【摘要】通过对我国14家上市银行2008年至2010年连续三年的股利分配分析，发现我国上市银行的股利分配以现金股利的分配形式为主，且多为年度股利分配，稳定性和连续性较好，股利支付率变化呈现同类趋同性质。上市银行在进行现金股利分配决策时，主要考虑自身的获利能力，每股收益是上市银行进行股利分配决策时的决定性财务因素。
【关键词】股利分配；上市银行；股利支付率；每股收益
股利分配作为上市公司主要的利润分配手段，其决策是股东当前利益和企业未来发展之间的权衡结果，不仅引起企业资金存量和股东权益规模及结构的变化，也将对企业内部筹资活动和融资活动产生影响。而且上市公司的股利分配决策具有较强的信息传递效应，会影响投资者对上市公司整体经营情况的判断。所以股利分配决策时上市公司面临的十分重要的决策问题。
而上市银行作为金融行业的重要组成部分，对国家经济的健康发展起着至关重要的作用。上市银行股利分配政策是否合理，不仅对其自身发展影响深远，也会对国家的经济造成重大影响。所以本文以上市银行为研究对象，深入分析其股利分配的特点及影响因素，期望对上市银行制定合理的股利分配政策有所帮助。
截止到2011年4月，我国共有16家上市银行，由于农业银行和光大银行于2010年上市，其股利分配政策不在本文研究范围内，故本文选取14家上市银行2008年至2010年的股利分配情况作为研究对象，数据来源于新浪财经。
一、上市银行股利分配的特点
（一）股利分配具有较好的连续性
从股利分配的连续性来看，上市银行的股利分配具有很好的连续性。除深发展外，其余13家上市银行均连续三年进行股利分配，具有很好的连续性。这对提升上市银行公司形象，增强投资者对其信心有很大帮助。
（二）股利分配时机以年度股利分配为主
从股利分配时机来看，上市银行的股利分配以年度股利分配为主，进行中期股利分配的相对较少，且有下降趋势。仅交通银行连续三年既进行年度股利分配，又进行中期股利分配。而建设银行仅在2008年进行过一次中期股利分配。
（三）股利分配形式以现金股利为主
现金股利（又称派现）和股票股利（又称送股）是我国目前两种基本的股利分配方式。但是由于我国上市公司在公布股利政策的同时也公布增发方案，所以广义上将增发也算入股利分配范围。
从股利分配的形式来看，上市银行的股利分配以现金股利分配为主，股票股利与现金股利结合形式有增长的趋势。具体的股利分配形式可以分为三种：仅现金股利，既有现金股利又有股票股利，既有现金股利，股票股利还有增发。从表1可知，无论哪种形式，都有包括现金股利方式，而且单一分配现金股利的形式占据了70%以上的比例。
（四）股利分配整体上相对稳定
从股利分配的稳定性来看，上市银行股利分配大体保持稳定状态。如图1所示，从9家连续三年只派现的上市银行的现金股利支付率统计情况看，北京银行，中信银行，华夏银行，兴业银行，中国银行四家银行采用稳定的股利分配政策，但是前四家银行连续三年的股利支付率均匀分布在20%左右，股利支付水平相对较低。而工商银行，宁波银行的股利支付率相对较高，不过呈现逐年下降的趋势。交通银行的股利支付率降幅较大，考虑到交通银行连续三年发放中期现金股利，其降幅也是有一定原因的。而建设银行在2010年股利支付率有了很大的提升。此外另外四家上市银行，在有配股和增发的形式下，会适当降低现金股利支付率，但整体呈现相对稳定的情况。
（五）股利分配具有同类趋同趋势
此外，通过图1可以直观看出，我国上市银行现金股利支付率呈现趋同性。不同银行间股利支付率差距越来越小。其中，中国银行，工商银行，建设银行等大型国有银行在2010年的股利支付率都集中到45%的水平。而其他规模较小的股份制银行则在20%的股利支付率水平聚集。这表明我国上市银行在制定股利分配政策时，会综合考虑同等可比银行的水平，呈现趋同性。
另外，在2008年国际金融危机的影响下，银行业的盈利水平受到一定影响，每股收益均有所下降，但是从图1可知，2008年的现金股利支付率整体却呈现较高水平，这也从侧面体现了股利分配政策的信号传递效应。在国际金融危机的背景下，提高股利支付水平传递了一种积极乐观的信号，有利于提高公众对银行业的信心。
二、股利分配政策的决定性财务因素
通过以上对我国上市银行股利政策的分析可知，我国上市银行的股利政策主要以现金股利为主，所以本文主要研究影响上市银行现金股利分配的财务因素。
（一）财务因素基本假设
对一般企业而言，影响现金股利分配的财务因素主要包括盈余的稳定性，资产的流动性，举债能力，投资机会，资本成本等因素。但是银行不同于一般的企业，一般企业的负债是指贷款，应付账款等，但是银行的贷款等是银行的资产，存款是负债，所以在一些指标方面与一般企业不同。
假设一：每股收益与股利呈正相关。
每股收益越大，表明银行盈利能力越强，可用于股利分配的资金较充足，分配股利支付水平越高。此外每股收益需稳定才能保障股利的支付，否则股利分配不稳定，会对公司形象造成影响。
假设二：负债资产比与股利负相关。
由于现金股利的分配会较少企业的现金持有量，使资产的流动性降低，对偿债有一定的压力，而资产负债比反映偿债压力，对一般企业而言，较低的资产负债比反映企业偿债压力较小，可较多地分配现金股利，故资产负债比与股利分配呈负相关。但是由于银行资产的特殊性，银行采用负债资产比，负债资产比越低，表明银行应对客户取款的压力越小，可能会发放较多现金股利，故负债资产比比与现金股利应该呈现负相关。
假设三：总资产与现金股利呈正相关。
资产规模较大的银行，扩张的欲望比较小，而规模较小的银行，扩张欲望较强，往往选择设立较多的银行分支行和网点，投资机会较多，所以对资金需要较大，会倾向发放较少的现金股利。
假设四：资本充足率与股利呈正相关。
由于银行对整个国民经济的重要作用，所以对其监管特别严格。最基本的一个监管指标是资本充足率，银行的资本充足率越大，表示银行的资本越充足，发放现金股利的可能性越大，这也是上市银行特有的一个财务指标。
（二）数据选取与分析
结合以上假设，选取13家连续三年进行现金股利分配的上市银行作为研究对象，被解释变量为现金股利分配额（Y），解释变量分别为每股收益（MGSY），负债资产比（FZZCB），总资产（ZZC），资本充足率（ZBCZL），数据均来源于CCER数据库。
运用Eviews5计量软件，采用最小二乘法对变量进行估计，各个解释变量系数的统计量如表2所示：
通过表2可知，只有每股收益通过了5%的显著性检验。
三、结论
（1）每股收益是上市银行进行现金股利分配的决定性财务因素。每股收益与现金股利分配呈正相关，相关系数为0.2，假设一成立。这说明我国上市银行在制定现金股利分配时，充分考虑了自身的获利能力和盈余情况，其股利分配是有根据的，并不是盲目进行的。
（2）负债资产比与股利分配呈现出负相关，但是关系不显著，假设二未成立。究其原因，银行的负债主要来源于存款和借款业务，其获利是将负债贷出赚取的利差。为了盈利性目标，银行会尽可能将负债贷出，导致13家上市银行的负债资产比一直稳定维持在0.9附近。所以在分配股利的时候，较少考虑负债资产比。
（3）总资产与股利分配呈现出负相关，且未通过显著性检验，假设三未成立。因为上市银行不同于一般的企业，上市银行的资产主要是存款和借款，存款的多少与经济发展水平和国家政策等息息相关，银行不是单纯的扩张型企业，其资产的变化受外界影响较大，所以不能作为股利分配的决定性因素。
（4）资本充足率与股利分配呈负相关，且未通过显著性检验，假设四未成立。这可能是由于银行的负债经营特点引起的。银行自身资本所占比重较低，资本充足率主要目的是控制风险承担和银行业务的过度扩张，在银行正常经营情形下，资本充足率对股利分配的影响不大。
综上可知，上市银行不同于一般的上市公司，其经营业务有着特殊性，这也决定了其股利分配有着独特之处。所以对上市银行的股利分配单独进行研究具有重要的意义，不仅可以为投资者提供投资思路，也能为监管部门对其监管提供一定帮助。
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作者简介：
刘志伟，男，四川内江人，北京科技大学经济管理学院副教授，研究方向：国际金融、国际投资、技术经济与项目管理。
赵永琴（1987―），女，河北无极人，北京科技大学经济管理学院硕士研究生，研究方向：国际金融、国际投资、技术经济与项目管理。
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文