浅析上市公司的资本结构
——以乐视网为例
【摘要】 乐视网是我国一个典型的上市公司，我国资本市场的飞速发展使得乐视网的融资力度大大提升。合理科学的资本结构是乐视公司发展的重中之重。对于乐视公司来讲，资本结构是其占领市场的重要手段。目前我国上市公司包括乐视的资本结构是以股权融资为主。而且，目前股权融资具有代表性的当属乐视网这家上市公司。据乐视网公告，乐视网正通过股权融资募集资金48亿，来进行资本结构的重大升级，从而开发品牌营销体系项目。乐视网的资本结构的形成受到很多因素的影响，尤其是经济制度与公司自身发展能力。合理的经济制度与良好的公司发展能力有利于优化公司的资本结构。据市场多家上市公司数据显示，资本结构与企业价值存在相关性。本文就以乐视网这家上市公司为例，分析其资本结构特征，资本结构形成因素、与企业价值的关系、就如何优化资本结构提出了几点建议，期望对我国资本市场的发展有所帮助。
【关键词】 乐视网 上市公司 资本结构 资本市场 企业价值
一、乐视网股权融资为主的资本结构特征
乐视网的资本结构是以公司的股份，收支、债权等融资方式组合而成。而在乐视网的资本结构中，公司筹资方式不合理、债务融资比例低于股权融资比例。[1]乐视网作为全国最大的视频网站，依然是以股权融资为主要筹资渠道。据乐视公告，乐视网正通过股权融资，募集资金48亿。此次乐视网融资获批，无疑减轻了其资金短缺的压力。这也会提高乐视对资本与资源的利用率，加速业务升级。国内很多公司仍没有构建股权融资为主的资本结构。乐视网以股权融资为主的资本结构，无疑体现了经营者对公司命运的把握、对行业未来发展趋势的把握。
二、乐视网资本结构形成的因素
据市场多家上市公司的经济数据表明，影响上市公司资本结构形成的因素是多样的。就乐视网资本结构形成而言，我国经济制度与乐视网内在发展能力因素对其资本结构起主导作用。
（一）制度因素对乐视网资本结构的影响 [1]伍中信,张娅,张雯. 信贷政策与企业资本结构——来自中国上市公司的经验证据[J]. 会计研究,2013,03:51-58+96.
乐视网是得益于我国经济制度的革新，因此促进了自身商业模式的创新，才取得了现在的成就与进步。上层建筑对经济基础具有反作用，因此制度的变革对经济的发展会有一定影响。我国经济改革主张市场在资源配置中起决定性作用。市场在资源配置中起决定性作用，极大激发了市场活力。[2]完善的市场体系为乐视网的投资、融资活动提供了良好的环境，也为乐视网的资本结构的优化作了重要基础。我国经济体制改革以公有制为基础、多种所有制共同发展，并且允许非公有制经济公平公正参与竞争。乐视网充分利用我国开放的市场环境，拓宽产品销售渠道。乐视网不仅有传统的商场零售销售，还有独特的捆绑销售。除此之外，乐视网凭借开放的市场环境，利用网络渠道，进行电子商务线上销售。乐视网把自己创新性的终端产品，通过多样化的销售渠道，致力于满足顾客多层次需求。由于市场允许各种所有制经济共同发展，面对市场竞争压力，乐视网不得不寻求新的发展点。因此，服务价值成为乐视网的核心竞争力。乐视网以“把最好的科技与最优质的服务带给客户”为宗旨，努力为客户提供最好的视频内容与一站式服务，让客户满意。
（二）乐视网内部发展能力影响其资本结构的构建
市场犹如浪潮，公司如果内在发展机制不成熟，就不能有良好的资本结构，也就不能在浪潮中立足。在市场经济发展的浪潮中，很多规模小的公司往往面临着破产的风险，而那些大型公司却能很好立足市场。作为国内最盈利的视频网站企业，乐视网不断延长产业链，扩大自身规模，并且通过股权融资来开发品牌体系营销项目。除了扩大公司规模，乐视不断加大对创新项目的投入。很早之前，乐视就创造性的提出内容付费的经营模式。而目前乐视提出平台、内容、终端、应用四位一体的发展模式，关注用户体验，在市场上取得了良好的口碑。除此之外，乐视还把版权与广告作为核心资源。这种创新性的商业模式使得乐视提高了自身的市场竞争力，得到了广大客户的青睐。乐视通过提高创新能力，提高产品价值，从而优化了资本结构。资本结构是一个公司各种成本经过优化以后形成的。由此看来，公司内部发展能力对资本结构的影响不容置喙。
三、乐视网资本结构与企业价值的关系
由资本结构的含义可知，资本结构包括债务、股权等。就债务而言，资本结构与企业价值呈负相关。在市场发展中，当一个企业或公司面临破产时，债务人往往受到债权人的约束。而我国的债务管理却是迥异的。[3]我国很多企业都是通过国有银行进行融资，所以企业的债权人往往是银行。当企业面临破产的风险时，银行并不能对企业进行资产或其他方面的约束，[2]
[3] 郑思颖. 资本结构与企业价值[D].西南财经大学,2012. 任宇鹏. 山西煤炭上市公司资本结构与企业价值相关性的研究[D].山西财经大学,2014.
更不能强制接管企业。可见债务结构与企业价值呈负相关。
而乐视却是通过打通股权融资，优化资本结构。乐视通过股权融资募集资金48亿，这势必大大加速乐视在技术、内容、服务等方面的创新。而股权结构却是与企业价值呈正相关的。据相关经济学家研究表明，当公司内部股东所持有的股份越多时，股东的经营动力就越能得到激发。乐视网通过股权融资，提高了对资本与资源的利用能力，加速了业务的升级，提升了企业价值。另外，乐视网和许多运营商建立了伙伴关系，比如最早的联通、移动、电信。正是通过与这些合作伙伴的共同努力，乐视才能越做越好。
四 、对乐视网优化资本结构的建议
乐视网合理优化的资本结构对提高公司经营效率，在提高公司市场竞争力具有重要作用。而乐视要想更好的优化资本结构，首先应该合理构建股权结构；其次，乐视也应该优化公司的治理结构，促进公司筹资的理性化，激活债券市场，充分利用市场资源。
（一） 合理构建乐视网股权结构
目前，我国很多公司自有资本较高，这虽然在一定程度上降低了公司的经营风险，但是不利于公司的长久发展。乐视虽不断打通融资渠道，但也应该尝试着进一步提高资产负债率，优化资本结构。此前乐视网为了提高自身竞争力，与同行分享网络资源，并且与移动、联通、电信三大网合作，降低自身资产。所以，乐视想要更好地占领市场，应进一步与其他领域的运营商合作，努力降低自身资产，提高资产负债率。只有这样乐视才能合理构建股权结构，从而不断提升自身的市场竞争能力，为公司带来更好的未来。
(二）优化乐视公司治理结构，促进公司筹资的理性化
对于乐视网来说，完善公司治理结构显得尤为重要。乐视公司应切实让股东对各项资产有知情权与参与权。当重大项目需要筹资时，乐视网应实行按股投票制，促进筹资的理性化，避免资金的浪费。乐视网的业务成本很高，包括推广、广告、员工薪金等。这庞大的开支势必要通过筹资来解决，乐视网在筹资时应依据股东的决策进行。这在一定程度上会帮助乐视减轻筹资的盲目性，促进资金的合理使用。
(三）激活债券市场，从而使乐视网可以有效利用市场资源
目前我国资本市场建设较为落后，仅是以股票市场为主，这在一定程度上制约了我国资本市场的发展。即使是像乐视这么大的公司，依然是以股权融资为主。以股权融资为主，势必会造成乐视资金短缺的瓶颈。既然市场在资源配置中起决定性作用，国家应该努力促进企业债券市场利率化。我国应鼓励实行债券市场与股票市场同步发展的战略，实行企业债券准入制。对于乐视网这么大的企业，国家应鼓励其发行企业债券，并给予一定的优惠政策，从
而达到市场资源的合理利用。
五、总结
资本市场的飞速发展为我国企业的发展提供了多样的融资渠道。面对此种机遇，乐视应该优化资本结构，提高经营效率。乐视公司应合理构建股权结构，优化公司治理结构，促进公司筹资的理性化。国家应努力激活债券市场，促进我国市场经济飞速健康发展。国家应充分发挥上市公司的资本价值，不断促进资本市场的发展，为我国国民经济的发展注入新的动力，从而有利于乐视网在全国甚至是全球范围内的竞争中占据有利的地位。
参考文献
[1]伍中信,张娅,张雯. 信贷政策与企业资本结构——来自中国上市公司的经验证据[J]. 会计研究,2013,03:51-58+96.
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[3]刘义鹃,朱燕萍. 中国上市公司资本结构与企业价值的关系研究[J]. 财贸研究,2009,05:148-153.
[4]郑思颖. 资本结构与企业价值[D].西南财经大学,2012.
[5]陈肖金. 房地产企业资本结构与企业价值研究[D].华中师范大学,2013.
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[7]任宇鹏. 山西煤炭上市公司资本结构与企业价值相关性的研究[D].山西财经大学,2014.
[8]何洋洋. 资本结构与企业价值相关性的实证研究[D].中国地质大学(北京),2015.