第4卷第2期
2008年4月
沈阳工程学院学报(社会科学版)
JournalofShenyangInstituteofEngineering(SocialSciences)
Vol14No12Apr.2008
金融衍生工具的特点及风险管理
董 博1,李 莉2
(11华东政法大学商学院,上海201620;21沈阳友佳房地产开发有限公司财务部,沈阳110023)
摘 要:金融衍生工具具有其自身特点:衍生工具的价值受制于基础工具;衍生工具具有规避风险的职能;衍生工具构造具有复杂性;衍生工具设计具有灵活性;衍生工具交易具有特殊性;衍生工具运用具有杠杆性。但金融衍生工具的固有风险不容忽视,因此应加强风险管理,建立健全内部风险控制系统和制度。关键词:金融衍生工具;风险控制;规避风险
中图分类号:F83215 文献标识码:A 文章编号:1672-9617(2008)02-0210-02
金融衍生工具是基于或衍生于金融基础产品(如
货币、汇率、利率、股票指数等)的金融工具。其自身并不具有价值,其价格是从可以运用衍生工具进行买卖的货币、汇率、证券等的价值衍生出来的。国际金融市场上最为普遍运用的衍生工具有金融期货(Financial2future)、期权(Option)和互换(Swap)。 一、 (1)。金融衍生工具或者衍生产品是由传统金融产品派生出来的,由于它是衍生物,不能独立存在,其价值在相当程度上受制于相应的传统金融工具。这类能够产生衍生物的传统产品又称为基础工具。目前,金融基础工具主要有三大类:1)外汇汇率;2)债务或利率工具;3)股票和股票指数等。虽然基础工具种类不多,但是借助各种技术在此基础上都可以设计出品种繁多、特性不一的创新工具来。由于是在基础工具上派生出来的产品,因此金融衍生工具的价值主要受基础工具价值变动的影响,这是衍生工具最为独到之处,也是其具有避险作用的原因所在。
(2)衍生工具具有规避风险的职能。金融创新能够衍生出大量新型的各种金融产品和服务并投放在金融市场上,这就强有力地促进了整个金融市场的发展。传统的金融工具滞后于现代金融工具,表现在其都带有原始发行这些金融工具的企业本身的财务风险。在这些传统的金融工具中,所有的财务风险都是捆绑在一起的,处理分解难度相当大。通过把这些财务风险松绑分解,进而再通过金融市场上的交易使风险分散化并科学地重新组合,可以实现收益和风险的权衡。
收稿日期:2007-11-23作者简介:董 博(1986-),女,沈阳人。
(3)衍生工具构造具有复杂性。相对于基础工具
而言,金融衍生工具特性显得较为复杂。这是因为,一
;,使得衍生工具,,。这,,更不容易完全正确地运用。
(4)衍生工具设计具有灵活性。金融衍生工具在设计和创新上具有很强的灵活性,这是因为可以通过对基础工具和金融衍生工具的各种组合,创造出大量的特性各异的金融产品。机构与个人参与衍生工具的目的有三类:一是买卖衍生工具为了保值;二是利用市场价格波动进行投机,牟取暴利;三是利用市场供求关系的暂时不平衡套取无风险的额外利润。经营目的不同,就要有各种复杂的经营品种,以适应不同市场参与者的需要。所以,衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格等参数的不同进行设计、组合。因此相对于其他金融工具而言,衍生工具的设计具有更大的灵活性。
(5)衍生工具运作具有杠杆性。金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式,即采用交纳保证金的方式进入市场交易。这样市场的参与者只需动用少量资金,即可控制资金量巨大的交易合约。期货交易的保证金和期权交易中的期权费即是这一种情况。财务杠杆作用无疑可显著提高资金利用率和经济效益,但是另一方面也不可避免地带来巨大风险。近年来,一些国际大机构在衍生工具的交易方面失利,很大程度上与这种杠杆“放大”作用有关。
(6)衍生工具交易具有特殊性。金融衍生工具交
第2期董 博,等:金融衍生工具的特点及风险管理211 ・・
易的特殊性主要表现在两个方面:一是集中性,从交易中介机构看,主要集中在大型投资银行等机构。目前
在全球金融衍生产品交易中美国占有相当大比重,但是在美国3000多个金融机构中,只有300多个从事此类交易,而且其中10家大型机构即占了交易量的90%,可见交易的集中性。二是灵活性,从市场分布看,部分交易活动是通过场外交易方式进行的,即用户主要通过投资银行作为中介方参与衍生工具交易,投资银行代为寻找对家或直接作为交易对手个别进行,这些交易是非标准化的,这说明金融衍生工具具有很强的灵活性。
二、金融衍生工具的风险管理 (1)金融衍生工具的固有风险不容忽视,而且随着金融衍生工具的创新,变得更加复杂。从金融衍生工具自身的特点来看,风险产生的主要原因是标的资产价格的波动性。因为标的资产的未来价格不仅受供求关系的影响,还受到政治环境、经济政策、外,处理方法、交易战术常未能得到充分披露,而合约双方在合约执行过程中的信息不对称性也极易引发信用风险。尤其是场外衍生金融工具,虽然与场内衍生金融工具相比,其可以更精确和更灵活地对冲和管理风险,但参与者很难充分衡量、评估和了解对手及其他风险的分配与平衡,从而产生了信息的透明度问题。从宏观上看,风险产生的原因中主要是全球金融自由化不断发展,金融衍生工具不断推陈出新,各种金融工具的类别区分越来越困难,同时全时区、全方位、一体化的国际金融市场极大地加速了金融衍生工具的交易,从而加大了金融监管的难度和制定金融衍生工具会计准则的难度。许多与
金融衍生工具相关的业务无法在传统会计报表中得到真实、公允的披露,使得信息的透明度下降。
从微观上看,风险的产生主要与企业管理层的风险偏好以及企业的内部控制制度,尤其是与企业的风险管理机制是否健全和是否得到有效执行有关。管理层的风险偏好对金融衍生工具交易具有举足轻重的影响。风险厌恶型管理层通常会尽量避免从事投机业务而偏爱套期保值业务;而风险偏好型管理层对于投机业务则跃跃欲试,很容易形成赌博心态,从而给企业带来巨大的风险。
(2)金融衍生工具的信息披露机制有待健全。现有的披露要求只是着眼于在公司的资产负债表上体现什么,而不是金融衍生工具将对公司未来损益表产生什么样的影响。但是因为投资者和金融分析师更加关。,,建立健全我国金,制定相关的会计准则,建,已成为防范金融衍生品交易风险的一个重要措施。
(3)加强风险管理,建立健全内部风险控制系统和制度。构建风险管理控制系统时,对重大风险环节的节点预警非常重要。金融衍生工具的复杂性甚至使著名的宝洁公司也在这方面吃足了苦头,1994年陷入了一场旷日持久的诉讼噩梦,仅损失税前额就达15700万美元。发展金融衍生产品是中国经济国际化的客观要求,是适应国际金融全球化的必然选择,在此过程中,企业应当建立自我约束机制、风险管理机制来防范风险,而监管部门也应进一步完善相关的法律法规及制定规范的信息披露制度,对企业行为进行约束,这样才能使我国金融衍生品交易得以健康规范的发展。
Characteristicoffinancialderivativeinstrumentandriskmanagement
DONGBo1,LILi2
(1.BusinessSchool,EastChinaUniversityofPoliticalScienceandLaw,Shanghai201620,China;
2.FinanceDepartment,ShenyangYoujiaRealEstateCo.Ltd.,Shenyang110023,China)
Abstract:Financialderivativeinstrumenthasowncharacteristics:itsvalueisunderbasicinstrument’scontrol;ishasthefunctiontoavoidrisk;itsconstitutioniscomplex;designofderivativeinstrumentisflexible,exchangeisspecialandoperationhasleverperformance.However,inherentriskoffinancialderivativeinstrumentmustnotbeignored,soshouldstrengthenriskmanagement,establishandperfectinternalriskcontrolsystem.Keywords:avoidingrisk;financialderivativeinstrument;riskcontrol