长夏已尽。2010年创业板新股发行动辄给投资者带来百倍回报，造富神话频出，使得“海一样的资金涌来”：仅2011年上半年就有81.03亿美元的巨额资本涌入中国创投市场。
彼时各方面的估计都认为，经历了剧烈膨胀之后，中国的各类私募股权投资机构已逾万家。
凛冬将至。如果有人在“全民PE”的那几年对私募股权投资这个行业用《冰与火之歌》中史塔克家族的箴言作为判断，估计被嘲笑的可能将超过七成，但到了2012年10月，所有人都认识到这不是预言，而是现实。IPO停摆了。
如今，IPO终于重启，但规则大变。春来之际，谁又能在丛中笑？
“融资市场是一个循环系统，IPO暂停以后主动脉堵住了，堵住的不仅仅是IPO，使得其它的新资金进入、战略投资人进入都停止了。如果企业没有很快上市的机会，现有的PE难以退出，其他PE也不会来，基金之间市场也看不见”，在12月6日举行的21世纪创新资本年会上，渤海产业基金总裁李祥生这样描述新股发行暂停给PE行业带来的影响，“但是我相信随着市场主动脉打开，就是一通全通”。
在过去的一年间，一边是“动脉栓塞”，苦于大量前期投资无法退出的PE们，另一边是一度高达800余家，被形象地形容为在“堰塞湖”中备受煎熬的待上市企业，寒冬中双方只能想尽办法抱团取暖。而作为资本市场中介力量的券商投行部门，则在传统保荐承销业务难以为继的情况下大力拓展并购业务。
“今年的主题是并购重组，上市公司收购非上市公司是最多的。市场上的并购行为很多都是PE和VC推荐，或者是这些项目当中大部分有PE和VC参与，借壳上市成了PE和VC机构在IPO暂停期间成为最重要的退出通道，很多机构找到我们，希望能与上市公司推进并购项目”，华泰联合证券董事长吴晓东说。
此外，PE基金间相互“接盘”也渐成常态，李祥生指出，当前的私募股权投资市场中积压的不乏优质项目，如果类比，这就是2005年股改前夕的法人股，存在大量投资良机。“我们计划专门弄一个基金到现有的基金手里去接货”。
随着外部环境的变化，PE基金的出资人也日趋理性。“投资人也知道，以前动不动说100倍的回报，这现在很难实现，期望值要降低，能有12%到15%的回报就很好了”，中国国际金融有限公司董事总经理，中金佳成投资管理有限公司董事长陈十游坦承。
也有观点认为，在过去一年间，私募股权投资市场并没有完全洗牌，市场依然鱼龙混杂，“IPO重启给了一个机会，使得活不下去的机构重生了” 。
不过，江湖大佬依然信心满满。复星集团CEO梁信军认为，11月份召开的十八届三中全会将成为中国国民经济的牛熊分界线，整个经济未来将踏上漫长的牛市道路，“作为企业家来说，我坚定不移地要对中国未来投资。”