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商业银行利率定价分析
马国豪
（中国人民银行平顶山市中心支行，河南平顶山４６７００１）
摘要：目前，利息收入是我国商业银行实现效益性的核心手段，本文以此为出发点，首先指出我国商业银行利率定价的必要性，然后，从筹资成本、经济主体价格敏感性、银行家风险偏好、货币政策、利率定价目标等五个方面对利率定价进行分析，在此基础上，提出相关建议。关键词：商业银行；资金成本；利率定价；效益性文章编号：１００３—４６２５（２０１１）１２—０１０８—０４中图分类号：Ｆ８３２．３３文献标识码：Ａ
一、我国商业银行利率定价的必要性
（一）利息收入是我国商业银行业务经营的主要
收入来源
以招行、中信、兴业、深发展、光大、民生、华夏、浦发８家全国性股份制商业银行和工、农、中、建、交行５大国有商业银行为例。分析２０１１年上述各行半年报显示：从增长幅度看，８家行共实现利息收入１８９１．０９亿元，平均每家实现２３６．４亿元，而上年同期该指标是８家合计实现利息净收入１４００．９５亿元，平均每家１７５．１２亿元，同比增长了３５％；从利润构成看，净利息收入仍然是主要盈利点，８家行共实现营业收入２２９２．０６亿元，平均每家实现营业收人２８６．５８亿元，利息净收入占营业收入的８２．５％，处绝对主导地位。与此相对应，５家大型银行利息净收入在营业收入中平均占比为７４．２６％，最高占比为７９．５８％，最低占比为６６．３６％，利息净收入增幅较上年同期增长３１．２％。由此，对于我国商业银行来说可得出的结论是，如何依据市场确定一个合理的生息资产收益率是实现经营目标的关键。
（二）我国商业银行可持续发展的需要
自上世纪９０年代启动利率市场化改革至今，我国逐步形成了双轨制利率（计划利率和市场利率）体制，表现出两个明显特征：一是中央银行存款利率上限管制，为商业银行低成本筹集资金开辟了广阔的来源渠道。二是货币市场、外汇市场、债券市场虽然实行利率市场化运作，但由于这些市场影响有限，其利率形成无法发挥有效的引导作用。实质上利率的双轨制为商业银行提供了一种妥协机制，使其能够在政府的有意保护下，充分享用政策红利为前提进行利率定价来获取利益（据统计，仅就保护性利差政策至目前为商业银行提供的资金扶持超过１万亿
收稿日期：２０１１－１１
作者简介：马国豪（１９７１一），男，河南叶县人，本科，经济师。
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元），而非真正的以市场主体身份，以完全的市场行为凭自身实力实现既得利益。假如，这种暂时的双轨制利率体制一旦消失，面对完全的利率市场化，必然出现全新状态的资金利率价格格局。据国内研究机构测算，利率完全市场化后，息差收窄带来的净利息收人下降１０％一１９％，导致的收入下降８％～１５％。以收入１０００亿元的银行为例，不考虑利率市场化影响的情况下，其净利润为４５０亿元，考虑利率市场化的影响，其净利润下降约７０亿元。１２５亿元，降幅为１６％一２８％。因此，商业银行制定出一套合乎市场法则的利率定价机制，保持稳定的利润增长态势是当下商业银行最重要的战略选择。
二、我国商业银行利率定价影响因素分析
在利率的定价上，商业银行并不能为所欲为，要受到包括定价目标、资金筹集成本、货币政策、市场主体行为等多种因素的影响。
（一）筹资成本综合商业银行在组织存款过程中产生的费用以及其他外部因素，筹资成本构成如下：１．利息成本。由于我国实行央行规定的存款利率制度，商业银行
没有利率浮动权限，利息成本也就为存款金额和与
之相对应的各期限利率的乘积。２．营业成本。即组织存款而进行的基础设施投资、人工以及服务费用等。３．资金成本。为伴随服务客户存款而支付的一切费用。４．可用资金成本。银行吸收的存款并不能
全部用于盈利性资产，必须在扣除法定存款准备金、
超额准备金及库存铺底金后，才可贷款和投资。５．风险成本。指因存款增加引起银行风险增加而必须付出的代价。如存款总额增长提高了负债与资金的比例，从而使资金风险增加。６．利率变换风险成本。指央行加息政策出台后，不仅银行新吸收存款
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高到４，增长３３．３％，资金需求量由２０减少到１０，缩
量５０％，同期减少幅度比价格增长幅度多１６．７％。
利率提高，而且会引起银行原有存款利率相应提高，从而增加银行的利息支出。
上述６项成本构成存款筹资总成本，并形成如
下关系：
ＴＣ＝ＴＦＣ＋ＴＶＣ
由此可得出结论：对于大型企业而言，利率价格与需求量呈反比例关系，并且，这种关系不是同比例的，利率价格的微幅变动都会引起资金需求量的反向剧
烈波动。
（１）（２）
ＴＣ＝ｆ（Ｑ）＋ａ
式中，ａ表示固定成本，与存款业务量无关；“Ｑ）表示可变成本，是存款业务量的函数。
总成本（ＴＣ）由总固定成本（ＴＦＣ）和总可变成本
用同样的方式对图ｂ）、ｃ）进行解读，分别得出图
ｂ）中ｅｄ＝Ｏ．５，图ｃ）中ｅｄ－－－－Ｏ。图ｂ）中ｅｄ＝Ｏ．５＜１，表示中小
（ＴＶＣ）两部分构成，等于两者之和。总固定成本（ＴＦＣ）由营业成本构成，它不随存款量的变动而变化，属于银行维持正常营运下的固定费用。总可变成本（ＴＶＣ）由利息成本、资金成本、可用资金成本、风险成本、利率变换风险成本构成，它随存款量的变动而变动，与存款量存在线性函数关系。因此，优化银行内部机制，发挥资源最佳配置，保持营业成本不变或降低，同时，充分扩展存款总量，科学匹配各期限存款比例，保持利息最低化水平，在资金运用中将为利率定价提供优良的基础。
（－－）市场需求主体对资金价格的敏感度
资金需求者可大致归类为企业和居民，本文以企业为例。对这类主体为获得资金使用权而愿意支付的代价以及对利率价格变动的反映程度，我们引入需求价格弹性理论加以分析。在经济学意义上，
需求价格弹性是指当某种商品的价格改变一定比例后，在其他条件不变的情况下，市场上买者对这种物
企业对利率价格变动的反应不太敏感，资金需求量变动的比例小于利率价格变动的比例。当利率价格
由４到８，增长１００％时，资金需求量由１８降到１６，减少１１．１％，可以看出，利率价格的提高对资金需求总量影响不大。图ｃ）中ｅｄ＝Ｏ，属于需求价格弹性的特
殊情形，意味着需求者对价格变动没有任何反应，需
求量始终不变。当价格由Ｐ。上升到Ｐ２时，需求量始
终为Ｄ。上述情形存在的主要原因：其一，中小企业实力弱，缺乏大量的土地、厂房等固定资产，可供抵押进行融资的资产严重缺乏；其二，企业管理和技术落后，产品竞争力弱，市场经营风险大；其三，信用缺失，中小企业成立时间往往不长，缺乏良好的信用记录和足够的信用积累；其四，企业融资渠道单一，由于资本市场融资门槛要求较高，中小企业往往很难达到。但不可否认的是，有部分中小企业有市场基础，有科技含量，有发展潜力，有好的信用和较强的实力，这些企业符合国家产业政策要求，能够多渠道融资并得到银行的认可。
上述分析可得出，大型企业在银行融资中，处于主动、强势地位，具有很强的利率议价能力，银行在利率定价方面无决定权；中小企业分为两类：一类是具有较强实力的企业，在银行融资中，具有一定的话语权，具备一定的议价资格，银行在利率定价上虽然具有主动权，能够根据自己的利率定价意愿行事，但是必须考虑和照顾企业的要求，给予一定程度的优惠。另一类企业则处于完全的被动地位，由于对资金的刚性需求，不得不接受银行的利率价格，银行在利率定价上具有完全的决定权，银行的利率定价目标基本上能够实现。
（三）银行经营者的风险偏好程度
品的需求量做出反应的程度，也就是说需求量对价
格变化的敏感度。其弹性系数公式为：
婿—西■７可
Ｑ２一Ｑ１，Ｐ２一ＰＩ
式中，分子表示需求量变动的比例，分母表示价格变动的比例，两者之比表示需求价格弹性系数ｅｄ。根据资金市场上借款者的实际表现，绘制出不同需求价格弹性特征图形（下图）。
●
ｌ●
”
Ｏ
町太翠企业需求竹格富彳｝弹性
度＇由弹性系数公式可彳！导，ｅａ＝可Ｑ２－Ｑ１，半＝
垒寄产／垒尹＝３，因此，ｅａ＝３＞１。意味大型企业对
利率价格的变动反应较为灵敏。当利率价格由３提
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图ａ）反映的是大型企业的利率价格变化敏感
分析前引入期望效用概念，即某一选择行为的各种可能结果所提供的效用的加权平均，其权数为各种结果发生的概率。期望效用函数的表达式为：
Ｅ（Ｕ）＝Ｐ，Ｕ（ｘ－）＋ＰｚＵ（Ｘｚ）＋…＋Ｐ。Ｕ（Ｘ。）
其中，ｕⅨｉ）是对应于第ｉ种收入所提供的效用；
Ｐｉ是获得第ｉ种收入的概率。
分析ａ）图表，银行家面对一个确定性收入ｘ和
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一个期望值与之相等的不确定性收入Ａ，此时，Ａ满
足Ｅ（Ａ）＝Ｐ。＋Ｐ２＝Ｘ，确定性收人带来的效用为ｕ（Ｘ），不
确定性收入的期望效用为Ｅ（Ｕ），Ｕ（Ｘ）＞Ｅ（ｕ），效用曲
线凹向横轴。在此种情况下，银行家有两种选择，其
一选择以利率价格Ｂ贷放资金获取眼前确定的少量
的货币收益Ｘ；其二选择有风险的但是预期的货币收益更大的方案。存在两种情况：一种是以利率价格Ａ贷款取得预期收益ｘ。，此时，收益ｘ。小于眼前确定性收益ｘ，给银行家造成利润的减少，这是银行家所不愿意看到的结果；另一种情形是以利率价格Ｃ获取预期货币收益ｘ：，此收益高出目前的确定性收益ｘ，对银行家来说是最理想的结果。然而，由于对风险的厌恶，这类银行家放弃了有希望获得的更大的收益。传导到资金价格利率上，其定价趋于保守和谨慎。同样的方法分析ｂ）、ｃ）图表，在ｂ）图表中，效用曲线形状与ａ）图完全相反，ｕ（ｘ）＜Ｅ（ｕ），表明风险偏好者的选择也与风险厌恶者相反，风险偏好者
更愿意接受风险情况下的预期收入。此时，银行家
贷款基准利率、公开市场业务，释放（收紧）银行流动性，放松（限制）银行信贷规模，从而形成资金市场上资金宽松（紧缺），引起供求关系失衡，导致利率价格下降（上升）。这里列举一个实证。２０１０年、２０１１年我国分别实行了适度宽松的货币政策和稳健的货币政策。所引起的现象是，２０１０年底，基准利率九折的贷款占比达到２７．８％，基准利率上浮３０％以内的贷款占比达到２５．７％，而２０１１年６月份，基准利率九折的贷款占比大幅下降１８个百分点，至９．４９％，基准利率上浮３０％以内的贷款大幅上升１８个百分点至４３．３％。２０１０年６月份，商业银行一年期加权平均贷款利率为５．９１％，２０１０年底达到６．５４％，至２０１１年６月份，进一步上升至７．３３％，上升１．４３个百分点，上
升幅度达２４％。
（五）利率定价目标
商业银行高度关注资金运用价格的最终目的，无非是实现“维持生存、利润最大化、市场占有率最
大化”三项目标。为实现目标，银行对各种能够带来利润的资金都会确定收益目标。因为贷款是商业银
愿意以利率价格ｃ对信贷资金进行定价，追求期望效用的极大化，从而实现利润最大化。ｃ）图中，效用曲线是一条从原点出发的射线，ｕ（ｘ）＝Ｅ（ｕ），表明风险中性者对于目前的确定性收入与预期效用之间的选择持中立的态度，不反对也不支持任何一方，一切依据现实情况和条件决定。持这样立场的银行家在进行资金利率定价中会采取灵活的态度，较之风险厌恶者积极，比风险偏好者更趋谨慎。
行最主要的盈利资产，是实现利率最大化等目标的主要手段。因此，贷款收益率目标能否实现是银行经营目标的关键，在贷款利率定价时必须考虑价格的合理性和竞争力。
三、政策建议
（一）强化存款等负债业务管理，降低筹资成本一是设定存款成本控制衡量指标。即：一ｙｆｘ
ｋ翦
一兰堡登查夔堡垒壅塑量兰堡煎查鏊的望焦垩塑盛奎
一
０
各类存款资金来源的总量
Ⅱｘ越ｘｏｘｔ
ｘｎｘ
ｏ
Ｈｘｍ
Ｉ
ａ）风险厌恶者的效用曲线ｂ）风险偏好者的效用曲线ｃ）风险中性者的效用曲线
在我国当前的资金市场上，在利率政策、货币需求、借款者收入相同的条件下，银行制定的利率价格表现出多样化的特征，成为造成银行利润不同程度差距的重要因素。究其原因，可以说银行家对于风险所持有的态度起到了关键作用，并且，这种作用呈
逐渐加大的态势。
（四）货币政策
其中，ｘ为银行存款资金每单位平均借人成本，ｆ每种存款资金来源的量，ｘ为每种存款的单位平均成本。
边际存款成本率＝堑塑翥嚣砉嘉譬学（２）
从利率的视角考察，货币政策起到两个方面的作用。一是影响银行筹资成本。当实行宽松（紧缩）
的货币政策时，中央银行通常的做法是降低（提高）
二是选择成本控制路径。其一，正确处理存款结构与成本的关系。长期存款利率高，但营业成本低，总成本不一定就高，短期存款利率低，但营业成本高，总成本不一定就低。因此，在存款结构的成本
选择上应坚持做到：扩大低息存款吸收，降低利息成
存贷款利率、降低央行票据发行利率等手段，使银行以低（高）的利息支出得到存款或者在金融市场上获取资金。二是左右资金供求。在实行宽松（紧缩）的货币政策时，中央银行往往综合运用存款准备金、存
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本相对数；正确处理不同存款利息成本和营业成本关系，降低营业成本支出；活期存款与定期存款的经营战略不能弱化银行的信贷能力和派生存款能力。其二，走内涵式扩展道路，特别是进行存款工具创新，以高技术、高效率扩大存款市场的同时，降低存
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款成本。一方面，改造传统存款业务，使存款工具由单一功能向多功能发展；存款证券化，使存款以有价证券形式在二级市场流通转让；存款业务操作电算化，如开户、存取款、转账均由计算机操作，以提高服
务效率和质量。另一方面，创设新型存款账户，可转
缺Ｅｌ的伸缩对商业银行的盈利性和安全性产生重要影响。根据利率敏感性缺口定义，可得：
利率敏感缺Ｅｌ（ＩＳＧ）＝ＩＳＡ。～ＩＳＩＪｓ
这里ＩＳＧ＞０为正缺口，ＩＳＧ＜Ｏ为负缺口。银行利率敏感性资产和负债的净利息收入（Ｎｉｌ）为利率敏感性资产利息收入减去利率敏感性负债利息支出。设利率为ｒ，则以上情形可用下列公式表示：
ＩＳＧ・ｒ＝ＩＳＡｓ—ＩＳｋ・ｒ＝ＮＩＩ
让支付命令账户（ＮＯＷ）、电话转账服务和自动转账服务（ＡＴＳ）以及定活两便存款账户（ＴＤＡ）等。
（二）强化存贷款利差管理
根据存贷款的内在逻辑关系，商业银行利差的
关系式为：
当利率变化时，净利息收入（Ｎｉｌ）也将发生变化，可用下式表示：
△ＮＩＩ＝ＩＳＡｓ・Ａｒ—ＩＳｋ・Ａｒ＝ＩＳＧ・Ａｒ
实际利差＝平均贷款年利率一平均存款年利率
平均贷款年利率＝蕴高磊‰×ｌ平均存款年利率＝香喜磊‰
其中
００％
仔款，牛平明尔．钡
９
存（贷）款年均余额：竺：全塑壹燮筮三兰塑１
Ｒ＝ｒＥ一，
由上式可知，在正缺口下，利率上升，商业银行收益上升，净利差增加；负缺口下，利率上升增加银行经营成本，减少银行净利差。上式表明，利率变动１个百分点，银行净利息收入变动几个百分点。因此，在预测利率上升或下降时，及时将缺口调为正值或负值，以提高银行的净利息收入。最后，实施金融工具持续期管理。金融工具持续期是固定收入金融工具现金流的加权平均时间。构建下面模型：
由于存贷款期限与利率结构的复杂性，对实际利差进一步分解为：
＝（ｒ—ｒｂ）＋（ｒｂ—ｒｃ）＋（ｒｃ一一）＋（ｒｄ—ｒｅ）＋（ｒｅ—ｎ
＝ＲＡ＋Ｒ８＋Ｒ６＋Ｒｏ＋Ｒ‘
ｏ＝纵Ｃ刮ｔ－ｔ妻ｔ＝ｌ南设南删Ｐ善南２蚤∥ｔ－珈§旦
公式（１）可写成：
ｔ，则有：
（１）
式中，Ｄ表示持续期；ｔ表示各现金流发生时间；Ｃ。表示金融工具第ｔ期现金流；ｒ表示利率。
其中，Ｒ为存贷款利差，ｒ为剔除不良贷款后的贷款利差，ｒｂ为未剔除不良贷款后的贷款利差，ｒｃ为贷款期限平均基准利率，ｒｄ为１年期贷款基准利率，ｒｅ未１年期存款基准利率，ｒｆ存款实际利率。Ｒ‘＝ｒ—ｒｂ，表示不良贷款是否从贷款余额扣除对贷款实际利率的影响，以及对商业银行利率定价的影响程度。Ｒ８＝ｒｂ—ｒ，表示实际贷款利率与当期贷款期限结构为权重的不同期限贷款基准利率加权平均利差，反映当期贷款浮动利差情况。Ｒ６＝ｒｃ—ｒｄ表示贷款结构利差；Ｒｏ＝ｒｄ—ｒｅ表示存贷款基准利差；Ｒ‘＝，一ｒｆ表示１年期基准存款利率与存款实际利率之差。根据上述公式，可以比较客观地测算出商业银行资金利率价格状况，为商业银行下一步的利率定价奠定基础。
（三）正确处理收益与风险的关系首先，应建立有效的风险评估机制，对宏观经济发展态势、财政及货币政策取向、产业行业发展状况，以及资金借方所处的微观情况进行准确的分析和判断。特别是要对利率未来走势进行科学的分析预测，从而为银行家的利率定价风险决策提供基础和科学前提。其次，实施缺口管理，对利率风险进行有效测度。利率敏感性缺口是指在一定时期内银行利率敏感性资产（ＩＳＡ。）与负债（ＩｓＩＪｓ）之间的差额，该
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Ｄ：笪！！±！！！
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（２）
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（３）
公式（３）把各期现金流的现值表示为金融工具市场价格ｐｏ的一部分，即各期现金流现值占该金融工具总现值的比例，其和等于ｌ，把这些比率作为权重分别乘以各期现金流发生时间，就可得该金融工具的持续期。由此，可计算出利率性资产和利率性负债的持续期，将资金运用和负债运用进行匹配，以保证商业银行流动性，避免流动性风险的发生。
参考文献：…赵英军．西方经济学【ＭＪ．北京：机械工业出版社。２０１０．
（责任编辑：张艳峰）
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商业银行利率定价分析
作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：
马国豪
中国人民银行平顶山市中心支行,河南平顶山,467001金融理论与实践
Financial Theory and Practice2011(12)
本文链接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_jrllysj201112026.aspx