沪铜的趋势分析
一． 铜的基本情况
1. 化学属性：
铜是人类最早发现的古老金属之一，早在三千多年前人类就开始使用。金属铜，元素符号Cu 。纯铜呈浅玫瑰色或淡红色，表面形成氧化铜膜后，外观呈紫铜色。
2. 物理属性：
铜具有许多可贵的物理化学特性，这使得它成为重要的工业金属，在我国有色金属材料的消费中仅次于铝，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域（如表1所示）。
表1 铜的物理化学特性及其主要用途
3. 主要性能：
铜的导电性使得其在电气、电子工业领域的应用最广、用量最大、占总
消费量一半以上。（如表二所示）
表2 铜的主要性能
4． 铜的供给： A ． 资源分配：
从地区分布来看，全球铜蕴藏最丰富的地区共有五个：南美洲秘鲁和智利境内的安第斯山脉西麓、美洲西部的洛矶和大坪谷地区、非洲的刚果和赞比亚、哈萨克斯坦共和国、加拿大东部和中部。从国家分布来看，世界铜资源主要集中在智利、美国、中国、秘鲁、赞比亚、独联体、印度尼西亚、波兰、墨西哥、澳大利亚和加拿大，其中智利是世界上铜资源最丰富的国家。我国的铜资源主要分布在西藏玉龙铜矿、驱龙铜矿，江西德兴铜矿及云南普朗、羊拉铜矿，但是我国的铜储量仅占世界铜储量5.5%左右。
B ． 生产供给：
从20世纪50年到70年代，铜的产量急速增长，全世界铜产量从1950年315万吨增长到1974年的770万吨。但受到1973年和1978年爆发的两次石油危机的影响，铜消费量大幅萎缩从而导致铜产量大幅下降。铜产量再次迅速增长出现在90年代，其中智利在1999年超过美国成为世界最大的精炼铜生产国，美国、日本、中国也是主要的精炼铜生产国，年产量均在百万吨以上。我国经过多年的工业化建设，已拥有比较完整的铜工业生产体系，已发展成为世界上重要的铜材和精铜生产大国，产量连续多年居世界首位。根据国家统计局公布的数据，我国今年1月份至10月份精矿铜产量为132.2万吨，精炼铜产量为494.3万吨。虽然我国是世界最大精炼铜生产国，但自产铜精矿不能满足国内消费增长的需求，需大量进口。
5． 铜的需求：
A ． 消费量：
2000年后，发展中国家铜消费量的增长速度远高于发达国家，西欧、美国铜消费量占全球消费量的比例呈递减趋势，而以中国为代表的亚洲国家和地区
（日本除外）则成为铜消费的主要增长点。中国从2002年起一直是铜消费增长的最重要动力。自1990年以来，由于我国国民经济高速发展和大规模的基础建设，以及发达国家制造业向中国等发展中国家转移的战略促进了我国铜消费量快速增长。过去20几年里，精铜消费量占世界消费量的比例不断攀升。
B ．铜的全球流动（如表3所示）
二． 铜期货合约
铜期货就是以铜作为标的物的期货品种，是在上海交易所上市的期货品种，交易代码为CU 。我国铜期货合约自1991年推出。1991年原深圳有色金属交易所开始推出铜交易，1992年5月原上海金属交易所开业，铜是其上市的主要期货品种之一。当时，两个交易所进行的都是中远期合约交易，直到1993年3月上海金属交易所推出电解铜期货标准合约，铜才开始了真正的期货交易。
1． 铜期货标准合约（表4）
2． 交易保证金：
交易所根据某一期货合约上市运行的不同阶段和持仓的不同数量制定不同的交易保证金收取标准。关于阴极铜标准合约保证金收取的具体规定如下:
（1）铜期货合约上市运行不同阶段的交易保证金收取标准如表5所示。
（2）铜期货合约持仓量变化时的交易保证金收取标准如表5所示。
三． 影响铜价格变动的因素
1. 供求关系：
根据微观经济学原理，当某一商品出现供大于求时，其价格下跌，反之则上扬。同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，反之就会出现需求上升而供给减少，因此价格和供求互为影响。体现供求关系的一个重要指标是库存。铜的库存分报告库存和非报告库存。报告库存又称“显性库存”, 是指交易所库存——伦敦金属交易所（LME ），纽约商品交易所（NYMEX ）的COMEX 分支和上海期货交易所（SHFE ）。非报告库存，又称“隐性库存”, 指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存。
2. LME 三月铜价影响：
作为全球铜定价基础的伦敦金属交易所（LME ）的铜期货（简称伦铜）价格（MCU3）以及作为国内铜定价基础的上海期货交易所（SHFE ）的铜期货（简称沪铜）价格（SCU3）长期以来有着显著的正相关性，而作为全球铜定价中心的LME 的伦铜价格对沪铜价格有着相当的引导作用。
3. 汇率：
国际上铜的交易一般以美元标价，而目前国际上几种主要货币均实行浮动汇率制。随着1999年1月1日欧元的正式启动，国际外汇市场形成美元、欧元和日元三足鼎立之势。 由于这三种主要货币之间的比价经常发生较大变动，以美元标价的国际铜价也会受到汇率的影响。根据以往的经验，日元和欧元汇率的变化会影响铜价短期波动，但不会改变铜市场的大趋势。美元汇率对铜价的影响正日益加深
4. 国内国际经济形势：
铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。经济增长时，铜需求增加从而带动铜价上升，经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。例如，90年代初期，西方国家进入新一轮经济疲软期，铜价由1989年的2969美元回落至1993年的1995美元/吨；94年开始，美国等西方国家经济开始复苏，对铜的需求有所增加，铜价又开始攀升；97年亚洲经济危机爆发，整个亚洲地区(中国除外) 用铜量急据下跌，导致铜价连续下跌至20年来最低点；相反，99年下半年亚洲地区经济出现好转，美国经济持续增长，铜价又逐步回升。因而铜价与经济周期密切相关。
5. 进出口政策：
进出口政策，尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而控制某一商品的进出口量来平衡国内供求状况的重要手段。
6. 相关商品：
原油和铜都是国际性的重要工业原材料，它们需求的旺盛与否最能反映经济的好坏，所以从长期看，油价和铜价的高低与经济发展的快慢有较好的相关性。正常情况下，铜的价格和原油价格应该是正相关的，即WTI 原油价格上涨，期铜也看涨，原因是原油是能源，铜冶炼的重要成本，成本上涨，对期铜的价格形成支持。但这只是趋势上的一致，短期上看，原油价格与铜价的正相关性并不十分突出。
四． 铜1303主力合约近期走势分析
1. 基本面分析：
A ． 供求关系
供给方面：世界铜供给出现了一些新的变化，正由紧平衡状态转向偏宽松状态。
1）新铜矿投产增多，老矿产能稳定，铜矿供给逐渐满足需求
2004年—2007年，国际市场铜价高涨，铜企受利润驱使，大力投资铜矿勘探与开采，这是目前铜产能增加的主要原因。据估计，2012年—2015年，全球可投产大型铜矿山15个，合计年产能201.88万吨。此外，老矿山也在扩大产能，估计2012—2015年老矿山扩大产能和新建矿山可提供353.35万吨新增产能。其中蒙古国 Oyn Tolgoi铜矿最为引人关注。该矿在2008年经济危机中曾暂缓开发，目前已完成建设，只需要得到中国的电力供应即可开始大规模生产。
世界铜产量的提高一定程度上得益于勘探、开采技术水平的提高。例如世界上最大的露天铜矿之一的ESCONDIDA 矿就通过采用新技术加强勘探，增加了基础资源储量，产量很可能在2015年再次提高至130万吨的历史水平。
2）再生铜供给能力增强，特别是中国再生铜供给能力大大增强
中国政府大力扶持资源的循环利用，目前已在全国范围内建立了几个大的再生资源产业园。据估计，中国在建和拟建的再生铜产能为60万—80万吨。这些产能如果建成并投产，中国再生铜产能将超过300万吨。与此同时，中国的废铜供给量也在不断增加，这也为再生铜生产提供了现实条件。一般而言，铜产品报废周期为15—20 年，结合铜历史消费数据，专家预测，国产废铜量2012年为144万吨，2015年将达220万吨。2011年中国再生铜产量达到181万吨，占当年铜产量的35%，较2010年的162 万吨增长了11.7 %。
3）中国铜企对外铜投资增长，将增加世界铜矿供给
中国企业加大海外铜矿业投资，在一定程度上得到政府的支持，同时也是其实力发展壮大后寻找更多投资机会的必然结果。中国缺少铜矿资源的现实也促使企业到海外寻找并投资铜矿。中国资金的加入必然有利于世界上更多铜矿的发现与开发。目前，中国企业的投资已经取得一定效果。例如中国五矿资源有限公司投资的刚果Kinsevere 铜矿项目，预计今年铜产量将达6万吨。中国有色金属矿业集团在赞比亚运营了数个铜矿项目，其中包括Chambishi 和Luanshya 铜矿，以及Chiambishi 铜厂和Sino Metals铜厂。该集团近期还决定将对赞比亚铜矿的投资规模增加40%左右。
4）中国加大国内铜矿勘探与开发力度，对世界铜矿供应增加起到一定作用
中国一直在努力加强国内铜矿的勘探与开采力度，2004年铜价大幅上涨以来更是如此。中国政府已经明确表态支持铜矿资源的勘探与开发。近期位于黑龙江省黑河市的多宝山铜矿建成投产就是很好的例证，该矿每年约生产含铜量3万吨的铜矿石。
需求方面：
1）中国铜需求增长放缓，甚至可能不再增长或负增长
在本世纪初的10年里，中国进行了以铁路、公路、高速公路、地铁建设为主要内容的大规模基础设施建设，同期的城镇化进程加快也使得住房建筑业高速发展，这一时期中国成为世界工厂，加工业高速发展，铜需求迅速增加。从2000年至2010年，中国铜消费量年增长达14.73%，成就了国际市场铜价在2004年以后快速上涨至8000美元一带。
但是目前情况开始出现变化。中国城镇化进程最迅猛的一段已告完成，以铁路、高速公路网络为主的大型基础设施也已基本建设成型，进一步大规模上项目的可能性不大。人力工资成本的迅速上升也使得中国作为世界工厂的地位受到威胁。这些变化意味着中国经济高速发展的时期行将结束，中国或将进入经济稳健发展时期，对资源的需求迅猛增长势头或将结束。
这种情况与上世纪60—70年代的日本类似。当时日本经济在经历1955年—1968年的高速增长后即进入相对平稳的增长时期。中国经济将逐步进入“后工业时代”，服务业、金融业将取代工业成为主要的经济领域。在铜需求方面，中国将不大可能再维持年均接近15%的高增长水平。实际上2011年中国铜需求增长已降至8%，估计2012年增长率将进一步降至6.4%。这种趋势可能会延续，即中国铜需求增长率持续降低并最终降至0，甚至还可能会像美国、日本那样出现下降。2000年—2010年，已经进入“后工业时代”的发达国家铜需求连年降低，美国年均降幅为5.73%，欧洲为2.93%，日本为0.75%。中国未来很可能出现这种情况。
2）美国铜需求在经历了长期减少后，可能会在未来几年小幅增加
美国铜需求可能小幅增加的原因主要为，在贸易保护主义政策的作用下，美国国内铜加工业再次兴起。近年来，为保护相关行业，美国不断对中国有色金属制品发动“反倾销”调查。特别是次贷危机后，美国失业率居高不下，美国政府为创造就业加快了“反倾销”步伐。中国很多铜、铝制品等不能再进入美国市场，
美国相应行业得以恢复，对铜、铝等金属的需求相应增多。当然美国的铜需求增加幅度不会很大，作为一个“后工业经济”国家，铜加工业不可能有太大的发展。同样的情况也出现在欧洲，欧洲对中国金属制品实行的“反倾销”，也在一定程度上扶持了本地的金属加工业。
3）非洲、印度、东南亚发展中国家经济仍无快速发展迹象，不能形成铜需求新增长点
非洲作为世界上最落后的地区之一似乎仍旧没有从政治纠纷、地区战乱中摆脱出来。而印度和东南亚国家也没有提出有力的发展方针。这意味着在未来一段时间，这些国家的经济不太可能像中国一样高速发展，其对铜的需求也不太可能出现快速增长。
国内国外，铜的供应量是出现了上升的趋势，同时由于对市场的前景需求的暗淡，因此在供求关系的基本面分析方面，我们认为，沪铜的需求量下滑对于1303沪铜的期价是有负面因素的影响。
B ． LME 三月铜的影响
以上是LME 三月铜的buyer 的期价走势，我们可以看到LME 三月铜的期价在12月份是呈现以一个下降的趋势，因此对于我们1303沪铜合约也是一个负面影响。
C ．汇率
随着上周希腊援助问题以及美联储QE3扩容政策尘埃落定，市场又将焦点集中在了美国财政悬崖谈判上，而对于谈判取得进展的乐观预期推动风险货币保持强势。其中，欧元创下7个月新高1.3255，英镑测试中期震荡区间顶部1.6270
，
但商品货币表现相对较弱。财政悬崖谈判前景似乎正朝着乐观预期方向迈进，市场情绪随之点燃。奥巴马在税收议题上作出让步，一改此前始终坚持的25万美元的征税门槛，将此标准提高至40万美元。而共和党也在闭门会议之后再次向市场传递乐观信号，博纳表示，虽然奥巴马最新提议不够公平合理，但是双方在减支增税问题上的分歧逐渐缩小，并对最终达成协议持乐观态度。但是美元的走势依然是持续其弱势。
与风险货币强势形成鲜明对比的是，避险货币日元持续贬值。日元贬值的根本原因还是在于市场对于日本央行无限量宽松预期带来的负面冲击。大规模的公共支出使得日本财政问题更加严峻，而无限量宽松则会导致资金泛滥，两者均不利日元。这就导致了日元持续贬值。
根据央行网站消息，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2012年12月20日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.2877元，1欧元对人民币8.3265元，100日元对人民币7.4930元，1港元对人民币0.81131元，1英镑对人民币10.2188元，1澳大利亚元对人民币6.5867元，1加拿大元对人民币6.3576元，人民币1元对0.48873林吉特，人民币1元对4.9264俄罗斯卢布。首先美元的持续弱势带动了国际铜价的下滑，同时对于人民币是汇率的上涨，于国内商品或者期货都是一个利好的信息，因此企业将会随着人民币的走势升高，从而减少进口铜的的成本，这无疑会刺激1303沪铜的期价的上涨。
D ．国际国内形势
2012年以来，世界经济仍处于缓慢复苏的疲软状态，铜的价格走势也因此而一直处于震荡起伏的局面。欧洲债务危机的演变直接关系全球经济金融的形势，仍然是影响全球经济走势不确定的主要因素；作为主要发达经济体，美国的经济态势和政治格局也是今年主导世界经济运行的重要因素，而且新一轮欧洲国家的选举等政治因素也增加了世界经济的不确定性。
从欧债危机方面来看，目前，欧债危机具有“一个潜在引爆点，三个制约矛盾”：作为欧元区的第四经济体西班牙由于缺乏新增长点，预计还会继续受房地产泡沫破坏的影响无法偿还自身的债务，成为欧债危机的新灾区，即“潜在引爆点”；制约矛盾是指德法争夺欧元区主导权的问题、德国国内各派政治势力诉求不一致问题以及边缘国家内部的矛盾。近日，虽然欧元区和国际货币基金组织就希腊问题达成协议，将为希腊提供数百亿欧元的救助资金助其渡过难关，但在未
来短期内欧洲国家的矛盾并不会得到化解，欧债危机的发展仍然存在很大的不确定性，如果再进一步恶化，将对欧元区和世界经济产生明显不利影响。
从美国经济形势来看，2012年以来，由于面临着就业形势严峻、楼市持续低迷、债务不断扩大和社会两极分化等问题，美国经济增长速率逐渐放缓，许多重要经济指标在前三季度都表现不乐观。同时受到10月飓风桑迪的影响，美国经济数据再次出现不同程度的走弱，失业率上升、零售消费和工业产出回落，长期资本净流入大幅减少。经济数据的不佳和财政悬崖的困境使美国经济发展不振。
我国经济经过30年的高速增长后已进入中速平缓增长阶段，根据“十二五”发展规划，要实现我国经济平稳快速增长，自2011年第一季度以来，我国GDP 增长率逐季减缓，至今年第三季度，GDP 同比增长降至7.70%。遵照我国经济发展的稳基调，即稳政策、稳增长、稳物价，我国经济在未来很长时间内不会出现大幅度的增长，将保持这样平稳增长的态势。
综上，总体宏观经济形势并不乐观，全球经济普遍放缓，金融市场存在很大的不确定性，铜的价格走势也会继续震荡，应该不会出现大幅度的上涨态势。近日，沪铜价格已出现反弹，11月30日，沪铜主力合约以57300元/吨收盘，涨幅1.61%，希腊债务危机的解决、美国经济数据的走好以及对财政悬崖的乐观态度，国内元旦和春季等节假日补库预期等利好消息刺激了铜价格的上涨。但经济增长的长周期放缓会使铜的需求回落，加上全球铜产量进入扩张周期，或许会使铜市场产生供过于求的局面，另外欧洲债务危机和美国财政悬崖仍然是影响全球经济发展的主要困难，因此，我们不能期待铜的价格持续走高。
E ．进出口政策
财政部公布的《2012年关税实施方案》中，进口依存度较强的铜、铝等品种相关项目的进口关税均为0。我国是铜的生产和消费大国，由于铜储量占比较少，同时生产能力有限，自产远远跟不上巨大消费需求的步伐，需要从国外大量进口。低关税政策鼓励了铜原料的进口，有利于缓解铜资源短缺的状况，从而平衡国内供求状况以达到控制价格的作用。由于12月份，沪铜的主力合约是1303，因为进出口政策的放松，从而刺激了国内企业对沪铜的需求，因而使得1303合约的沪铜的期价会有所上涨。
F ．相关商品
我们看到原油无论在现货还是期货市场都是有强大的需求还有资金支撑来走强势，由于原油与铜价是呈正相关关系，我们认为1303合约沪铜的期价在原油上涨的趋势下，是有上涨的趋势。
2. 技术分析
A ． 日分析
第一条蓝线是支撑线，2012年3月开始，铜的价格一直下滑，从开盘的60720到几天后达到最高点61580，这其中出现了1303这份合约的第一个缺口，这是一个消耗性缺口，支撑上3月36日周五LME 铜上涨的因素主要是美元指数的下跌，和美国股市的回升，另外LME 铜库存减少以及上期所库存也出现了减少，给市场形成铜供给紧张的预期，帮助铜最后探底回升。但中国和欧洲的制造业指数继续下行，会对市场产生中期影响，下游企业铜库存接近零，意味着高价铜不被市场接受，或者订单不旺，市场较高的资金成本也影响企业采购铜数量。同时我们看到1303合约的走势在后来几天是处于短期均线以下，并且一直下滑，我们可以看到无论是5天日均线，还是10日，30日，60日的平均线都是一路向下，一直到10月份1303这份合约的成交量都是很低的，主要都是受到市场大势的影响，而且关于沪铜的主力合约一直到10月份，人们才开始关注1303这份合约。看到黄色框内，是1303这份合约从4月份到8月份进入调整期，尽管其中有许多缺口，但是都无法成为突破性缺口，或者是持续性缺口，主要原因是缺乏市场支持。
对于1303 合约, 我们重点来研究8月开始的走势研究比较有意义。首先我们找了一条支撑线，通过k 线图，我们看到在整个8月份沪铜的价格都是在各平均线中或者居于上方，说明在此期间，具有相当大的买盘，支撑价格。而到了9月份，我们连续看到两个缺口，但是成家两并没有明显变化，这两个缺口是属于第一个是突破性缺口，而第二个是消耗性缺口。第一个缺口为什么称之为突破性缺口，是因为我们看到第二条红线是一条阻力线，而在9月7号这一天，期价突破了这条阻力线，同时以一个很大的缺口跳离形态。过了4天后，由于伴随着突破性缺口的大幅期价波动，使得行情大幅上涨，更驱使了大量交易者一路追高，但是由于 缺乏市场的大量支持，所以期价在60530处，一路下跌，但是并没有跌穿支撑线，并且最低价也比3月以来的最低价要高。自11月12日以来，看黄色框内，经过了一个调整周期，期价在调整周内基本上都是高于各平均线，而且是波动上升，在3天内，出现了两个缺口，都是伴随着成交量的大幅增长，我们判定一个是突破性缺口，一个是持续性缺口。
鉴于3天内连续出现了两个缺口，而且伴随着成交量的大幅上涨，我们预测下个月1303的这份合约的期价将会达到继续上涨。
B ． 周分析
1） MA 与KD 分析
我们可以从主图中看到，期铜1303的5日移动品均线欲向上穿过20日移动平均线，预计即将出现“黄金叉”，到时期货价格将有一段较大的上涨行情。
结合副图KDJ 指标，我们可以知道，在刚刚结束的一周里（11月31日），K 值大于D 值，表明当前是一种上涨的趋势。且K 线从下向上突破D 线，是买进的信号。
2）量价分析
由图可知，11月份下旬的成交量迅速增加，且11月份最后两周的价格也上涨。成交量与价格同步上升，表明期铜1303继续看涨，目前价格趋势可望维持。
C ． 月分析
1）移动平均线MA 分析
由上图月线图中红色圆圈标示，铜1303合约的5日均线上穿10日均线，形成“黄金叉”，表明将可能有上涨行情。但仅凭均线难以做出买卖决策。
2）OBV 能量潮分析
由下图可知，BOV 创历史新高，而期价处于上涨状态，表示买气旺盛，期价有上升的可能。
3）量价分析
由图我们看到11月份成交量迅速大增，加之十一月期价完成了0.74%的涨幅，与十月期价4.82%的跌幅相对比，价格有一个上涨的趋势。价量同升，可见后期期价有看涨趋势。
4）相对强弱指数RSI 分析
从下图中可以看到，BSI 值总体呈上升趋势，接近50，我们可以认为行情将进入偏强势市场，然而离RSI=80的超买现象还有很大的空间。所以期价在未来将会看涨。
五．总结
基本面分析——主要分析的是期货市场的中长期价格走势。目前，全球经济增长速度放缓，欧债危机和美国财政悬崖仍然是影响世界经济的定时炸弹，我国经济将长周期平稳增长，故期铜价格走势存在不确定性。
技术分析——结合图形分析和指标分析，从日、周、月三个周期来看，期铜1303主力合约近期行情较好，我们预期期铜1303合约价格近期很有可能上涨。
参考文献：
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[2].中新网金融频道：
http://finance.chinanews.com/fortune/2012/12-20/4423345.shtml
[3].中国证券报——中证网：http://finance.ifeng.com/forex/hsfx/20121220/7455566.shtml
[4].今投网：http://www.cngold.org/crude/tendency_month.html
[5].东方财富网：http://quote.eastmoney.com/qihuo/CONC.html
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[8].国信证券交易
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[10].和讯网—期货行情
[11].钱龙期货行情数据
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[13].金融界
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[15].中国铜业网
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[18].百度文库《期货技术分析与实战篇》
[19].罗孝玲《期货投资学》