永安期货
要点：
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江西XX 钢结构工程有限公司套期保值方案
钢构企业所面临的问题 钢构企业套期保值可行性 钢材行情分析 套保案例分析 具体操作 买入保值利弊分析
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一、钢构企业所面临的问题
1. 钢构企业与客户签订远期订单时，客户往往先锁定价格，几个月后钢构
企业才采购所需钢材。如果这几个月时间钢材价格大幅上涨，订单的利润将大幅减少，甚至亏本。签订合同到开工采购这期间原料价格波动怎么处理？如果原料价格上涨，要么违约提价，要么牺牲一部分利润，如果能锁定原料成本，公司是不是能比同行更有竞争优势。
2. 钢材价格大幅上涨，供应商囤货，导致钢构企业买不到所需数量的钢材，
此时可以从期货市场低价一次性买入所需钢材。
3. 钢材每年都有低价区和高价区，企业经营这么多年，对钢材季节波动的
把握度较高，谁都想在低价位的时候大量囤积，但是资金和仓库容量是否允许在期货市场上，你可以用少量资金建立“期货库存”。 正是以上原因，钢构企业需要利用期货市场进行套利保值，从而管理价格风险。
二、钢构企业套期保值可行性
上海期货交易所拟上市的钢材期货为螺纹钢和线材两个品种，虽然这两个品种占到国内钢材产量的30%以上，但仍有其他70%的钢材无法直接套保。按照2008年5亿吨的产量计算，有3.5亿吨的钢材需要进行跨品种套保。
钢材各品种相关性强，可以通过建材保值。钢构企业大部分用的是板材，从历史的走势来看，板材和长材走势相关性非常强，可以通过建材保值。
而对于套保数量的选择，可以通过回归分析进行大致的测算。
三、钢材行情分析
1、按照2吨铁矿石和1吨焦炭炼1吨钢的公式测算，现在HRB335的螺纹钢的钢厂平均成本是3520元，加上钢厂10%的毛利，出场价格应该是在3872元，这个价格与杭州的价格相当，略微的高于上海的报价（由于上海的库存比较大）。
2、铁矿石谈判的预期。现在又到了2010年铁矿石谈判的时间窗口，现在三大铁矿石巨头即将或者是已经于日本新日钢，韩国的浦项钢铁厂进行谈判。美林公司发布研究报告称，由于铁矿石和钢铁市场复苏步伐快于预期，预计新财年铁矿石合同价格将上涨50%，至85.6美元/吨。日本券商野村控股也执同样观点，认为其将大涨五成。
3、天气寒冷，致使我国煤炭和电力供应出现紧张，煤炭的价格这段时间也处于上涨趋势中。山西省焦化行业协会近日出台1月份焦炭市场指导价补充意见，
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将焦炭价格再度上调100元。这是山西焦协半月内两次涨价，至此，省焦协的焦炭市场指导价已经从去年12月的1750元/吨上调至现在的1950元/吨，涨幅高达11%，省焦协在补充意见中，仍要求成员企业继续执行限产50%—60%的政策。煤荒或减缓煤炭重组脚步，鼓励小煤窑复产遭否认。
4、国家出台的一些政策，例如缩减钢铁行业的过剩产能，钢厂的合并重组以及对保障性住房加大支持力度等都对2010年的钢价形成支撑。
5、2010年时我国经济发展最为关键的一年，国家仍然后实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，所以从流动性的角度去考虑，仍然会对钢价形成一定的支撑。
6、总结：成本仍会保持坚挺，现货下跌空间有限，主力合约将随市场氛围波动，但考虑到目前持续较高的月差和向好的预期，下跌空间不会特别大。
四、案例分析
2010年1月20日贵公司接到客户订单，需要建造一批厂房，当时项目的利润是50万，开工日期为3月19日。
贵公司认为此时由于钢材消费淡季导致钢材价格低迷，2月过后钢材价格将回升。此项目所需钢材2000吨，但由于公司资金周转不畅无法提前大量购买，便利用期货的保证金制度(简单说只用交12%的保证金即可购买100%的货物) 在期货市场上进行买入保值。
1. 钢结构工程中的材料大概由以下几项组成：
a) 钢构彩板表皮材料：彩色涂层钢板、不锈钢板、镀锌板等 b) 钢构彩板夹心材料：聚苯乙烯、聚氨酯、岩棉、玻璃棉等 c) 钢构支撑结构材料：圆钢、角钢、钢管、C 、Z 型钢
2. 考虑到贵公司购入第一批货的时间与签订合同时间相距时间为2个月，
故而建仓过程要在一周的时间内完成。
3. 对40MM 普通中板和8MM 螺纹的价格数据进行分析，以40MM 普通中板为
Y 值，8MM 螺纹价格为X 值，得到如下回归方程：Y=232.272+1.26131X,由前面公式可知道 ▲Y=1.26131▲X. 也即中板价格的变化速度是螺纹钢现货价格变化速率的1.26131倍数。而由于期货1010合约与螺纹现货价格价格变化速率的比值也接近是1.31，于是可以认为相关的套保比例为1：1的比例。
五、具体操作
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按照多级目标价格策略进行建仓
1. 当价格接近重要支撑位4700时先建50%的仓位，即100手多单（1000吨）。 2. 当价格上涨至4750时，加仓20%，即20手多单（400吨），当价格上涨至4800时，再加仓20%。
3. 最后当价格上涨至4900时，完成最后的建仓。 持仓过程
1. 如果期货盘面的价格发生的不同寻常的移动，在完成50%的建仓后，价格掉头向下，但并未突破重要支撑位4650时，因为价格走势对我们的现货市场有利，所以我们可以相应的缩小我们的套期保值力度，后续的仓位可以暂时不予建立，但手中的仓位继续持有。
2. 如果期货盘面的价格发生的不同寻常的移动，在完成50%的建仓后，价格掉头向下，并且突破重要支撑位4650时，且下跌趋势明显是，应该对已经建立的仓位进行及时的止损处理。此时我们认为市场可能已经出现了出乎我们预料的因数变化。
平仓阶段
1. 建仓完成后，并且贵公司已近采购了第一批500吨的钢材之后，相应的对建立在期货市场2000吨虚拟库存中的500吨进行平仓。
如图所示：分为以下三种情况
此种情况下现货市场的亏损会冲减掉期货货市场的盈利。另外，对于不存在资金问题的经销商，买入保值就是所说的锁定了价格，免去的提前购买后等待价格上涨的这段时间中的仓储费等相关费用。
B. 价格上涨，但期货价格涨幅大于现货价格涨幅
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由于其在期货市场上进行了买入保值，盈利17.5万元，这样不仅抵消了多支付的15万(也可以理解为将价格锁定在了1月18日4200元的水平) ，而且额外盈利2.5万元。
在现货市场亏损15万元，但在期货市场盈利12.5万元，抵消了大部分现货亏损。同样适当规避了价格风险。但是由于人们的预期往往高于实际(即炒作原因) ，所以绝大部分情况下期货价格的上涨幅度会大于现货价格，所以此种情况通常比较少见。
2. 半个月后，贵企业在购进500吨钢材的同时，平掉在期货市场上与之相对应的永安研究 • 打开您的资产增值空间
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（同理也是分三种情况，与上面的类似，故不作赘述）
3. 与上一步操作一样，半个月后，贵企业在购进500吨钢材的同时平掉期货市场上与之相对应的50手即500吨螺纹多单. （此时期货市场还剩100手即500吨的螺纹多单）
4. 最后贵企业在购进500吨钢材的同时平掉期货市场上与之相对应的50手即500吨螺纹多单. （此时期货市场已经没有螺纹多单）
六、买入保值利弊分析
1. 买入保值能够回避价格上涨带来的风险。在本例中公司进行买入套期保值策略，通过期货市场的盈利完全或者大部分规避了现货价格上涨的风险。
2. 提高了资金的使用效率。由于期货是一种保证金交易，因此只用少量资金就可以控制大量货物，加快了资金的周转速度。如在本例中，经销商只用4750*2000*12%=114万元，最多再加上12%的保证金作为抗风险的资金，
其余76%的资金在一个月内可加速周转，不仅降低了仓储费用，而且减少了资金占用成本。
3. 对于需要库存的商品来说，节省了一些仓储费用，保险费用和损耗费。 4. 能够促使现货合同早日签订。如在上例中，由于价格的上涨，即使与经销商签订远期合同，经销商势必不会愿意按照2个月后的价格供货，造成违约风险甚至谈判破裂导致钢构企业无法拿货。如果钢构企业做了买入保值，避免了经销商的违约风险。
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