姓名：鲁翠
河南工业大学经济贸易学院 《资本运营》课程论文 题目：携程创业融资的案例 学号：Z20159408 授课教师：刘增学教授 学期：2015-2016学年一学期 2015年12月
携程创业融资的案例
携程旅行网(Ctrip.tom International，Ltd.，以下简称携程)创立于1999年，总部设在中国上海，携程旅行网拥有国内外六十万余家会员酒店可供预订，是中国领先的酒店预订服务中心。目前已在北京、广州、深圳、成都、杭州、厦门、青岛、沈阳、南京、武汉、南通、三亚等17个城市设立分公司，员工超过25000人。作为综合性在线旅行服务公司，携程向超过4000万注册会员提供包括酒店预订、机票预订、度假预订、商旅管理、特约商户及旅游资讯在内的全方位旅行服务。携程旅行网成功整合了高科技产业与传统旅行业，向超过9000万会员提供集酒店预订、机票预订、度假预订、商旅管理、特惠商户及旅游资讯在内的全方位旅行服务。携程旅行网除了在自身网站上提供丰富的旅游资讯外，还委托出版了旅游丛书《携程走中国》，并委托发行旅游月刊杂志《携程自由行》。2003年12月，携程旅行网于在美国纳斯达克成功上市，携程利用国际风险投资资本和国际风险投资工具，借助股权私募基金的力量实现了公司的跳跃式发展。2015年5月28日上午11:09，携程官网及App全线瘫痪，一直持续到23:29，携程官方网站及APP恢复正常。2015年10月26日，携程旅行网宣布与百度公司达成一项股权置换交易。2015年11月12日，携程旅行网入选MSCI中国指数。
第一步：创建携程，吸引IDG第一笔投资50万美元 1999年4月，创始人梁建章、沈南鹏、范敏、季琦四人成立携程香港公司
[Ctrip.com(Hong Kong)Limited]，注册资本约200万元人民币，公司的股权结构完全以出资的比例而定，沈南鹏是“最大”股东。携程在国内的业务实体携程计算机技术(上海)有限公司[Ctrip Computer Technology(Shanghai)Co.，Ltd.]早在1994年就已成立，携程香港公司成立后，以股权转让形式100%，控股携程上海公司。1999年10月，在携程网站还没有正式推出的情况下，基于携程的商业模式和创业团队的价值，最早进人中国市场的美国风险投资公司之一，IDG技术创业投资基金(IDGVC Partners，以下简称IDG)凭借携程一份仅10页的商业计划书向其投资了50万美元作为种子基金。作为对价，IDG获得了携程20%多的股份。在携程随后进行的每轮融资中，IDG都继续跟进。 第二步：吸引软银等风险投资450万美元，携程集团架构完成
2000年3月，携程国际(Ctrip.com International，Ltd.)在开曼群岛成立。由软银中国创业投资有限公司(Softbank China Venture Investments，以下简称软银)牵头，IDG、兰馨亚洲投资集团(Orchid AsiaII，L.P.，以下简称兰馨亚洲)、Ecity Investment Limited(以下简称Ecity)、上海实业创业投资公司(S.I. Technology Venture Capital Limited and Certain Individual Shareholders，以下简称上海实业)五家投资机构与携程签署了股份认购协议。携程以每股1.0417美元的价格，发售432万股“A类可转可赎回优先股”(有投票权，IPO时自动转为普通股)。其中，除IDG追加投资认购了48万股以外，软银认购144万股;兰馨亚洲认购921，600股;Ecity认购96万股;上海实业和一些个人股东认购48万股。本次融资共募得约
450万美元。随后，携程国际通过换股100%控股携程香港。这样，携程的集团架构完成，为携程以红筹模式登陆外证券市场扫平了道路。
第三步：引来美国凯雷集团等机构的第三笔投资 2000年11月，凯雷等风险投资机构与携程签署了股份认购协议，以每股
1.5667美元的价格，认购了携程约719万股“B类可转可赎回优先股”。其中凯雷亚洲创投I(Carlyle Asia Venture Partners I，L.P.，以下简称凯雷)认购约510万股，投资额约达800万美元，取得约25%的股权;而软银、IDG和上实业则分别增持约64万股、41万股和83万股;兰馨亚洲增持了约18万股。至此，携程完成了第三次融资，获得了超过1000万美元的投资。
第四步：吸引老虎基金。 PRE-IPO投资1000万美元，提升国际投资者的认可度 2003年9月，携程的经营规模和赢利水平已经达到上市水平，此时取得了上市前最后一轮1000万美元的投资，携程以每股4.5856美元的价格向老虎基金(Tiger Technology Private Investment Partners，L.P. and Tiger Technology II，L.P.，以下简称老虎基金)发售218万股“C类可转可赎回优先股”。这笔投资全部用于原有股东包括凯雷、IDG、上海实业及沈南鹏、季琦等创始人等的套现退出：携程以每股4.5283美元的价格赎回普通股和A类可转可赎回股票共约122万股，以每股6.7924美元价格赎回约64万股B类可转可赎回股票。对于准备在美国上市的携程来说，能在上市之前获得重量级的美国风险投资机构或者战略投资者的投资，对于提升公司在国际投资者的认可度有着非常大的帮助。
第五步：登陆纳斯达克市场，私募完成增值
2003年12月9日晚11时45分(美国东部纽约时间12月9日上午10时45分)，携程国际(股票代码：CTRP)以美国存托股份(ADS)形式在美国纳斯达克股票交易所(NASDAQ)正式挂牌交易。本次携程共发行420万股ADS，发行价为每股18美元，其中270万股为新发股份，募集资金归携程;150万股为原股东减持套现，募集资金归原股东。扣除承销等各项费用，携程得款4520万美元，占IP0总额的60%;原股东得款25ll万美元。IPO后，携程总股本3040万股，市值约5.5亿美元。上市当天，携程以24.0l美元开盘，最高冲至37.35美元，最终以33.94美元的价格结束全天的交易，收盘价相对发行价上涨88.56%，一举成为美国资本市场2000年10月以来首日表现最好的IPO。
携程目前占据中国在线旅游50%以上市场份额，是绝对的市场领导者。目前主要竞争对手有：目前已被全球第一大在线旅行公司Expedia控股的e龙，以及分别背靠大型国有控股旅游集团，拥有雄厚的资金保障和丰富的旅游资源的遨游网和芒果网。但三大竞争对手目前尚不具备足够的与携程正面对抗的实力。中国在线旅游市场, 携程占据50%以上市场份额，而在携程奠定了行业领先地位后，更多精力放在了资源整合和产业链控制上，而非创新。携程前总裁范敏简单粗暴的处事方式，让携程成为行业公敌，封杀和不正当竞争成了携程打压竞争对手的有力武器，大至
艺龙，小至移动APP。甚至有人把携程比喻成一只恐龙，庞大无比，无人能及，但是却难以转身，到处都是漏洞。2012年8月23日晚间消息，针对淘宝旅行今日公开叫板携程、称机票在线出票量年目标内达携程1.5倍一事，携程方面称，携程与淘宝属于不同类型的服务机构，并表示虽然有很多公司加入机票在线分销领域，但距离携程还有很大的差距。 继同程、途牛、在路上和佰程等多家公司在出境游业务上开战之后，行业龙头携程也开始卡位国际旅游。1月8日，携程宣布斥资1亿多美金收购了英国
Travelfusion公司多数股份，看重的是其廉价航空公司的资源，以及其支撑全球旅游业务的技术。事实上，2014年，携程通过投资已经进行了一轮不同层次的布局。在国际旅游业务上，携程继续沿袭着通过资本合作掌控上游资源的策略，预计等资源一旦形成合力，携程的竞争力将大大提升。目前，途牛和同程均采用以传统旅行社供应旅游线路为主，自研产品比例较低。而从携程目前的布局来看，其未来对上游资源的整合能力远远超过其它几家。出境游有几个重要环节，比如机票、酒店、导游甚至大巴车、餐厅等，和国内游一样，出境游也分淡旺季，如果哪家公司可以掌控这几个环节，将在外来的竞争中占据优势。机票和游轮是目前消费者出境游选择的两大交通工具，目前携程通过收购TF公司和成立天海邮轮掌握了通道；同时通过引入Priceline投资，加强了携程对国际酒店的把控力度；而在导游、车辆等方面，也通过投资的目的地旅行社完成。这些资源一旦形成合力，携程的竞争力将大大提升。
值得注意的是，携程在国际游方面的布局与国内如出一辙，均是通过资本合作掌控上游资源，比如在国内曾投资如家、汉庭、易到用车等。目前在国际上，携程的投资地域也开始扩张。梁建章向21世纪经济报道记者表示，以前的投资要么就在中国，像香港、台湾地区，要么就是以华人旅游为主的公司，而此次投资的
Travelfusion是一家知名国际化公司。这样投资有两个好处，第一，业务合作更紧密，业务协同性高；第二，业务增长后，投资的企业也将为携程直接带来财务上收益。投和不投或者完全没有资本关系的合作是有差别的，如果有资本关系，双方信任度会比较高，双方更加愿意毫无保留的把技术和产品资源有偿的分享，这样的话双方的合作会更紧密。
2015年10月26日，携程旅行网(下称“携程”)宣布与百度公司(下称“百度”)达成一项股权置换交易。根据交易内容，百度将通过此交易完成前拥有的
178,702,519股去哪儿网(下称“去哪儿”)A类普通股1和11,450,000股去哪儿B类普通股置换成11,488,381股携程增发的普通股。
该项交易的股票置换比例是每个去哪儿美国存托凭证可转换成0.725个携程美国存托凭证2。交易完成后，百度将拥有携程普通股可代表约25%的携程总投票权，携程将拥有约45%的去哪儿总投票权。百度和携程还将在产品和服务领域开展商业合作。
[法律评析] 携程的成功实际上是“产业经营+资本市场支持”模式的成功，既归因于管理团队的超强执行力，也归因于其极善于利用私募股权投资，借助资本的力量来快速完成产业的扩张。我将从私募股权基金方面作简要评析。 私募股权基金的进入模式。一般来说，私募股权基金进入所投资企业主要通过增资扩股或者股权转让，或者增资扩股和股权转让混合使用的方式。所谓增资扩股，就是在企业原有股权结构的基础上，引进新投资者出资入股，从而增加企业的资本金，改变原有的股权结构，原股东持股比例同步下降。增资扩股融资所得资金全部进入企业，对于现有股东而言，几乎没有任何眼前的利益。根据企业增资扩股方案，新股东的出资方式可以是货币资金出资、实物资产出资、无形资产出资等，可以是平价出资、溢价出资。所谓股权转让，则是指由企业的现有股东向引入的投资者转让所持有的股卡义(通常是高溢价)，满足部分老股东变现的要求，融资所得的资金归转让股权的股东所有。
采取何种方式引进私募股权投资，主要考虑以下几个方面：
(1)所投资企业的具体情况。一般来说，对于创业型公司，业务模式往往尚未成熟，企业发展既需要大量资金，也需要创始人股东的技术、管理能力等，增资扩股往往是最佳选择。融资方往往根据不同的需要，根据每种方式的特点，结合企业的具体情况进行选择，或者将增资扩股和股权转让这两种方式同时使用。
(2)所在国家的法律政策规定。增资扩股根据企业的公司性质有所不同。有限责任公司增资扩股，主要是指增加公司注册资本，由投资者认购或者原有股东认购，以解决公司的资金需求。而股份有限公司增资扩股，是指企业通过募集股份、发行股票，吸引投资者资金，扩大公司股权，从而增加企业的资金。需要注意的是，鉴于国内投资市场的一些政策限制，国外私募基金进入时，一般不选择直接投资中国企业的本土实体，而是通过海外离岸公司，将境内资产或权益注入离岸公司，使国内的实体企业成为其子公司，将境内资产的收入和利润合法地导入境外控股母公司。这样，私人股权投资基金对中国的投资和退出，都将发生在管制宽松的离岸。
我对携程网提出一点点建议与启示
经过了十年来的发展，携程网从一个名不见经传到成为我国知名的旅游业电子商务网站，有很多经验值得我们思考。携程旅行网在运行过程中时刻本着“利用高效的互联网技术和先进的电子资讯手段，为会员提供快捷灵活、优质优惠、体贴周到而又充满个性化的旅行服务，从而成为优秀的商务及自助服务机构”的原则，不断挑战自我，借助前瞻性的思考和持续性的创新为其快速成长提供保证：通过推陈出新的产品、服务和技术手段使其在日新月异的因特网时代能更好地满足日益多样化的客户需求。
1.缩减加盟酒店数量 首先要果断砍掉那些设施、服务不符合标准的酒店，然后在同一区域同一类型的酒店中，实施竞价推荐，这样能自然控制酒店数量，同时
保证佣金上升，且形成良性循环，直接带来：合作酒店客源大增，酒店提供的服务更好，消费者更满意。 2.寻找新的市场增长点 不要只盯着经常行出差的人群，要知道偶尔出差的人次汇总起来要远远大于经常性出差的人次（携程现在的销售模式无法抓住这部分人群，酒店预订领域谁能抓住这部分人群谁才是真正的王者！）。
携程网对我的启示 携程无疑是我国旅游业电子商务的领先开拓者，也是互联网的真正受益者。在短短几年的时间内，携程迅速成长为一个年收入超过10亿元，盈利超过亿元人民币的大型旅游服务企业，这一方面说明了旅游业电子商务的广阔前景，另一方面也说明旅游业电子商务的发展不是互联网在旅游业的简单应用，而是应该把互联网作为一项重要的工具，充分发挥其为客户提供卓越服务的作用。携程以高科技的运作手段、精细化的管理模式和先进的服务理念为旅游服务企业的超常规发展拓展了新路子，为我国数量众多的旅游服务企业的发展做出了成功的探索，它的经验是值得学习借鉴的。
随着互联网的高速发展，旅游业的经营模式正在发生深刻变化，旅游业电子商务将成为一种日益重要的业务实现方式。携程利用互联网和电话呼叫中心系统等先进技术平台及各类软硬件，给客户提供全天候24小时的网上、网下预订服务，并结合业务的性质、客户的需求以及强大的技术及软件开发力量，建成了我国旅游业最为完善的服务体系。携程的服务意识、服务能力、服务体系和服务质量都是在国内领先的，作为一个旅游服务企业，这又是极其重要的。应该说，携程借助现代信息技术的手段，已经具备了成长为国内领先、国际先进的旅游服务企业的条件，我们期待携程能携手中国的旅游业和千千万万的中国游客迈上全新的征程。