创新业务内刊
本 期 导 读
创新工作小组课题研究纲要 ..................................... 3
（1）证券公司从事IB 业务的风险及防范 ......................... 3
（2）《直投及资产证券化业务在营业部开展的投资价值研究》课题简要提
纲 .......................................................... 4
（3）大宗交易在当前市场形式下的业务开展价值研究 .............. 5
（4）ETF 价值研究与资格申报 .................................. 7
（5）QFII 代理业务市场分析及前景研究纲要 ...................... 9
（6）基金定投业务的市场研究 ................................. 11
创新工作小组课题研究纲要
（1）证券公司从事IB 业务的风险及防范
随着股指期货上市工作有条不紊地进行，相关利益格局也逐渐明朗。券商可以取得自营会员的资格，但不具有股指期货代理的资格，金融期货经纪业务将由期货公司专营。因此，券商的客户则必须通过有代理资格的期货公司来进行，正如现在的基金公司需要证券公司的交易通道一样。
IB 业务无疑会为证券公司带来新的赢利机会和发展机遇，但同时也会带来新的风险。从证券公司的层面讲，认识潜在风险的性质并进行有效的防范是十分必要的。
证券公司IB 业务风险及防范
(一)IB 合约风险(法律风险)
1. 风险分析。
2. 风险防范。
(二) 代理开户与咨询风险
1. 风险分析。
2. 风险防范。
(三)IB 业务衔接风险
1. 风险分析。
2. 风险防范。
(四) 代理交易系统保障风险
1. 风险分析。
2. 风险防范。
(五)IB 业务结算风险
1. 风险分析。
2. 风险防范。
(六) 保证金协助管理风险
1. 风险分析。
2. 风险防范。
(七) 客户开发的交易替代风险
1. 风险分析。
2. 风险防范。
(八)IB 合作伙伴风险
1. 风险分析。
2. 风险防范。
(九) 证券公司IB 业务风险防范的组织保证
（2）《直投及资产证券化业务在营业部开展的可行性研究》
课题简要提纲
一、简单介绍直投业务的概念及其在国内发展的现状
1、概念。券商直投业务是指证券公司利用自身的专业优势寻找并发现优质投资项目或公司，以自有或募集资金进行股权投资，并以获取股权收益为目的的业务。券商获得许可开展直投业务，肯定会集中在Pre-IPO 项目上，Pre-IPO 基金是指投资于企业上市之前，上市后通过公开资本市场出售股票退出的基金。Pre-IPO 基金的投资时点是在企业规模与盈收已达可上市水平，未上市但即将上市的当口。因此，Pre-IPO 基金的投资具有风险小、回收快、回报高的特点。在高盛、摩根士丹利等大规模基金投资组合中，Pre-IPO 投资也是重要组成部分。
2、现状。目前，这一领域是风靡全球的投资方式，充满了机遇与挑战，吸引了众多优秀人才；但是，它还是个新兴的产业，相关的法律和监管框架还处在不断演变的过程中，企业的管理团队自身的成熟度也还不够，表面风光的背后是优质项目稀缺带来的“僧多粥少”的尴尬，这种尴尬给PE 、VC 带来潜在的投资风险。
二、介绍资产证券化的概念及其在国内发展的现状
1、概念。资产证券化是以可预期的现金流为支持而发行证券进行融资的过程，本质上属于投行的业务领域，但也有一些属于专项资产管理业务的范围。券商在企业资产证券化业务中的盈利来源主要有三大块，即产品设计的财务顾问费、资产管理费、承销商获取的收入，这三项收入总和约占整个资产证券化项目融资总额千分之三左右。
2、现状。业内人士预计，在未来两三年内证券公司资产证券化市场规模将达到3000至5000亿元的水平，按0.3%左右的承销费率来计算，证券公司将面临一个10亿元左右的业务空间。
三、监管层相关政策分析
2004年以来管理层痛下决心，开始大规模的证券业治理整顿，监管思路也发生重大转变。金融创新业务迅速发展，这既与资本市场对外开放的大格局有关，也与国内证券业大力治理整顿有关，另外市场的需要、竞争的加剧、证券业的发展等都与金融创新相辅相成、相互促进。在此期间分类监管提上议事日程，创新类和规范类券商的分类为推动券业规范运作行业创新发展提供了制度保证。
1、目前证监会对直投的政策：业务范围限定为Pre-IPO, 即对拟上市公司的投资，并初步规定投资期限不超过三年。在资金来源方面，试点期间暂不考虑对外募集资金，只能以自有资本金投资，投资规模不超过净资本的15%。
2、对资产证券化的政策：（相关规定还在寻找中）
四、营业部开展直投及资产证券化业务的优势及可行性分析
1、利用客户资源优势；
2、现有的渠道优势；
3、券商研究实力上的优势。
五、一些值得注意的问题分析。
1、政策法规的限制；
2、营业部风险控制的难题；
3、开展相关业务模式的选择。
（3）大宗交易在当前市场形式下的业务开展价值研究
引入大宗交易制度是我国证券市场在交易制度方面的一项重大创新，有助于提高
市场稳定性和流动性，降低机构投资者的交易成本，并有利于满足投资者大宗股票转让的需求，增强交易制度的适应性，同时，还有利于二级市场上兼并重组的实施，提高证券市场的资源配置效率。作为证券市场交易制度重大创新的大宗交易制度的实施虽然在目前国内交易品种、交易方式较匮乏的情况下，其短期的影响还较为有限，但我们相信在不久的将来，随着我国证券市场的不断发展，其对市场及投资者的投资操作观念方面必将产生深远影响。
一、目前主要使用大宗交易的交易业务有以下几类
1、大宗股票交易，主要是避免对二级市场的冲击，减少交易成本，大宗的股票或者证券的组合经过交易双方协商成交。
2、是一些比较特殊的证券产品，资产证券化产品、大宗债券产品等，交易渠道具有一定的强制性，交易比较冷清。
3、解除限售存量股份超额部分的转让，必须通过大宗交易方式进行。
自监管层4月22日出台《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》以来，大宗交易近一个月里一改往常冷清局面，呈现交投明显增多、成交价格较低、同一股票和同一营业部频繁亮相等几大特点。
4、新三板市场的园区股份公司股份的转让必须采用大宗交易。
二、大宗交易的收益分析
1、大宗交易是证券公司新增的一条收入渠道，在大宗交易系统内，券商们可以通过扮演中介机构的角色来赚取合理的佣金和服务费。大宗交易的佣金费率大概在万分之六到万分之八左右，虽然费率不高，但一般成交一笔的金额都比较大，动辄就是上千万交易金额。
2、券商还可以作为该系统的合格投资者参与交易赚取差价。资产管理部门和自营部门也可以作为合格投资者参与交易，如果操作得当，可以从中赚取一些差价。另外，证券公司也有可能采用先批发后零售的策略赚取大宗交易系统与竞价交易系统的差价。
3、可能给券商带来其他的一些业务机会，比如和小非的紧密合作，与上市公司的合作，做市值管理财务等。
三、发展的潜在客户
1、上市公司股东，就是我们所说的大小非
2、基金、企业年金等
3、PE 与VC
4、证券市场的专业机构
（4）ETF 价值研究与资格申报
一、ETF 套利原理
1、什么是ETF
2、ETF 具有三个特点：
（1）ETF 是标准化指数型基金；
（2）ETF 是开放式基金，其申购及赎回与传统的开放式基金不同，即用“一揽子股票”与基金份额之间进行转换。该“一揽子股票”内容由基金管理公司规定基本上与该基金所追踪的标的指数构成相同，每个交易日可能发生微调，在每个交易日开市前，由基金管理公司公布当日的申购/赎回清单；
（3）基金份额经标准化后可于交易所市场流通。
3、ETF 的交易规则
买卖、申购、赎回基金份额时, 应遵守下列规定:
（1）当日申购的基金份额, 同日可以卖出, 但不得赎回；
（2）当日买入的基金份额, 同日可以赎回, 但不得卖出；
（3）当日赎回的证券, 同日可以卖出, 但不得用于申购基金份额；
（4）当日买入的证券, 同日可以用于申购基金份额, 但不得卖出。
4、ETF 套利的基本原理：
5、中国市场目前已上市的ETF 产品：
中国市场目前有上证50ETF （510050），上证180ETF （510180），上证红利ETF （510880），深证100ETF （159901），深证中小板ETF （159902）这五个ETF 已经上市交易。
二、ETF 的套利模式
ETF 套利模式主要有以下几种：
模式一：瞬时套利
模式二：事件套利
模式三：指数期货和约与现货指数之间的套利
三、ETF 的适合人群分析和实现方式
1、投入证券市场资金在五百万左右或以上的机构或个人（券商自营，各种类型投资公司，各企业证券投资部门，私人投资者等）
2、在确保资金绝对安全（不亏损）条件下，能够保证年收益最大化的客户。（最适合打新股资金）
机构投资者套利较个人投资者套利具有三方面的优势，即套利过程中的成本议价能力、程序化交易和资金规模，具有资金、成本和技术方面的比较优势。而股指期货套利交易更是机构投资者的专利，从中金所06年10月末推出的股指期货仿真交易情况恰好反映了这一结果。根据首创期货分析师的估算，以IF0611合约为例，机构投资者总套利次数比普通投资者高出600次，收益率水平和对套利时机的把握也明显优于普通投资者。
目前沪深股票市场除了权证以外，没有其它交易品种可以进行T+0交易，这样会使投资者损失很多当天赢利的机会。而充分利用交易所的ETF 申购、赎回机制，在现有的政策法规许可条件下，在市场出现机会的时候，由电脑系统提示交易，并可通过电脑交易系统进行最简单的T+0交易。目前市场上已具备经过实践使用和检验过的较成熟的ETF 套利软件。
四、ETF 套利交易蕴藏的机会及局限性
1、ETF 的套利交易是赢利模式和交易方式的创新
2、股指期货的上市催生新的赢利模式
3、ETF 的套利交易的局限性和发展趋势
五、券商开展ETF 业务的意义
1、提供各类客户多样化的投资需求
2、ETF 带给券商全新的市场机遇
（1）有效盘活客户资产
（2）ETF 业务将带给券商新的垄断性市场机遇
（3）为券商的自营和资产管理业务提供更多的投资获利机会
（4）扩大客户资源
六、ETF 资格申报
1、申报条件
● 交易所会员
● 具有基金代销业务资格；
● 经中国证券监督管理委员会批准为综合类证券公司或比照综合类证券公司； ● 具有健全的内部控制制度和风险防范机制。
2、提交文件和资料
● 《上市开放式基金主交易商登记表》
● 《上市开放式基金主交易商服务协议》
● 指定并向交易所报备自营账户和自营席位。作为履行持续报价义务的账户和席
位
3、履行的职责和义务
● 持有一定场内托管份额
● 履行在自营账户和自营席位上ETF 的持续报价的义务（即根据签订的《上市开放
式基金主交易商服务协议》, 在约定的情况下以约定范围内的价格申报买入基金份额）
附件：2007年参与ETF 交易的券商营业部交易量排名
（5）QFII 代理业务市场分析及前景研究纲要
金喆 王晓虎
第一章 中国QFII 现状分析
1，目前QFII 情况 截止2008年6月底，证监会共审批了58家QFII2，QFII 额度
状况 2008年总额度300亿美元，截止5月，共获批105.7
亿美元，待批资金超过200亿美元
第二章 QFII 代理业务对券商的战略意义
1、战略意义
（1） 创建新的运营模式；
（2） 培养国际化的人才和团队；
（3） 积累国际化的竞争经验；
（4） 促进国内券商的改革和整个证券行业的整合。
2、对券商经营的直接影响
（1）增加券商的收入和利润；
（2）提升券商的品牌形象；
（3）提高券商的服务质量。
第三章 QFII 代理业务市场分析
1、开户规则 每家QFII 可在沪深交易所各开3个帐户
2、QFII 代理业务市场分割
目前京沪券商占70%市场，少数券商占垄断地位 增量QFII 将为国内券商带来更多的合作机会 国内主要券商代理QFII 情况QFII 代理业务前景分析
1，代理收益
QFII 代理业务的收佣水平在1‰-2‰，以一家QFII2亿美元额度，年换手6-8次计算，年交易额可达百亿人民币
2006年申万代理的QFII 交易量为391亿元
2，市场前景
第五章 开展QFII 代理业务所需条件
1，制度建设
2，团队建设 QFII 总额度300亿已获批，且可能进一步增加 有近70家机构，超过200亿美元的额度已提交待批
3，研究支持
4，硬件配套
第六章 QFII 代理业务相关流程
1，寻找意向托管人
2，申请QFII 资格
3，申请QFII 额度
4，确定代理券商
5，委托托管人开户
6，委托代理券商办理交易
第七章 证券公司开展QFII 代理业务优劣势分析
Strength A 级券商、已具有代理资格、公司治理结构、各
项制度完善、公司风险管理体系完备、已有其
他券商的代理模式可以借鉴、区域经济优势及
良好的政府资源可以利用的客户资源、交易执
行能力强、充足的资金
Weakness 投研力量不足 国际化人才储备不足 缺乏为国外投资机构服务的经验 交易硬件、软件有待提高 IT 适应性有待检验 品牌形象有待提高
Threat
强大的竞争对手
汇率及金融政策的不利变动
其他券商会成为新竞争者 Opportunity QFII 市场扩容及QFII 额度增加 金融行业对外开放 地区的区位优势 股指期货牌照
第八章 证券公司开展QFII 代理业务所需准备工作
准备期：建立开展QFII 业务的专业团队，增加与境外投资机构的接触与沟通，深入了解QFII 客户对代理券商的要求；向已成功开展代理业务的券商学习，从制度建设、团队建设、软硬件配套、服务等多方面提升证券公司代理QFII 的能力。加强人才引进，进一步提升研究能力，增强QFII 对证券公司的配套服务的信心。
发展期：利用证券公司资源，如已有的客户基础、政府关系、与具有托管资格的银行的关系，开展有针对性的营销工作。
服务期：向成功发展的QFII 客户提供全面细致的服务，并不断汲取经验，提升服务质量。
（6）基金定投业务的市场研究
“基金定投”业务是在国际成熟市场上已广泛开展的基金理财业务，它具有投资成本低、手续方便、摊薄投资成本，降低投资风险及合法避税等特点。就是每隔一段
固定时间(一个月或两个月) 以固定的金额投资于同一只基金。办理定期定额手续非常简单，只要投资人与基金代销机构约定每个月(或两个月) 固定的时间从其账户中划出固定的金额来投资基金即可。是一种平均成本、长期投资、积少成多的投资方式，而且不必考虑入市时机，不需要研究股市、研究上市公司，可以实现轻松投资的梦想。 一、基金定投业务的特点和原理
1、基金定期定额业务特点
● 超低门槛，百元即可。最低支持一百元起步；
● 定期投资，积少成多。用闲钱聚沙成塔，分享经济成长；
● 自动扣款，手续简便。手续一次办理，每期自动提交申购申请（客
户可以约定每月1日到25日的任意一天）；
● 平均投资，分散风险。分散投资风险，获取长期回报；
● 种类繁多，选择多样。目前基金公司均纷纷推出该项业务。
2、基金定投的原理 二、基金定投业务是一个多赢的业务
基金定期定额服务实际上是个难得的多赢业务。首先，它可以给客户带来赢利，弱化市场短期的不稳定因素，让客户获得稳定超额收益。其次是让基金公司获得稳定的基金规模，有利于基金的长期稳定发展。第三，有利于券商和银行等代销机构不仅可以拥有稳定的客户群，还可以获得稳定增长的业务收入。 三、目前基金定投业务的市场动向
基金定投业务值得关注的动向是，以往新发基金一般都在开通正常申购赎回业务半年后才开通定期定额服务，但目前越来越多的基金公司加快了拓展该业务的步伐，通过基金管理人直销渠道(包括网上交易系统) ，或者通过各大银行、券商等代销机构销售网点开始办理定期定额申购业务，吸引客户尽快参与定投业务，已成为基金公司急切的任务。券商中如招商证券、广发证券等也纷纷与银行联合推出了该项业务。 四、基金定投可采用的扣款方式
1、定期定额方式：
2、定额不定期方式： 五、券商开展基金定投业务模式：
1、与基金、银行的三方合作模式
2、直接与基金的二方合作模式 六、投资者实现基金定投可采用的方法
1、投资者前往银行或者券商营业部柜台完成一次性签约方式办理定投业务申请，以后每月系统自动完成。须办理的手续有：开立基金账户、选择定投品种、填写定投业务申请书，约定每月投资金额、投资年限等。
2、网上自助方式 七、定投业务办理流程
基金定投业务办理流程
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