信用衍生品对金融机构行为的影响
摘 要：金融创新怎样改变未来全球金融系统是值得深思的重要问题，也是目前讨论的焦点。本文研究在信贷市场上信用衍生工具的积极运用会通过哪些渠道对金融机构行为产生影响。
关键词：信用衍生品；金融机构行为；渠道
0 引言
现任美国联邦储备委员会主席伯南克认为复杂不透明的金融工具在危机时具有脆弱性，许多政策制定者认为金融创新的运用需要被限制或禁止。也有观点认为金融创新在正常条件下是有益的，但在危机到来时会扩大冲击，这种担忧是否必要取决于这些创新为什么和怎样在金融系统中应用。如果，由于金融创新工具的风险转移、套期保值、风险对冲等特点使金融机构对风险暴露的敏感度下降，加大高风险资产的持有，可能会导致金融系统在危机到来时面临更大的脆弱性。因此研究金融创新通过什么渠道影响金融机构和这些渠道对金融机构行为的影响非常必要。
1 信用衍生品对金融机构行为的影响
有研究表明，正常的经济环境下，金融创新工具的运用将促进信贷的延伸和为借款人提供更有利的贷款条件。Guener（2006）认为信贷衍生品的运用为日后的贷款销售或证券化提供较低的借款成本；Hirtle（2009）认为金融机构运用信用衍生工具增加了对大企业的贷款供应，降低了平均公司贷款溢价。Ashcraft and Santo（2009）认为具有较高违约风险的企业贷款在CDS市场交易后将面临更高的风险溢价，因为金融机构降低了对这些公司违约风险监控的动力。也有很多研究认为金融机构可能会对减少信用风险的金融创新做出回应，回应方式是多样的，如增加贷款供给会增加杠杆水平等，Hirtle（2008）的研究表明美国银行使用信用衍生品来购买保护后增加了贷款供给；Goderisetal（2007）发现在首次发行CLO之后，银行增加了贷款资产比。
2 信贷衍生品对金融机构行为产生影响的渠道
相关的研究和金融行业案例说明信贷衍生工具（和一般的风险转移活动）会通过一些渠道对银行贷款行为产生影响。本文认为金融机构运用信贷衍生工具主要为了对冲信贷风险、降低经济或监管资本、主动进行贷款组合的风险管理以及解决其他一些激励问题。
（一）激励渠道
信用衍生品允许金融机构通过购买信用保护对冲风险敞口将风险暴露转移给第三方，这会降低金融机构删选和监控借款者的动力，同时有动机承担更大的