日本证券交易所法制改革及其对我国的启示
樊纪伟
（中国人民大学法学院，北京 100080）
摘要：1998年以来，日本证券市场经历了从集中交易到市场间竞争、从证券交易所到综合交易所的变革，这一时期，日本通过修改相关法律，赋予了交易所自主选择的自由，使证券交易所可以自主选择采取会员制形式或者股份公司制形式。同时，为保障证券交易所自律监管的公正性和独立性，日本《金融商品交易法》还要求证券交易所或其持股公司设立自律监管法人或者在交易所内设立自律监管委员会，并规定了保障自律监管法人和自律监管委员会独立开展监管活动的配套制度。借鉴日本证券交易所法制改革的经验，将有助于我国证券交易所法律制度的完善和证券市场的健康发展。
关键词: 证券交易所；会员制；公司制；自律监管
Abstract: The securities market of Japan has witnessed a change from centralized trading to market competition and from securities exchanges to comprehensive exchange since 1998 during which the securities exchanges are granted the right to freely select their organization module from two options, that is, the membership-participating system and corporate-based system. Meanwhile, Financial Instruments and Exchange Act of Japan, in order to guarantee the impartiality and independence of self-regulation institution, requires that the exchange or its holding company establishes self-regulatory legal person or self-regulatory committee as a part of the exchange. Some measurements are also stipulated in the law to assure the self-regulation institutions to perform their function independently and effectively. Studying the experiences of Japan is conducive to the improvement of the securities exchange and the securities market of China.
Keywords: securities exchanges, membership-based system, corporate-based system, self-regulation
作者简介：樊纪伟，中国人民大学法学院博士后研究人员，法学博士，研究方向：公司法，证券法，金融法。
中图分类号：DF438 文献标识码：A
证券交易所是证券交易的平台、证券交易的枢纽，在各国证券市场中都发挥着极其重要的作用。由于证券交易所在证券市场以及证券监管体系中的核心地位，证券交易所的组织形式及其法制的完善程度都深刻地影响着证券市场的稳定和健康发展。我国上海证券交易所设立之初曾对日本的交易所制度进行了学习和
1参考。从我国上海、深圳证券交易所设立至今的20多年间，日本证券交易所已经进行了许多改革，从证券交易所集中交易到鼓励市场间竞争，从证券交易所到综合性交易所，无论是交易所的组织形式还是法律制度都发生了重大变革。本文从历史的视角，系统考察日本交易所法制发展和改革的背景以及实践，以期对我国现行证券交易所法律制度的健全和完善提供些许参考。
日本证券交易所从集中交易到市场间竞争的变革
一、1998年日本证券交易法改革之前的市场规制
日本在1948年制定《证券交易法》后，考虑到运营证券市场具有高度的公
2共性，故将证券交易所采用了会员制法人的组织形态。在1998年日本《证券交
易法》修改之前，仅开设证券交易所作为有价证券买卖交易场所，并严格禁止设立其他类似于证券市场的设施。在日本，曾开设有东京、大阪、名古屋、京都、福冈、札幌、广岛和新泻等8家证券交易所，经多次合并之后，现存东京、大阪、名古屋、札幌和福冈等5家交易所。3各证券交易所管辖地域的企业原则上在管辖企业所在地的证券交易所上市，作为例外，也承认可以同时在东京证券交易所
4或大阪证券交易所上市。这样，很多在地方交易所上市的企业也在东京证券交
易所或大阪证券交易所重复上市，为维护自身利益，地方交易所通常对在东京交易所或大阪交易所市场上成交的交易也征收交易手续费。另外，作为自律监管机构，证券交易所也拥有监督证券市场中不公正交易和上市公司等自主性监管的权利。
为了在多数投资者自由竞价中形成公正价格的市场，日本禁止上市公司股票在交易所之外进行交易，这就是所说的交易所集中交易义务。交易所集中交易义务通过交易所章程和规则对会员产生拘束力。集中交易义务虽然限制了作为交易所会员的证券公司选择订单执行方式的自由，但是，由于采用固定手续费制度（证券公司按照交易所规定的比例向顾客收取手续费），使得证券公司可以避免价格
5竞争的威胁。从1948年证券交易法制定到1998年证券交易法修改之前，这种
6证券市场规则一直得以平稳维持下来。1998年之后的交易所法制发生急剧变革，
打破了1998年之前日本交易所法制的平稳延续。
二、1998年之后证券交易所法制的修改
随着电子和网络技术的发展、普及，证券交易开始出现电子化，这对于以交易所集中交易义务为基础的市场规则提出了挑战。例如，如果汇总了有价证券买卖订单的价格和数量的信息，即使不将交易集中于证券交易所这一物理上的场所，仍然可以确保有价证券的顺利流通和公正价格的形成。7另外，英美证券法制的变革，特别是英国实施的“金融大爆炸”改革，给日本带来了深刻影响。
在此背景下，日本在1998年开始实施“金融大爆炸”金融系统改革，其中对证券交易所规制进行大幅度修改。1998年6月，日本颁布了《关于为了金融系统改革整备相关法律的法律》，涉及证券交易所内容的部分有：①将证券业协会开设的股票店头市场作为“店头买卖有价证券市场”，置于和交易所市场等同的位置；②完善关于证券交易所设立手续的规定，使得交易所间的合并成为可能；③废除了交易所集中交易义务，在完善股票场外交易规则的同时，在日本证券业协会自律监管规则中制定了涉及场外交易价格的规定；④证券公司运行电子交易系统，确认了交易所外设立电子交易系统（PTS ）业务的合法地位，制定了电子交易系统中价格决定方法的规定；⑤放宽了对证券交易所业务的严格限制，认可1个交易所可以运营多个有价证券市场。上述制度的修改，使得市场间的竞争成为可能。并且，通过完善方便交易所间合并的相关交易所设立手续的规定，实现淘汰竞争力弱的交易所、提高市场间竞争活力的目的。
尽管上述改革动摇了日本证券市场的传统程序，但是，在根据金融系统改革而修改的日本《证券交易法》中，仍然保留了证券交易所系采用会员制法人的规定和禁止盈利目的的事业限制。1999年2月，东京证券交易所证券政策委员会在其发布的《关于东证的将来像》报告书中提到，作为探索更有活力组织形式的
选择方案中之一，可以将交易所变更为股份公司。2000年5月，日本再次修改《证券交易法》，将证券交易所定义为“得到金融再生委员会的许可，开设有价证券市场的证券会员制法人或股份公司”。同时，该法还禁止开设没有得到许可
8的有价证券市场。东京、大阪、名古屋等3个证券交易所以及东京金融交易所通
过组织变更成为股份公司制交易所，而札幌、福冈等2个证券交易所仍然保留了会员制的组织形式。
根据2000年5月修改的《证券交易法》规定，现有的会员制证券交易所可以变更为股份公司制证券交易所，会员制证券交易所变更为股份公司制时，必须得到金融再生委员会的许可。变更组织形式的交易所，必须制作组织变更计划书，并得到会员总会决议的认可。组织变更计划书应当记载组织变更期限、向会员分配股份、组织变更时发行新股的种类和数量等必要事项。
无论是股份公司制证券交易所，还是会员制证券交易所，都必须遵从如下规制：①证券交易所必须在其名称或商号中使用“证券交易所”，禁止不是证券交易所者使用致人误解为证券交易所的文字；②除设立有价证券市场及其附带业务外，证券交易所不能经营其他业务；③证券交易所必须在章程中记载会员或者交易参与者（股份公司形态交易所的情况下）须遵守法令以及对违反法令的会员的制裁措施；④证券交易所接受金融再生委员会的监督，在证券交易所的章程、业务规程、受托合同准则等变更时，必须得到金融再生委员会的许可。
三、对股份公司制证券交易所的规制
1. 股份公司制证券交易所的股份上市的规制
证券交易所采用股份公司形式的目的之一是通过发行股份募集资金，因而，不能否认采用股份公司制的交易所的股票在交易所市场上可以进行交易。事实上，2004年大阪证券交易所的股票就在其开设的面向新兴企业的Hercules 市场（2010年与旧Jasdaq 市场合并成为新Jasdaq 市场）中上市。2000年修改的《证券交易法》对证券交易所股票在交易所上市的情形进行了特别规定，即证券交易所自己的股票或其子公司的股票要上市的，不适用一般的上市申报制度，其上市必须得到金融再生委员会的许可。
2. 持有交易所股票比例的规制
如果股份公司制证券交易所成为了上市公司，这就意味着其股票能够自由流转。由于证券交易所从事的事务具有较高公益性，为了防止大股东对证券交易所施加过度的影响力，对采用股份公司制的证券交易所，日本也规定了持有股票比例的限制。根据2000年5月修改的《证券交易法》规定，任何人取得、持有股份公司制证券交易所的股份不得超过该交易所已发行股份总数的5%。但是，这种严格的限制遭到了很多批评，认为制约了交易所资本合作战略的发展。因此，在2003年《证券交易法》修改时，改为禁止单独持有超过交易所已发行股份的50%，当持有超过交易所股份20%时必须得到日本金融厅许可。受2005年日本金融厅拒绝村上基金持有大阪证券交易所20%以上股份的事件的影响，2006年颁布
9的《金融商品交易法》再次修改了持有比例的规制，规定原则上禁止单独持有
超过交易所20%的股份，作为例外，得到许可的地方公共团体和外国交易所可以持有交易所20%以上50%以下的股份。
3. 确保自律监管的公正性和独立性
采用股份公司制的证券交易所在开展相关业务时可能因追求营利而优先考虑经济利益，从而害及公益性较高的自律监管事务，如，为了获取手续费而对大
额交易参与者的不公正交易视而不见，不正当地维持与上市基准相抵触公司的上
10市等。因此，在2006年颁布的《金融商品交易法》中，为了确保自律监管的公正性和独立性，金融商品交易所应将自律监管委托给自律监管法人或者设置自律监管委员会来决定涉及自律监管的事项。
自律监管法人是指由金融商品交易所或者金融商品交易所的持股公司设立，并以其为会员的会员制法人。自律监管法人必须得到日本内阁总理的认可，金融商品交易所可以将自律监管业务的全部或部分委托给自律监管法人。2007年10月，东京证券交易所集团宣布设立东京证券交易所自律监管法人，在该自律监管法人成立后，东京证券交易所集团由东京证券交易所股份公司和该自律监管法人组成（见图1所示）。自律监管法人通过会员总会选任理事、理事长和监事。为了保障自律监管法人的中立性，自律监管法人理事的过半数必须是与证券交易所或其持股公司无厉害关系的外部人（外部理事）。为了保障自律监管法人的独立性，交易所在委托自律监管业务时，应当明确其应支付委托费用的计算方法以及
11防止不正当减少该费用，但是，日本法中对此并没有明确规定。
图1：2007年10月17日后东京证券交易所集团股份公司组成结构图 东京证券交易所集团股份公司
（金融商品交易所持股公司）
东京证券交易所股份公司
（金融商品交易所） 东京证券交易所自律监管法人 （自律监管法人） 证券交易所也可以在章程中选择设立自律监管委员会。就有关交易所的自律监管业务，由自律监管委员会替代交易所董事会作出决定。与自律监管法人不同，自律监管委员会为交易所的内设机构，自律监管委员会根据交易所董事会决议由从交易所董事中选任的3名以上董事组成，且半数以上须为外部董事。另外，为了确保自律监管委员会的独立性，交易所的董事会在解聘自律监管委员会委员时，须得到出席董事会的自律监管委员会委员过半数的同意。日本的大阪证券交易所和名古屋证券交易均设置了自律监管委员会。
日本从证券交易所到综合交易所的改革
一、交易所改革的背景
2000年以后，随着金融业国际化的发展，各国交易所间的竞争逐渐激烈化，以欧美为主的世界主要证券交易所相继开展了跨国的合并、重组，如2000年9月法国的巴黎、荷兰的阿姆斯特丹、比利时的布鲁塞尔等3个国家的交易所合并成立了泛欧证券交易所，后又与葡萄牙证券交易所合并；2007年4月，纽约证券交易所与泛欧证券交易所合并成立纽约泛欧证券交易所，成为全球最大的证券交易所；2011年2月16日，德意志交易所集团与纽约泛欧交易所集团协议组成一家全球性的交易所集团。交易所通过合并，一方面提高了交易所竞争力，另一方面又通过并购降低了运营成本。在这种国际背景下，日本认识到本国证券交易所在国际上的地位正逐渐降低，并开始着手解决其证券所国际竞争力较弱的问
12题。2011年11月，日本的东京证券交易所集团和大阪证券交易所达成经营合并的意向，2013年1月1日，双方实施吸收合并，东京证券交易所集团消灭，合并后的东京证券交易所和大阪证券交易所的持股公司为日本交易所集团股份
公司，其下属子公司4家（见图2所示）。
图2：日本交易所集团股份公司组成结构图
另一方面，日本的商品交易所长期主要依赖于个人投资者，市场参与主体的范围并不广泛，同时，2004年日本《商品交易法》修改，严格劝诱规制并强化了市场交易员的财务基础，使得劝诱顾客变得相对困难，不利于扩大投资者范围。13与2004年以后世界商品衍生品交易成交额呈逐年上升的趋势相比，日本商品衍生品交易成交额逐年下降，日本希望通过综合化的交易所将商品交易和股票、利率外汇衍生品等在同一平台上进行交易，从而使金融和证券交易的投资者能够进行商品交易，从而活跃商品交易，同时也能有利于金融和证券交易市场的发展。14
二、日本交易所法制的相关改革
2007年4月，日本内阁中设立的经济财政咨询会发布报告，提出设立能够交易证券、金融期货和现物商品的“综合交易所”的构想。15同年6月，日本金融厅设置的金融审议会金融分科会“关于日本金融、资本市场国际化研究会”公布
16了“中间论点整理（第一次）”，指出交易所市场中交易商品多样化的必要性。尽
管统合金融商品交易所和商品交易所被广泛探讨，但是，由于两类交易所分别在《金融商品交易法》和《商品期货交易法》的法律体系下设置，故通过修改法律才能实现“综合交易所”。于是，2009年日本修改了《金融商品交易法》和《商品期货交易法》，规定金融商品交易所可以设立商品期货市场或者将从事商品期货市场业务的公司子公司化，金融商品交易所的持股公司可以将从事商品期货市场业务的公司子公司化（须得到在内阁总理许可）；同样，商品交易所（其持股公司）也可以开设金融商品交易所。但是，由于没有进行相关规制、监督的一体化的配套改革，使得设立了商品交易所的金融商品交易所或金融商品交易所持股公司，除受日本金融厅的规制和监督外，还必须服从日本经济产业省和农林水产省的规制及监督，这种繁琐的监督体例，事实上阻碍了各交易所选择综合交易所
17的积极性。
2010年6月，日本政府公布“新成长战略”，其中将推进创设综合交易所作为21个国际战略的课题之一，提出在2013年底之前，尽快实施旨在创设综合交易所的制度和措施。18同年10月，日本金融厅、农业水产省和经济产业省共同成立“综合交易所研讨组”，研究设立综合交易所的制度和对策。2012年2月，“综合交易所研讨组”发布了汇总报告19。2012年3月，根据该汇总报告制作的《金融商品交易法》修改草案提交国会审议。2012年9月，日本国会通过了“改正金融商品交易法等部分内容的法律”。其中，在完善实现“综合交易所的法律制度方面，作了如下规定：①在金融商品的定义中，增加了由行政法规规定的商品期货交易法中的部分商品，即商品衍生品可以在金融商品市场中进行交易，根据《金融商品交易法》规定，综合交易所由金融厅管辖；②在金融商品市场的定义中，规定不包括仅从事商品关联市场衍生品交易的市场，即仅涉及商品交易的商
品交易所依据《商品期货交易法》仍由经济产业省和农林水产省管辖；③商品关
20联市场衍生品交易的中介、代销和代理等作为第一种金融商品交易业，从而使
证券公司可以参与商品衍生品交易；④根据章程和业务规则的规定，金融商品交易所可以设定仅从事商品关联市场衍生品交易的交易资格（商品交易参与主体）；⑤对商品交易参与主体，日本金融厅有检查和处分权。
2013年1月1日，大阪证券交易所与东京证券交易所合并，两交易所合计的上市企业的市价总额超过伦敦证券交易所，位居世界第3位（2012年9月末）。21事业规模的扩大，有利于交易所中长期经营的安定性。同时，通过整合重复的交易系统，可以削减运营费用、降低运营成本，提升日本交易所的竞争力。22另一方面，站在市场竞争的角度，两交易所的合并也客观上限制了国内的竞争，因此，如何规制交易所合并带来的这一新问题又成为日本交易所法制改革必须面对
23的课题。
日本交易所法制改革对我国的启示
一、我国证券交易所组织形式的路径选择
我国1998年颁布的《证券法》第5条将证券交易所定义为“提供证券集中竞价交易场所的、不以营利为目的的法人”。2005年，我国对《证券法》进行了大规模修改，对证券证券交易所重新进行了界定，即“为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人”，去掉了“不以营利为目的”的表述。尽管我国《证券法》未使用“会员制”三字，但学术界一般将证券
24交易所解释为会员制非营利法人，即会员制事业单位法人。采取会员制形式的
原因主要在于通过会员制，避免证券交易所由于追逐营利而危害证券交易活动的
25效率和公平。
日本证券交易所从仅限使用会员制组织形式到可自主选择适用会员制还是公司制的变革，以及日本2家最大证券交易所均采用公司制的实例表明：公司制的组织形式并非不可以适用于证券交易所。一方面，通过股份公司制形式，可以吸纳更多投资，增强交易所的经济实力，保障交易所正常运作的成本支出，提高交易所的竞争力。另一方面，公司制证券交易所也并不妨碍证券交易活动的公平和公正。26而对公司制交易所营利性可能带来的负面影响，完全可以通过法律规制和行政监管加以防止。尽管会员制证券交易所和公司制证券交易所在设立目的、投资者权利归属、最高决策机构表决机制、资本储备要求等方面存在不同，27但是，公司制组织形式无疑在吸引投资和增强竞争力方面更胜一筹。同时，公司制证券交易所也为交易所之间的合并、扩张提供了制度依据。
在证券交易所公司化改革的国际背景下，应将采用何种组织形式的权利交给证券交易所，由交易所根据自身需要自主选择采取会员制还是公司制。这样，希望参与国际金融证券市场的交易所可以通过实行股份公司制形式，增强资本实力、完善交易所公司治理结构，提高证券交易所的国际竞争力。而专著于国内市场的证券交易所则可以选择会员制组织形式，通过对较为稳定的会员的自我监督和自我管理，提升管理与服务水平。
二、我国证券交易所自律监管的方向选择
对证券市场的监督主要有政府行政监管和行业自律监管。在证券交易所与政府就证券市场监管职能分配及相互关系上，我国学术界划分出了三种模式：一是
交易所主导模式；二是分工合作模式；三是政府控制型模式。由于我国的证券交易所成立于计划经济时期，并由政府组织、筹划，在我国证券交易所发展的过程中，政府对交易所的管控和对证券市场的主导监督并没有削弱，学界多认为我国属于政府控制型，即证券交易所受制于政府的严格控制，自身缺乏独立的法律地位和自治空间，完全是作为行政机构的附属机构进行运作，交易所具有非常明
29显的行政性和官方性。
在我国现行《证券法》上，虽然证券交易所被界定为“实行自律管理的法人”，但是，法律又对交易所自律管理施加了诸多限制，如证券交易所章程的制定和修改须经国务院证券监督管理机构批准，证券交易所的总经理由国务院证券监督管理机构任免等。并且，《证券法》第179条赋予国务院证券监督管理机构对证券市场监督管理的8种职权，但是，并没有明确规定证券交易所如何实施自律监管以及自律监管的职权内容。2001年12月，中国证监会发布《证券交易所管理办法》，规定了证券交易所的职能，如组织、监督证券交易，对会员进行监管，对上市公司进行监管等。但是，如何落实证券交易所自律监管的职责，该办法中也没有明确规定，只是要求证券交易所自行制定交易规则、会员管理规则、上市规则。
由于我国实行政府主导的证券市场监督，一方面，证监会行使了很多本应由交易所实施的监督、检查行为，使得证监会的监督、稽查机构不断扩充，造成证监会监管部门膨胀。另一方面，由于自律监管的缺失，交易所缺少自我规范、自我发展的约束机制，其结果又会造成交易所活力不足，不能形成良好的治理机制。30在实施自律监管上，上海和深圳证券交易所进行了有益的尝试，如2008年1月，深圳证券交易所发布《纪律处分程序细则》，成立纪律处分委员会，专门统一履行纪律处分职责；同年7月，上海证券交易所出台《纪律处分实施细则》，设立纪律处分委员会，负责纪律处分事项。
在日本，为了保障自律监管的公正性，法律要求金融商品交易所将自律监管委托给自律监管法人或者由设置自律监管委员会来决定自律监管事项。自律监管法人为独立的法人，且其理事不得为交易所的董事、理事、高级管理人员或外部理事，以确保自律监管的独立性和公正性；由交易所董事组成的自律监管委员会中，外部董事必须半数以上，以确保自律监管的独立性。如何发挥、落实证券交易所的自律监管，保证自律监管的独立性和公正性，同时，减少自律监管带来的对证券市场参与者放松制裁等忽视投资者利益的危害，已成为我国证券市场监管必须解决的课题。上海和深圳证券交易所设立的纪律处分委员会，在这方面进行了探索，在此基础上，我们可以参考日本在自律监管上的经验，通过扩大纪律处分委员会的职责范围，使其成为专门进行自律监管的机构，并通过配套制度的设计保障其监管活动的独立性和公正性。
结语
从1998年日本实施金融系统改革到2012年日本修改《金融商品交易法》、完善综合交易所的相关制度，日本证券市场经历了从集中交易到市场间竞争、从证券交易所到综合交易所的变革。这一个时期，日本通过修改相关法律，赋予了交易所自主选择的自由，使证券交易所可以自主选择采取会员制还是股份公司制的组织形式。这意味着日本的证券交易所可以根据自己情况和发展方向选择适合自己的组织形式。我国2005年修改的《证券法》，在证券交易所的定义中删除了“不以营利为目的”，为我国证券交易所组织形态的改革预留了空间。鉴于公司28
制证券交易所的优势和国际上证券交易所公司制化的潮流，立法者应采取开放的态度，允许证券交易所自主选择组织形式。
为保障证券交易所自律监管的公正性，日本《金融商品交易法》要求证券交易所或持股公司设立自律监管法人或在交易所内设立自律监管委员会，并规定了保障自律监管法人和自律监管委员会独立开展监管活动的配套制度。日本在这方面的做法与经验同样值得我们借鉴和学习。当然，强调自律监管并不是要否定行政监管，只是在我国行政监管主导的背景下，通过加强自律监管，来实现自律监管和行政监管的良性互动。31
另外，日本东京证券交易所与大阪证券交易所合并成立日本交易所集团股份公司，一方面是受国际间证券交易所合并浪潮的影响，为了应对激烈的国际竞争，另一方面，我们也不得不看到日本国内证券交易所较多，各交易所之间也存在竞争的实情。我国证券交易所仅有上海和深圳两家（除香港和台湾地区），且受到政府主导，交易所之间并不存在竞争。但是，在金融市场国际化的背景下，如何提高我国证券交易所的国际竞争力，吸引境外企业到我国证券市场上市，仍是我国证券市场发展中必须解决的重要课题。
注释
1 参见龚浩成：“上交所成立始末”，《中国经济周刊》2009年第38期，第68页。 2 大崎貞和：「株式会社形態の取引所を認める証券取引所法改正」，資本市場クォータリー2000年夏号，第1頁。 3 日本曾经在神户也设立有神户证券交易所，该交易所在1967年并入大阪证券交易所。2000年3月广岛证券交易所和新潟证券交易所被东京证券交易所吸收合并，2001年京都证券交易所并入大阪证券交易所。2013年1月1日，东京和大阪两个证券交易所合并，新设日本交易所集团股份公司，东京证券交易所和大阪证券交易所作为独立的证券交易市场仍然存续。
4 関要編：『証券実務事典（株式編）』，（金融財政事情研究会、1991年），第335頁。 5 大崎貞和：「取引所法制の現状と課題」，ジュリスト1444号（2012年）。第64頁。 6 1998年之前与交易所法制有关的日本证券交易法的修改有：①1952年将证券交易所的设立规则从注册制改为许可制；②1988年解禁了证券交易所市场中的衍生品交易。参见注释5，第64页
7 同注释5，第64页。 8 东京金融交易所设立于1989年，2007年更名为东京金融期货交易所，以银行、证券公司、保险公司等金融机构为会员，主要从事利息期货、外汇保证金等交易。
9 20世纪90年代，日本学习英国1986年颁布的《金融服务法》，希望构筑除银行和保险以外的各种投资商品、服务的总括的法律规制。1997年日本大藏省（现在日本金融厅）召开“关于新型金融趋势座谈会”， 为了构建横向金融商品法律规制，开始启动修改《证券交易法》。2006年，日本大范围地修改了《证券交易法》，并将其更名为《金融商品交易法》。伴随着《金融商品交易法》的实施，《金融期货交易法》、《投资顾问业法》、《关于外国证券业者的法律》以及《关于证券抵押业规制的法律》等被废止。
10 参见注释5，第66页。 11 山下友信、神田秀樹編：『金融商品取引法概説』，有斐閣2010年，第412頁。 12 鳳佳世子：「証券取引所の現状と課題」，調査と情報603号（2007年），第3頁。 13 参加注释5，第67页。 14 森本学：「「総合取引所」の背景とその規制のあり方」，証券レビュー52巻7号（2012年），第7頁。
152013年5月 参见，12日访问。 16 2013年5月12日访问。
17 同注释5，第67页。 18 ，第51页，2013年5月12日访问。
19 “综合交易所研讨组”汇总报告2013年5月12日访问。 20 根据日本《金融商品交易法》第35条规定，第一金融商品交易业是指以下列任一行为为事业的金融商品交易业者，（1）有价证券的买卖、买卖的中介・代购代销・代理、交易所金融商品市场・外国金融商品市场中有价证券的买卖委托的中介・代购代销・代理，有价证券的清算代办、卖出，募集・卖出的操作，私募的操作；（2）店头衍生品交易以及其中介、代购代销、代理、清算代办；（3）有价证券的；（4）私设交易程序的运营；（5）涉及金融商品交易业的委托保管顾客金钱或有价证券的行为；（6）公司债的过户转账业务。
21 日本経済新聞（电子版），2013年5月12日访问。 22 参见大崎貞和：「日本取引所グループ発足の意義と今後の課題」，資本市場329期（2013年），第39-40頁。
23 同注释5，第69页。 24 将证券交易所解释为会员制事业单位法人的主要理由有:（1）证券交易所不是财团法人, 而是社团法人, 《证券法》有关证券交易所的行文之中也多次出现“会员”、“会员费”等概念；（2）证券立法强调证券交易所的非营利性。因为“, 证券交易所的积累归会员所有, 其权益由会员共同享有, 在其存续期间, 不得将其积累分配给会员”。在证券交易所的组织形式上，仍然延用了会员制形式。刘俊海：“证券交易所的公司化趋势及其对中国的启示”，，2013年5月12日访问。也有学者认为我国的上海和深圳证券交易所是在政府主持下成立，其组织制度不是严格意义上的会员制，而是政府领导下的交易会员制。参见陈洁：《证券法的变革与走向》，法律出版社2011版，第107页。
25 刘俊海：《现代证券法》，法律出版社20011年版，第272页。 26 由于证券交易所和证券交易参加者相分离，从而使证券交易所不受交易双方的任何一方影响，从而保障证券交易活动的公平、公正。参见刘俊海：《中国资本市场法治前沿》，北京大学出版社2012年版，第146页。
27 关于会员制证券交易所和公司制证券交易所之间区别，参见注释24，第279-281页。 28 鲁篱：“证券交易所自治地位的比较研究”，载《社会科学研究》2004年第4期，第86页。
29 鲁篱：“证券交易所自治地位的比较研究”，载《社会科学研究》2004年第4期，第88页。也有学者将我国证券交易所自律监管和政府行政监管的关系表述为“政府完全主导型模式”，参见注释24，陈洁著书，第106页。
30 同注释24，陈洁著书，第110页。 31 同注释25，第295页。