困难的时候，把粮食卖给我们，美国指责加拿大，加拿大说这是作为人道主义对中国的援助。那么现在大家都想赚钱，因此各国都要控制。全世界的国家都供应我们粮食，够是肯定没有问题的，只不过我们现在这么大的国家，靠进口国外粮食维持我们生存，我们还是不愿意这样做的。而实际上我们的粮食，农民的口粮部分基本上现在是没有太大问题的。所以，我觉得靠粮食价格来推动全部价格上涨是不容易的。 第二个理由，部分价格上涨也很难引发全部价格的上涨。这个我主要是从粮食价格看其他的主要产品，因为现在实际上这两条是围绕供求来讲的。三季度，除了食品和服务价格上涨明显以外，其余价格都是下降的，医疗下降百分之二，交通和通讯价格下降了2.1%，现在上升的就是农副产品，比如粮、油等，再加上一些服务类的，比如说孩子上学交一些学费，等等这一类的东西还是在上涨。商务部搞的这个600种的商品调研中没有供不应求的商品，只有20%是基本平衡，其余都是供过于求。而且现在还有一个趋向是工业品的价格已经出现了回落趋势，一季度上涨是1.6%，二季度上涨是2.3%，三季度上涨是1.4%。虽然前三季度是在涨，但是如果一个季度一个季度看就是有所回落的。原材料购入价格也是这样，1～9月份上涨是4.5%，但是逐个季度来看，一季度是4.6%，二季度是4.7%，三季度才4%，也有所回落。 在需求拉动中间，有些商品是短期的上涨，比如说原油价格，原油价格与伊拉克战争以及中东局势还是有一定关系的。钢材和发达国家的限制也是有一定关系的。同时，我们考虑到消费需求，整个物价要上涨，消费需求起了很大的作用，消费需求中有很多因素有很强的制约，不可能有很强的拉动。大家知道，87、88年当时分析物价上涨很大的一方面是消费需求拉动的，叫做所谓的需求膨胀，那时候造了很多词，超国民收入分配，意思就是各单位滥发工资，超过了自己创造的国民消费问题。 社保资金这一缺口还比较大，如果社保资金不能完全弥补的话，中低收入层购买能力就会受到大的制约。再一方面投资消费增长的力度也在拉大。如果没有消费的拉动，库存就会增加。我们有调查，近50%的家庭有消费需求，但是因为信用问题很多问题都没有解决，还是不愿意通过信用的手段来解决收入支出。 总的来说，在全世界通货紧缩大背景不变的情况下，我们的粮价、原材料价格上涨，对物价总水平的带动作用，绝对不会像当年短缺经济下那么强的拉动，那时候东西本来就少，要拉动一下子就拉起来了。现在很难，即使有物价上涨的趋势，也不会持续，这是我的判断。 第三个理由就是收缩银根的效益已经开始显现了。首先要说说收缩银根的背景，因为从国外来讲，他们就看到我们货币供给量，由于我们外汇储备增长过快，因此面临通货膨胀的影响。到9月末我们的外汇储蓄达到了4,000多亿美元。 近三个月，实际外商投资连续下降。9月份在前两个月减少18.8%、23.3%的基础上，又继续下降30%。 收缩银根主要就是我们狭义的货币供应量，狭义的货币供应量，即M1，就是现金加上短期存款。9月份我们狭义的货币供应量的增长速度是开始减缓了，同时我们在这一段时间，还增发了票据，增发票据的含义就是用票据去把人民币收回来。我举个例子，汉武帝的时候，搞粮食的常平仓，当粮价高的时候，说明市场上的粮食比较缺了，就把自己粮仓里的粮食放出来卖，粮价就下降了。反过来，如果粮价特别低，就到市场上买粮食，粮价就会上来一点了。通过这样的平衡，使市面上流通的粮食做到供求比较平衡，这是咱们古人的做法。现在我想票据就相当于这个粮食，票据出去以后，就把市场上流通的货币回笼了。但是反过来它不是回笼，吐出去怎么办？就是相反的过程，拿钱去买市场上的票据，到国债市场或者是什么市场上拿钱去买票据，一买票据，票据回笼了，钱又出去了，这种吞吐就好象粮食一样。我们讲债券、国库券都可以这样操作。通过这个，外汇有一个顺差，顺差如果有1,000亿美元，那么我们结售汇就要出去8,000亿人民币，现在为止我知道货币市场操作大概吐出了将近5,000亿在回收货币。因此，我们现在不是感觉到扩张得很厉害，而是感觉到比较紧。这个也说明央行的措施已经在有些地方发挥作用了。 同时，我们看多数的指标也在下降，8月份房地产投资增长就开始减速了。至于证券市场，2003年一年都是萎靡不振。因此总体来讲，我们适度地收缩一下银根的效果是很明显的。因此，如果要全面的往上涨是不太可能的。现在反而大家都在喊，货币当局千万不要搞急刹车，过热说得过了头以后，再来采取紧急的适度从紧的货币政策，大家比较担心这个。
第四个理由是工业发展的比例不协调。这个比例失调主要是以下几个方面： 第一，投资和消费增长失衡，或者是不协调。我们2003年以来投资的增长主导作用确实强，而消费需求对经济增长的拉动在减弱，大家老说“三套马车”的拉动，投资需求、消费需求和进出口需求，进出口需求是指出口减去进口。 消费需求就是老百姓拿着钱去买东西，投资需求很多是体现在企业买你的订单，他要投资一些东西，他要拿着订单来。有一个问题，就是投资未必是需求，投资是企业行为，是供给，怎么是需求呢？投资之所以说是需求，是刚开始在订单阶段，采购员到处飞的阶段是需求，等形成了固定生产能力，或者是等形成了公路铁路以后就不叫需求了，因此现在我们都说它是需求，是指它从钱变成物的过程。 第二，进出口需求，进出口需求分析是非常复杂的。简单说出口就是外国人给我们做贡献，进口就是我们给外国人做贡献。比如说我们花20亿美元买波音公司的飞机，那么波音公司高兴得快要发疯了，据说解决了他们几千人的就业机会，他们订单来了就要开工加足马力生产，这是我们对外国人做的贡献。所以以后政府对企业的支持不是给你一点贷款还是什么政策，而是希望政府采购一些订单给国内的企业。外国政府就是这样，采购非常大的订单。比如说军火的一个订单对于一个企业可能一年都够了。所以这个是值得研究的，已经到了必须研究的时候了，以后政府给企业很大的支持，是表现在他会不会把你作为采购的单位，如果他要把你作为采购的单位，对你的支持比他给你的技改投资还重要，这是市场上的通常做法，值得关注。 我们2003年前三季度的固定资产投资是七年来的最高点，社会零售总额的增长是七年来的最低点，因此投资率在上升，消费率在下降。2000年的时候，我们曾经算过GDP，最终算的时候，消费增长对GDP的贡献是百分之六十几，投资拉动的贡献占30%。2003年地方投资的增长是41.6%，现在大家考虑是不是地方政府的换届刺激了地方政府新一轮的政绩追求。当然对这个看法是不一样的，说投资很热，我想只要有最终需求，只要汽车有人买，房子有人买，就不热。包括我们说重复建设，那么我主张重复建设不要一竿子打死，就看这个钱是谁的钱。计划经济下的重复建设是可怕的，官员们拿了政府的钱做决策和企业家拿自己的钱搞重复建设是不一样的。什么叫市场调节？有一条就是说这个话的，你是用黄牛犁耕种粮食，还是用拖拉机种粮食。为什么用拖拉机？就是因为市场竞争中允许用不同的方式表现自己的竞争能力，最后把落后的竞争方式竞争掉，因此这种竞争重复是企业自己的，企业愿意参与这种竞争，最后社会就选择了这样一种生产经营方式给大家参与，而比他差的投资方式或者生产方式就被淘汰了。这就是市场经济讲的三大内容：生产什么？怎样生产？为谁生产？怎样生产就是通过市场竞争来作用。 投资和消费增长，即使我们说过热，也仅仅是某些行业，比如说房地产。房地产投资增长和房地产出不去、卖不动的空置率的增长是同步的，空置率增长就是最终消费的积压，所以国务院的调整还是希望多生产经济适用房，但高档的用房在有的地方还是卖得很好的。 第三，沿海和内地市场。2003年上半年长三角和珠三角GDP比上年又提高了3个百分点。大家知道那是很小的一块，但是它在GDP当中占的位置还在加强，出口占的比重是60%。注册的外资是占了65%。中西部地区，在很大程度上并没有成为我们经济增长的主力，需要提高的空间还很大，东西部差距还在扩大。另外，我们现在主要的增长还是靠大企业拉动，中小企业2003年前三季度的增长还不到8%，因此中小企业还是偏冷而不是偏热的。 第五个理由，我们2004年不会出现全面的通货膨胀，经济增长的空间还很大。也就是说，我们还有经济增长的潜力，我们自己算增长潜力至少是8～10%之间，也就是说10%左右都问题不大，但是这里面有很多算法，有统计学的方法，也有非统计学的方法。统计学的算法把前10年找一个中间的平均数，这个有可能对我们现在是低估了一点，是把这几年波峰连接起来，然后再高一点。非统计的办法也有很多，比如多马-哈罗德公式，我们几种算法都算过了，算出来的结果都不一样。我们整体感觉从96年到现在还是有很大潜力。潜力的含义是如果需求再旺盛，会拉动生产量，而不是拉动价格，这就是有潜力的潜台词。如果是没有增长的空间了，那么需求再旺盛拉动的是价格，而不是生产量。 第六个理由，我们经济的自主性程度提高了，市场化程度提高了。我们2003年3月份出了一本书叫做《2003中国市场化程度报告》，我们得出的结论就是中国的市场化程度达到了69%，我们的算法是算到了2001年底，为什么算这个东西呢？主要是为反倾销服务的。因为我们的产品人家反倾销的时候，他们就说你这个产品成本与价格关系肯定是不对，高成本而低价格，产品销售肯定有补贴，你的房屋是政府给你们的，然后还没有投入治理污染花费的成本。当然他们有一些提得是对的，污染方面我们确实是有一些问题。但他们认为中国总体来讲不是市场经济国家，就不对了。 因此，我们就要分析我们中国总体上是不是已经市场化了？我们做了这个研究，初步结论是中国已是发展中的市场化国家，我们很多东西不完善，但是主体已经市场化了。比如说我们现在的农业生产全部市场化了，农产品价格，除了粮食、油、棉95%以上都放开了以外，工业也基本上放开了，控制的只有很少的几个，如烟、酒、黄金等等。 我们的经济和十年前相比，市场经济、市场调节能够解决我们一些所谓的过热问题。有很多专家看到粮价上涨都很高兴，农民的收入就增加了，那么2004年可能就会多种粮食，如果粮食供应多了，价格就会下降，价格下降可能导致下一年农民减少种粮食，想有其他收入，就这样的循环，最后找到一个平衡点。那么现在对农民回报一下，让农民多收入一点，这是好事，没有什么可惊慌的，可以通过市场来调节，如果市场调节不了，政府再来做也来得及。所以，我觉得2003年的情况不可怕，明年全面通货膨胀的可能性也很小。