大宗商品价格:海水过后是火焰

　　在希腊等欧盟国家债务危机的影响下,过去一个月,全球股市出现集体回落,多数商品价格的走势也以下跌为主,尤其作为工业品的有色金属和能源类产品跌幅较大。而危机带来的避险需求,则令美元和黄金价格上涨。从商品到股市到汇率的波动,与2008年危机时何其相似,只要经过那次危机的人立刻就会得出类比性的结论:经济将面临二次探底,商品价格将再度暴跌。然而,未来的局势演化真的如此简单明了吗? 　　在短期内确实存在对商品利空的两个主要因素。一是由于资金抽离欧元区,市场对美元的需求升温,短期的供不应求,造成美元汇率攀升,令美元标价的国际大宗商品价格下跌,这是货币和商品的此消彼长关系。二是对于危机将引发经济再次探底的恐惧,令投资者认为未来商品需求将下降,做多者出逃多头头寸,抛空者则大肆进场。 　　但是,如果认为危机愈严重,商品价格就愈会下跌,这种判断可能会犯下战略性的错误。 　　本次危机与上次危机有重大不同,上一次危机主要是行业危机、企业危机,而这次是国家信用危机。国家发行、被广泛接受和使用的纸币,是国家信用的最高和最直接体现。欧元作为区域联盟的信用货币,已经在危机中受到沉重打击。自去年12月以来,欧元已经对美元贬值了16.9%,国家可以以国家机器强制在管辖范围内使用其发行的信用货币,而欧元作为超越主权的货币联盟为其增加了不稳定性,法国已经出现退出欧元区的声音。 　　如果欧元被抛弃,那么同样是信用货币的美元凭什么值得信赖?人们知道,近来黄金和美元的同时上涨,是一种担忧情绪和避险需求的推动,但是应该继续深究下去。美元的上涨并非其实际购买力的提升,仅仅是其它货币更弱,资金需要在两个烂苹果里挑选一个比较不烂的而已。历史上美元也并非诚实的货币,美元曾经与黄金挂钩,持有美元者可以以35美元兑换一盎司黄金不受限制的承诺,早已被抛弃,随后就是美元对黄金的贬值和购买力持续的下降。庞大的美国政府赤字,同样可能令美元遭受抛售。而近期黄金的上涨则不同,各国政府可以印刷纸币,却无法印刷黄金,所以黄金从诞生开始就充当了在战争、危机、政局不稳等危难时刻的安全港。本次黄金的上涨,就是对信用货币的不信任的明显表现。 　　这里要讨论的不只是黄金,而是以此为焦点展开分析,推及整个大宗商品。如果危机持续加重,由债务危机演化为货币危机,那么上涨的就不仅仅是黄金,大宗商品的价格必将全面暴涨。这将超越恶性通货膨胀的概念。经济学上把两位数的通胀率就称为恶性通胀,但是上世纪90年代和不久前的津巴布韦的通胀率则达到百分之几百万,政府竟然印刷出百亿面值的钞票,可以想象一下当亿元的大钞仅能购买半斤土豆的恐怖情形。 　　目前的利空因素仍在深化,商品价格的下跌仍将持续,对2008年底2009年初以来上涨的行情做出调整,幅度应该为中等级别。但是,当对纸币信用的担忧超过了对经济下滑的担忧时,商品价格将因此大涨。要时刻保持对本次危机演化的高度关注,和在危机演化过程中,大宗商品价格运行模式的变化。我们做出前瞻性的讨论,主要是为了避免投资者思路僵化,导致操作丧失灵活性。 　　*作者系湘财祈年期货研究员