论国有资本投资运营公司的经营模式
国有企业是推进现代化、保障人民共同利益的重要力量，在重庆经济社会发展中具有举足轻重的作用。重庆直辖以来，全市国有企业改革发展取得了显著成绩，国资监管体系基本确立，国资布局结构逐步优化，国有企业竞争力不断提升，国有经济的活力、控制力、影响力不断增强，但国资国企改革的任务并没有完成。要想继续发展，就必须不断改革创新。组建国有资本投资运营公司势在必行，而公司如何发展？如何经营？如何在不断变化的市场中占有一席之地？则变成为如今的思考方向。而股权投资基金也成为国有资本投资运营公司一项重要的经营模式。
一、研究背景
2013年11月15日发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，我国将组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。
2014年4月29日发布的《中共重庆市委重庆市人民政府关于进一步深化国资国企改革的意见》（以下简称“《意见》”），我市力争3-5年扎实推进，混合所有制经济进一步发展，国资布局结构进一步优化，国资管理体制进一步完善，
国有企业活力和竞争力进一步提高。培育一批富有活力和竞争力的企业集团。培育3—5家具有全国竞争力和影响力的国有资本投资公司、运营公司。
二、国有资本投资运营公司概述
（一）国有资本投资运营公司是国家授权经营国有资本的公司制企业。公司的经营模式，是以投资融资和项目建设为主，通过投资实业拥有股权，通过资产经营和管理实现国有资本保值增值，履行出资人监管职责。
（二）国有资本投资运营公司是短期的政策导向，长期的市场导向。国有资本投资运营公司设立的初衷是为了解决国有企业改革中现存的问题和矛盾，通过集中经营管理职能对国有资产进行重组、优化配置，强化资本运作，以实现国有资产保值增值的目标。随着经营管理中逐步积累的改革经验，不断优化，形成自己独有的经营特点，达到对多种资产经营业务进行全方位管理，也对全面建立权责明确、科学合理、决策健全、执行和监督相分离的国有资产运作体系提供了有力保障。
（三）国有资本投资运营公司调节地方经济建设。优化国有经济布局，国有资本投资运营公司可根据国家的产业政策，调节本区域内的总体规划，使区域内的经济结构更加合理化。对于市政基础设施，也可以利用自身的融资平台筹措发展资金，对需要的地方进行投资。
三、国有资本投资运营公司经营模式
十八届三中全会前，国务院发展研究中心公开了“383”改革方案总报告，其中提倡“参照新加波淡马锡资产管理公司模式，建立一批国有资本投资运营基金。国资委依据已定的经营目标和考核机制，对各类基金进行监督管理，并任免其负责人”。
（一）淡马锡模式。淡马锡控股（私人）有限公司（以下简称“淡马锡”）是新加坡最大的全资国有控股公司，隶属于新加坡财政部。淡马锡成立于1974年，其主要任务是掌握新加坡政府对企业的投资，管理新加坡所有的政府关联企业。淡马锡是一个从政府到母公司、子公司、分公司的产权经营多达六个组织层次的大型国有企业集团。淡马锡多层次宝塔型的产权结构决定其治理模式的一个主要特征是不同层次公司之间的逐层控制。
首先，拥有淡马锡100%所有权的新加坡财政部在公司内部起的作用很小。其主要事务仅包括任命淡马锡董事会的主席和董事，审阅淡马锡每年提交经审计的财务报告，不定期召集淡马锡或其管理的关联公司会议，讨论公司的绩效和计划，以及参与特定关联公司股份的并购和出售决策。
其次，淡马锡董事会在内部运营管理方面有权决定公司的经营方针、股息分配及配股等事宜。并在投资决策、资金使用等方面也享有完全自主权，不受财政部的制约。
再次，虽然淡马锡的直属子公司都独立经营、自负盈亏，由本公司董事会负责决策和管理日常经营活动，但是淡马锡董事会作为政府的产权代表，基于保证资产增值的责任，对其直属子公司的总体经营状况仍然实施了全面监控。
最后，直属子公司以下各个层次公司的组织结构与淡马锡没有直接关系，主要是通过直属子公司逐级实施产权管理。事实上，这些公司企业完全依照市场规则运营，经营机制与一般私营企业没有明显区别。
（二）我国国有资本投资运营公司运营模式。结合国有资本投资运营公司自身情况及区域特点。我国国有资本投资运营公司运营模式主要来源于五大板块。（其关系如下图）
1、资产经营。是以企业经营业绩最大化为目的，资产重组为特征，以生产经营为基础和获取最有力的盈利机会为方式的现代资产管理理念。主要为对政府委托管理的国有资
产行使股东权利和经营管理职能。
2、投资咨询。是在资本市场上为企业发行债券、股票，筹集长期资金提供中介服务的金融机构。主要为咨询服务类工作。
3、股权投资。通过投资企业获得被投资企业的股份，并通过该企业提供的市场、政策关系、资源，帮助企业发展，提高企业盈利能力，最终通过股利、利润分享、回购、股权转让等方式获取最大经济利益。
4、不良资产处置。通过直接追索、债转股、资产置换等市场化手段，对不良资产的股权和债权进行处置，实现不良资产的价值回收最大化，最大程度保全国有资产。
5、产权重组经营。主要为获取产权，对企业的各种生产要素进行配置和组合，提高市场竞争力。最终获得利益。
四、股权投资基金在国有资本投资运营公司的优势
强调促进国企股权多元化，加快改制上市，组建国有资本投资运营公司的同时，《意见》还提出要鼓励国有资本与集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合。
具体而言，一是支持民间资本、外商资本以及养老基金、保险基金、社保基金、产业投资基金、政府引导基金、主权基金等各类新型社会资本，按照市场规则，以出资入股、认购可转债、收购股权、股权置换等形式，参与国有企业改制重组；二是支持国有资本与各类资本共同设立股权投资基
金，参与企业改制上市、重组整合、境外并购，投资战略性新兴产业、高新技术产业、创新型和孵化期等高风险和高效益业务；三是按市场化方式用好市级科技、农业、文化旅游等产业引导基金，形成市场化的产业投资基金。
可见基金的运作模式在国有资本投资运营公司中是得到认可的，而其中股权投资基金的比重也是相对较大的，其优势在于以下几点：
（一）利于传统国有企业转型发展。传统国有企业普遍为垄断企业。而在国家不断发展、市场化经济的转变中，市场对于经济本身影响越来越大。长期以来，国资委对国有资产管理存在 “一管就死，不管就乱”的问题。与其形成对比的是，奉行国家控股、公司化运作、集团化管理的淡马锡模式，从成立至今，在资产运营及管理方面取得了明显的成绩。淡马锡的成功模式受到了更多国家的关注。因为他改变了政策主导市场的模式，进而变化为市场影响企业，市场才是重中之重。股权投资基金的设立是传统国有企业走上市场化的开端，也是为企业转型发展的做准备。
（二）利于优化市场资本总体布局及混合所有制经济的发展。股权投资基金很大程度上是将国有资本与其他各类资本相融合，共同发展。[例如重庆市政府大力推动的“PPP模式”，其实就是公私合作模式，是公共基础设施一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私营企业与政府进行合作，参与公
共基础设施的建设。通过这种合作方式，合作各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私营企业，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。双方首先通过协议的方式明确共同承担的责任和风险，其次明确各方在项目各个流程环节的权利和义务，最大限度地发挥各方优势，使得建设摆脱政府行政的诸多干预和限制，又充分发挥民营资本在资源整合与经营上的优势。]
（三）利于提高企业核心竞争力，占领市场一席之地。股权投资基金一大重要特色就是通过获取被投资企业的股权，利用企业本身拥有的市场关系、政策优惠及资源，协助企业发展，增加企业的核心竞争力，最终占领市场的一席之地，获得最大利益。
（四）利于降低企业负债。股权投资基金主要是通过融入资金取得被投资企业的股权，与被投资企业实现利益共享、风险共担。而传统意义上的融资，大多为贷款之类的债权模式。实行股权投资基金的融资模式，可以降低企业的负债。
五、股权投资基金的具体操作模式
（一）设立基金。国有资本投资运营公司作为融资平台，在市场上寻找合格投资者。以国有资本和其他社会资本共同融资成立一支针对项目的专项基金。
（二）确定项目。由基金所属的基金管理人对项目进行立项、审查。通过前期尽职调查，收集资料对项目的可行性、合规性进行详尽分析，形成可研报告。报上级审核，审核通过，最终确定被投资项目及公司。
（三）投资项目。通过基金资金投资，取得被投资企业的股权。
（四）管理项目。协助被投资企业发展，提高盈利能力，取得收益。
（五）退出项目。当被投资企业取得收益之后，被投资企业通过回购股权等方式使基金资金得以退出。而基金的设立方取得对应收益。
被投资企业通过基金资金取得发展资金，是企业得到发展，提高盈利能力；设立基金的投资人也通过基金收益取得较高的利润。
六、对国有资本投资运营公司的建议
（一）建立健全相关制度，依法管理国有资产。由于国有资本投资运营公司是由政府作为唯一出资人设立的机构，不同于普通的企业法人，因此具有一定的特殊性。我们应该建立健全相关的法律法规，做到有法可循，有法可依。这样才能做到依法管理国有资产，做到政企分开。
（二）重组国有资本投资运营公司。打破原有的行业关系和隶属关系，根据市场的需求，进行市场化的项目管理，
拓展经营范围，推进跨行业的企业重组，盘活各类国有资产。
（三）调整国有企业的总体布局。企业的设立不能单纯、全面服从政府的要求进行，而是根据市场经济环境来决定，从整体上考虑国有企业的布局规划。
（四）打破垄断趋势，引入民间资本。大力推荐国有企业的重组，引入非公有制的民间资本进入国有企业，增强企业实力，从而促进经济体制的改革。