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2009年第8卷第5期（总第116期）
货币供给量与上证指数的实证分析
———多元线性回归模型
楚
鹏
（天津财经大学，天津300191）
摘
要：本文应用eviews5.0对上证指数和不同层次的货币供给量采用多元线性回归模型分析法研究他们之间的结构关系，从而
得出相应的结论和政策建议。
关键词：货币供给量；m1；多元回归
中图分类号：F820一、研究背景
中国的股票市场自1990年成立以来发展迅速，对我国经济从1990年的100点到2007年的各个方面都产生了深远的影响。
的6124，17年增长了60倍，平均每年增长3.5倍，可见虚拟经济增长速度之快已经超出人们的想象。为了研究指数增长的原因和规律，需要建立计量经济模型。而影响股票市场股指增长的因素很多，但主要在于不同货币层次的流动性对于市场的影响。本文应用多元线性回归模型研究上证指数和不同货币层次之间的关系,从定量的角度来分析货币供给量对上证指数的影响。
二、模型的建立
在变量和数据选择方面：股指来自上证指数的月度收盘价（通达信数据导出）；m1、m2、准货币、定期存款、储蓄、其他存款来自中央银行统计数据。
由于上证指数和货币供给量存在季节性因素，因此运用x12法则，剔出季节因素后得到新数据进行回归分析，计量模型为：
gz=β0+β1M1+β2M2+β3zhb+β4dq+β5cx+β6qtcl+ut
其中：gz代表上证指数；m1代表狭义货币供给量；m2代表广义货币供给量；zhb代表准货币；dq代表定期存款；cx代表储蓄；qtck代表其他存款。
利用eviews对上述模型进行多元线性回归得到：
GZ=606.2956274+1407.066327*M1+128.8610289*M2+589.6339019*ZHB-567.50104*DQ-1813.270632*CX-1072.602371*QTCK
t=(0.66)(0.83)(0.075)(0.33)R2=0.83F=55.71
表1
M1
M1
1
M20.995382
M21
ZHB
CX
DQ
QTCK
0.9953820.9899120.9743980.9815570.300406
0.9989290.990220.9911370.2413091
0.9946690.9924510.2116321
0.9849460.1355331
0.1521711
(-0.93)
(-3.10)(-1.85)
变量参数估计值t统计量
R2
M12707.070.419
M280.116.200.336
文献标识码：A
文章编号：1671-8089（2009）05-0028-02
我们可以看出R2的拟合度较高，F统计值也较高，但t统计量不显著，根据不显著系数法，有可能是由于多重共线性引起，因此进行相关系数矩阵检验如表1。
从表1中可以发现各个变量中的相关系数极高（一般大于0.6就属于线形相关），因此需要进行多重共线性的消除。
三、消除多重共线性
(一)采取逐步回归法进行消除多重共线性。一般步骤：首先把被解释变量对每一个解释变量分别进行回归，从而得到所有的基本回归方程式，并对每一个基本回归方程进行统计检验，分析其估计结果，根据R2结果和t统计量最优，从中选择最合适的基本回归方程，然后再逐一增加其它剩余的解释变量，重新再作回归，如果能改变拟合优度，使其R2变得更好，则根据可决系数、修正的可决系数、回归系数的t值逐步把显著性的解释变量选人回归方程中，同时把非显著性的解释变量从回归方程中剔除，最终建立一个满意的回归方程。
(二)分别作gz对m1、m2、zhb、dq、cx、qtck的一元回归，结果如表2所示：
表2zhb112.35.730.31
dq305.65.910.32
cx160.24.800.24
qtck1494.955.640.30
1、按R2的大小排序为：m1,m2,dq,zhb,qtck,cx。因此m1则是影响股指的最基本因素。
即：GZ=-907.3945068+270.4577966*M1R2=0.419
2、以m1为基础，在（方程1）顺次加入剩余5个变量进行二元回归。发现只有m1和cx能使模型的拟合效果得到进一步改善：
GZ=-330.6266647+1405.34212*M1-911.7286935*CX即：
（方程2）
R2=0.81
3、再在（方程2）基础上述次加入剩余4个变量进行三元回
（方程1）
ZHB0.9899120.998929
CX0.9743980.990220.994669
DQ0.9815570.9911370.9924510.984946
QTCK0.3004060.2413090.2116320.1355330.152171
作者简介：楚鹏(1983年—)，男，汉族，籍贯山东，天津财经大学硕士研究生。（主要研究货币理论和商业银行经营管理）
2009年第8卷第5期（总第116期）
归。发现只有m1、cx、qtck能使模型的效果得到进一步改善：
即：GZ=1656.129909*M1-1090.997138*CX-487.1071576*QTCK
（方程3）
R2=0.826
在（方程3）的基础上继续引入其它变量已经不能使模型4、
效果进一步改善。因此模型为：
GZ=1656.129909*M1-1090.997138*CX-487.1071576*QTCK
(方程4)
t=（13.00）（-12.11）（-2.87）R2=0.83了多重共线性。
四、序列自相关检验和修正
方程4中dw=0.48，残差存在明显的自序列相关。因此用AR(1)模型进行修正。模型为：
GZ=511.2215796*M1-258.3522849*CX-118.472166*QTCK+[AR(1)=0.9538957457]
t=(2.91)(-2.07)(-0.83)(22.74)R2=0.95
dw=2.21dw=0.48
可以看出t值通过，R2的拟合效果也有所提高。有效的消除
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可以看到t统计量里除qtck值过小不显著以外，其他都很显著。R2的拟合优度也大幅提高。dw也显示不存在自相关。因此剔出qtck再次做线形回归得。
GZ=441.8215274*M1-212.5117386*CX+[AR(1)=0.9543983375]t=(2.86)R2=0.95
(-1.89)
(23.17)
dw=2.24
（如图1）调整后的模型拟合性非常好，储蓄的t统计量虽然有所降低，但依然在2附近，从经济理论上存在是必要的，因此保留。
因此最终货币与股指的关系式为
GZ=441.8215274*M1-212.5117386*CX+[AR(1)=0.9543983375]五、结论
1、通过以上分析我们可以看出，m1同股指呈正向变动，储蓄同股指呈现负向变动。在其他条件不变的情况下，当m1增加1万亿投入时，则会带动股指上扬442点。在其他条件不变的条件下，当储蓄减少1万亿时，将会带动股指上扬212点。
2、m1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，且m1对于股指的影响弹性更大，而储蓄偏弱，因此央行也就在协调货币市场和资本市场关系时要更注重对m1的控制，是说，m1的不仅仅影响到实体经济，同时在资本市场出现较高收益率的时候，一部分信贷资金也会流入到虚拟经济，如果控制不好m1的流通速度，就会出现流动性过剩而经济并未好转的滞胀发展，对经济极为不利。
3、资本市场活跃时，存款储蓄活期化明显。2007年末，全部金融机构本外币各项存款余额40.1万亿元，同比增长15.2%，比其中，人民币各项存款余额38.9万亿元。从年初增加5.3万亿元。
人民币存款的部门分布看，居民户存款增加明显放缓，非金融性公司存款增加较多。同时2007年末，上证指数创出了历史最高点，说明随着居民投资理念的不断增强，居民和企业存款继续呈现活期化态势，导致股指、通胀预期上升。参考文献：
[1]卢纹岱.SPSS统计分析[M].北京：电子工业出版社，2006[2]魏杰.股市扩容破解流动性过剩[N].21世纪经济报，2007-05-21
图
1
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（下转第143页）益，又要不能忘记其政治性，增进了解和友谊。
5、文化性。文化性有体育人员文化、体育商品文化、体育设施文化、体育经营文化、体育环境文化等五个方面。
体育人员文化：主要是指体育产业工作者的文化水平、道德、观念、态度、语言艺术、业务能力、以及表演者的竞技水平，服饰和表演者的人际关系等方面的素养。
体育商品文化：主要包括体育消费者所需的一切商品。这些商品的使用价值与艺术的完美结合及新材料、新技术的应用，深深地烙上了时代、国度、民族文化的印记。
体育设施文化：指表演的场所、表演者训练后的身体恢复设施、体育设备、器材及灯光音响、广告宣传、交通运输工具、度量衡器、表演者的服装和用具等物质条件、既要实用、又要美观、令人身心愉悦。
参考文献：
[1]藏旭恒,徐向艺,杨蕙馨.产业经济学[M].北京：经济科学出版社，2002
[2]李荣日.体育产业概论[M].北京：北京体育大学出版社，2005中共中央出版社，2001[3]吴振坤.市场经济学[M].北京：
体育经营文化：围绕体育产业而产生的体育传媒、体育彩票、体育债券、门票都是体育经营文化的范畴。
体育环境文化：主要指体育竞技场地的美化、亮化、门面装饰、招贴广告、橱窗陈列等充分体现时代特征的东西。
总之，文化性主要是满足体育消费者的健身需求和精神需求，而提供的各种服务，帮助消费者实现其完美愿望，因此具有明显的文化性质。