【摘要】企业并购是经济学特别是微观经济学理论中一个重要的概念，它是伴随着市场经济的高度发展而产生的。企业通过并购可以获取更多所需的生产要素，可以获得更大的发展空间，能提高竞争力，降低成本等，但企业要想真正实现并购目的并非易事。在国内外诸多的并购实例中，绝大多数的并购都达不到预期的效果，其中很重要的一个原因是并购后的企业没有把整合工作做好，尤其是忽略了财务整合的重要性。实践证明，企业并购成功与否关键就在于财务整合工作是否成功，因此，对财务整合进行研究是至关重要的。本文主要分析了企业并购后财务整合的必要性及原则，并对财务整合的主要内容进行了阐述，同时针对其内容提出了一些整合措施。
【关键词】企业并购 整合 财务整合 财务管理
企业之所以要进行并购，最根本的一点就是为了追求企业价值的最大化。除此之外，企业想通过并购这一活动为企业谋取发展机会；为企业扩张提供各种所需资产；抵御或控制相应的风险；产生财务协同效应。企业通过并购可以提高自身的偿债能力，降低企业的交易成本、资本成本等。
随着全球经济一体化的发展，企业并购成为现代经济生活中越来越重要的现象，且频繁的发生着。但我们发现在国内外大大小小的并购实例中，不成功的、或是没有达到预期效果的并购占绝大多数。经研究表明，这其中根本的原因就是并购后的企业似乎只重视并购交易本身，而并没有下多大功夫在整合工作上。因此，企业要想并购取得成功，并购后的整合起着举足轻重的作用，处理好并购后的整合是十分必要的。
一、企业并购及财务整合理论
（一）企业并购的概念。
企业并购是市场经济条件下发生的一种组织变动形式，涉及企业资产的重组、清算和再分配。企业并购是企业兼并与收购的总称，在西方两者习惯于联用一个专业术语（Merger and Acquisition， M&A）。
（二） 并购整合的概念。
企业并购整合指当一方获得另一方的资产所有权、股权或经营控制权之后，进行资产、人员等企业要素整体系统性的安排，从而使并购后的企业按照既定的并购目标、方针和战略组织运营。并购双方通过采取一系列战略措施、手段和方法，对企业要素进行系统性融合和重构，并以此来增加企业价值。
（三）财务整合 —— 并购整合的关键子系统.
在企业并购整合体系中财务整合是关键，并购后企业要想保证并购目的的实现，就必须保证能对被并购企业实施有效的控制，使被并购企业能有效的贯彻并购企业的战略意图，而这一切都必须要建立在实施并购后的企业能进行有效的财务整合、实施一体化的财务管理的基础上，也就是被并购企业要按并购企业的财务管理模式进行整合。
二、企业并购后财务整合的原则
一直以来，企业都希望通过并购达到某一目标，即能够提升企业的核心竞争能力，强化企业的竞争优势，以便为企业能创造更多新的价值提供有利条件。而企业在财务整合过程中也是紧紧围绕着这一目标进行的。并购后的企业财务整合主要是从成本的管理、风险的控制以及优化财务管理流程这几个方面来展开工作的，在财务整合工作完成后，并购后的企业能够统一地进行经营活动管理，统一地进行投资、融资活动的规划，这样一来才能使并购的协同效应得到最大程度的实现。并购后的财务整合工作应该遵循以下几个原则：
（一）预期效益大于成本原则。
这一原则是企业在做任何重大决策时都要考虑和遵循的。并购后的企业在进行整合工作的过程中不可避免地会发生相关的成本费用，例如对被并购企业进行投入、对并购企业资产进行处置时会发生相应的费用；淘汰一些无用设备时也会带来一定的损失和费用。但也只有当这些成本费用所产生的预期效益大于它们时，企业并购后的整合行为才会具有经济合理性，因此企业在进行整合之前，应该对各种方案进行比较，科学合理的估算其成本效益，并从中选择一个成本最低，但产生的收益最大的财务整合方案。企业在遵循这一原则时还应该同时结合考虑企业的发展战略要求。
（二）有用性原则。
企业在财务整合过程中应该密切关注各类资产的有用性程度。并购后的企业通过对全部资产做一个定性的分析，可以确定哪些资产有利于并购后企业进行战略发展，哪些资产能够给并购后企业带来短期效益。企业要将那些无法被并购后企业所利用或是不被其生产经营活动所需要的资产进行及时的处置，使并购后企业的资产质量得到优化，资产的获利能力及企业的内在价值都得到提高。
（三）资产与负债协调原则。
企业在并购后不仅强调要保持资产、负债自身内部的协调性，而且保证资产和负债之间的匹配和对称同样是非常重要的。也就是说，要发现资产的内部结构、负债的内部结构以及资产结构与资本结构之间的不协调的地方，并及时采取优化整合的措施，消除这些不协调的现象，提高企业并购后产生财务协同效应的能力。这是并购后财务整合的一项重要内容。
三、企业并购后财务整合的主要内容
对于不同企业的并购，不同类型的并购，其财务整合的内容与做法会有所不同。但通常情况下，并购后企业都是把创造企业的最大价值作为财务整合工作的中心，并针对并购后企业的经营活动、投资活动、融资活动进行有效的财务管理，以求企业并购的财务协同效应得到最大的实现，企业并购的财务风险得到最大化的规避与控制。企业并购后的财务整合主要包括以下几个方面的内容：
（一）整合财务管理目标。
财务管理目标在财务理论中具有很重要的意义，它既是财务工作的起点也是终点。企业不仅在构建财务体系时要受到财务管理目标的影响，而且在对各种财务方案进行选择与决策时也要受到其制约。在很多情况下，并购双方的财务管理目标是不一致的，所以需要将其进行整合。
（二）整合财务管理制度。
并购后企业能否有效的运行关键在于财务制度体系健全与否以及整合工作是否做到位，对那些并购失败的企业进行研究分析会发现其对财务制度的整合几乎都是失败的。财务管理制度的整合主要包括资产管理制度、投资管理制度、收益分配管理制度、资金筹集管理制度等。并购后企业在整合财务管理制度之前要先确定其财务管理体制，然后针对各项具体的财务管理制度，把它们或是移植、或是修订、或是创新，使其能较好的发挥反映并购后企业内部各部门之间经济关系的作用。 （三）整合资产和负债。
我们知道企业之所以会作出并购这一决策，多数是因为企业想获得更大的发展，而被并购企业能为其提供各种所需的有用的资产。同时在很大程度上，也是因为被并购企业通常处于财务困境中，例如资本结构不合理，债务负担过重，无法有效运营下去等。正是由于这个原因，很容易导致并购后企业在资产和负债方面出现问题，严重的可能还会引起财务危机，因此，并购后对资产和负债进行整合是并购后财务整合工作的重要环节。通过整合资产，并购后企业资产的配置效率、经营获益能力都能得到大大的提高，而并购后企业重视负债的整合，可以使财务状况得到改善。
四、企业并购后财务整合的措施
（一）整合财务管理目标的措施。
通常情况下，在并购发生以前，并购双方在经营状况、环境、战略目标等各方面会存在着很大的差别，因此双方所确定的财务管理目标也会有所不同，甚至可能会产生冲突。财务管理目标在一个企业中的地位是不言而喻的，企业的一切财务活动都是紧紧围绕着这一目标而进行的，财务管理目标应该是可以确定的，可以计量的，可以控制的，它要与企业战略目标保持一致。并购后的企业应该在统一的财务管理目标的指引下进行财务活动，这样企业才能有效的运营。对财务管理目标进行整合时，首先应该对企业并购后整合工作可能会引起的财务风险进行分析，然后对被并购方的财务状况进行审查，根据分析审查的结果，再结合并购后企业制定的战略发展目标确定一个符合并购后企业的财务状况，且适合并购后企业发展的财务管理目标。
（二）整合财务管理制度的措施。
在对财务管理制度进行整合时，首先，应该对并购双方在并购前的内部财务管理制度进行系统的分析和评价。这样一来就会发现哪些制度已不能满足并购后企业财务管理工作的要求。其次，并购企业将被并购企业那些有效的、先进的制度移植进来，将那些完全失效、或是落后的制度废除，并针对企业的发展状况重新制定一个适合的财务管理制度，而对其中一些不能完全满足并购后企业需要的制度要进行修改、调整，以逐步使其能完全满足并购后企业的需要。
（三）整合资产和负债的措施。
1.资产的整合措施
资产整合是并购后财务整合的重点内容，针对不同的资产会有不同的整合措施，其中对固定资产的整合是资产整合工作的重中之重。
整合固定资产时一般要做到以下几点：
第一，对资产进行分析。在这一步中，企业可以从三个方面来考虑。首先，它是属于高效资产还是低效资产。对于这一点，企业不能因为资产自身的价值量较高就确认其能创造高收益。其次，资产是否与并购后企业的发展战略以及生产销售环节相匹配。再次，并购企业要认清被并购企业中的潜力资产与无潜力资产，以便日后充分利用。第二，融合资产。对于被并购企业所有的固定资产要有选择地把它融合进并购企业中，使企业的生产经营体系更具完整性，且有利于企业的长远发展。第三，分拆出售资产。
2.负债的整合措施
并购后企业需要对负债进行整合的迫切性是显而易见的，因为并购后企业接管了被并购企业的债务，而且还采取各种举债措施来进行筹资，这使得并购后企业的债务负担急剧加重，财务状况极度恶化，资本结构也变得极不合理，企业要想走出这种窘境，就迫切需要进行负债整合。对负债进行整合将有利于债权债务关系得到进一步的明确，使债权人的利益受到更大的保护，企业的偿债能力得到提高，使企业更具稳定性。
第一，由于被并购企业的债务完全被并购企业接受，这就意味着被并购企业的资产也受到并购企业的控制，因此，并购后企业在对资产进行整合的同时，对其附带的负债进行整合是顺理成章的事。并购后企业可以通过对资产进行剥离出售，把所获得的部分现金收益用来支付近期应偿还的债务。当然，在此过程中应该始终保持资产与负债的对称与匹配。第二，并购后企业可以主动寻求债权人的支持和帮助，而债权人也会考虑到债务人的财务状况，为了避免受到更大的损失，双方可以签订协议延长债务偿还的期限，债权人也可以自愿减少债务人偿还的本金数额，或适当的把利息率降低。第三，并购后企业为了减轻债务负担，通常采用将被并购企业的负债转化为股权的形式。这是一种有效降低企业负债的方式，这种做法可以实现债务人和债权人双赢的效果，既可以使债务企业摆脱财务困境，保证企业稳定发展，也可以促进企业股权多元化的发展。
这些年来，企业并购在国内外频繁地发生着，对企业并购的相关研究也日益在增多，但遗憾的是研究人员更多的是针对企业并购的动因，并购方式的选择等方面进行研究，在企业并购后的整合问题上也只是更多的关注文化、战略、人力资源等方面的整合研究，而对企业并购后财务方面的整合研究重视不够。而我们通过分析已经认识到财务整合的重要性，它作为企业并购后整合工作的核心内容，对提高企业的整体实力和形成企业的核心竞争力起着关键的作用，同时，企业并购后财务整合的成败也会影响到企业整合其他资源能否成功。因此，对于并购后的企业来说，重视并全面做好财务整合工作是至关重要的。
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