——“谷氏主升浪战法”系列之三
谷为陵
有不少网友给我留言，要我赶快介绍一些选股的方法。“谷氏主升浪战法”的核心就是选股，选股的问题当然是要讲的，而且是要大讲特讲，不仅要讲选股之术，更要讲选股之道。所谓选股之道，就是选股的大道理和大原则；所谓选股之术，就是选股的小技巧与战法。只有将而道与术相结合，才可大幅提高选中强势股的概率，若仅仅从单方面的道或者术的出发进行选股，则选中强势股的概率不会很高。
现在网上或者股票书籍中充斥着极多的选股方法，其中绝大部分是根据技术分析进行选股的方法，这些方法言之凿凿，但投资者在实际运用时，却发现老是不灵，投资绩效很差，其问题就是这些通过技术分析选股的方法，都属于选股之术的范畴，眼界太窄，太微观了，或者说太片面了，用这些方法很难选出合乎逻辑的大牛股。另外，还有一些书籍是大谈巴菲特等价值投资派的选股方法，自诩为投资大道，这些方法粗看起来满是道理，但根据这些方法却很难在股市里找相对应的股票，死守价值投资原则的效果并不好。我认为，这其中的原因是这些方法太宏观，可操作性太差，很难实际应用。比如，价值投资派倡导选择那些非同一般的好企业，但好企业在其发展之初，我怎么能看出这些企业就是日后的好企业呢？现在都知道阿里巴巴是个非同一般的好企业，但在10年前，它也是很一般的企业，当时马云的办公室还是在一个居民楼里，他还是骑自行车上班呢，当时谁能看出这家公司日后会发展成为行业巨头呢？你现在知道阿里巴巴了，但它成长最快速的阶段已经过去了。
由于我现在是要系统性地给大家阐述主升浪战法，为了提高在A股市场的选股成功率，就必须将选股之道与选股之术相结合，且应该先讲道，再讲术，只有这样才能够把握选股的整体思路。
在我以后阐述主升浪战法的时候，可能会涉及到以前讲过的某些知识，为了避免过于重复，也为了给新来的、没有看过前面博文网友能够连贯阅读，我会将那些知识只做一些简单的回顾。另外，还有一种情况，那就是在涉及到以前讲过的知识的时候，因我有新的内容需要补充，则表述可以会与之前有所不同，应以最新的表述为准。
在上一讲里，我谈了要实现确定性盈利，就必须找到确定性买点。那么，确定性买点该怎样决定呢？为了找到确定性买点，就必须在股价上涨之前买进，或者说是要在买入后股价就能够上涨，确定性买点永远是买在股价在下一刻的上涨之前。所以，寻找确定性买点的问题，就演变为了怎样判断价格在何时上涨的问题了——只要你能够判断出价格会立即上涨，那么，在事实上你就已经知道现在的价格就是一个确定性买点了，你买进去后，价格就会上涨到你的买价之上；反之，只要你能判断出价格不会立即上涨，甚至还会下跌，同样地，在事实上你就已经知道现在的价格就不是一个确定性买点了，你买进去后，价格不会上涨，甚至还会下跌。
若进一步推演，可以发现，任何判断价格何时上涨的问题，实际上最终可演变为怎样判断价格波动的问题——当判断价格拟向上波动时，则意味着价格会上涨，现在的价格就是确定性买点；当判断价格拟向下波动时，则意味着价格会下跌，现在的价格就是非确定性买点。
所以，要寻找确定性买点，最终就要了解价格是如何波动的，只有在价格即将或者已经出现向上的波动时，确定性买点才会出现。那么，现在又出现了两个新的问题：第一，价格是如何波动的？第二，价格是因何波动的？
价格是如何波动的？很显然，价格是按照趋势波动的，这是价格运动的公理，似乎没有什么道理好讲的，也无须证明。根据我的理解，趋势有四个性质：方向、幅度、时间、级别。
在趋势的方向方面，趋势有三个方向：向上运动、向下运动、水平运动，或者有更简洁的表述，就是上涨、下跌、横盘。在只能做多的情况下，只有抓住上涨趋势才能够获利。应该注意的是，三种不同方向的趋势并非是毫无关联的，它们之间存在几种连接与组合方式。其中，每两种不同方向的趋势的组合方式有：
上涨→下跌、上涨→横盘；
横盘→上涨、横盘→下跌；
下跌→横盘、下跌→上涨。
从两种趋势的组合方式看，能够最终产生上涨趋势的只有两种组合方式：
横盘→上涨
下跌→上涨
在“横盘→上涨”组合方式中，“横盘”可以是底部，也可以是高位平台，主要依“横盘”前的那个趋势性质而定，这就涉及三种不同方向趋势的组合问题。当出现“下跌→横盘→上涨”组合时，其中的“横盘”就是底部；当出现“上涨→横盘→上涨”组合时，其中的“横盘”就是高位平台。
在抓强势股的主升浪的时候，我认为“上涨→横盘→上涨”组合是最重要的，因为该组合隐含着一种非常典型的操作模式。在强势市场中，特别是大牛市中，“上涨→横盘→上涨”组合容易见到，那些热门板块中的龙头股基本上就是采用这样的趋势组合上涨的，它们往往能够走出两波非常强劲的主升浪。既然是能够走出两波主升浪，那么，有一种很简单的盈利模式，就是在股价完成第一波主升浪后，静等其横盘调整，一旦发现其调整结束开始向上突破，启动第二波主升浪时，就快速跟进，很容易成功。在弱势市场，特别是在熊市主跌浪，“上涨→横盘→上涨”组合不容易见到，反倒是“上涨→横盘→下跌”组合容易见到，也就是说，即使是热门板块中的龙头股，也往往只能够走出一波主升浪，很难走出两波主升浪，比如，2012年的浙江东日就是如此。
与“上涨→横盘→上涨”组合主要适合于强势股不同，“下跌→横盘→上涨”组合几乎适合于所有的股票类型，因为这种组合就是自底部反弹或者反转的模式。关于该组合的操作模式问题，以后我再讲。
在趋势的幅度方面，按照趋势涨（跌）幅大小，可将趋势分为小趋势、中趋势、大趋势、超级趋势等不同类型。一般来说，若从涨幅来看，小趋势的涨幅小于50%，中趋势涨幅为50%～100%，大趋势涨幅为100%～500%，超级趋势的涨幅为500%以上。有人会问，这样的划分有何意义？我要说，意义非常重大，因为我的主升浪战法，要抓的主要是涨幅在70%以上，特别是涨幅在100%以上的波段，这波段基本上属于大趋势的范畴，若不对趋势进行类型划分，我们又如何去选择呢？很多人在股票操作中之所以难赚大钱，就是对于趋势的类型没有概念，他们没有在意识深处树立重点抓大趋势的操作理念，很多的操作是浪费在了涨幅很小的波段上面。
在趋势的持续时间方面，按照趋势持续时间长短，可将趋势分为短期趋势、中期趋势、长期趋势、超长期趋势。一般来说，短期趋势是指12个月内，中期趋势是指2～3年，长期趋势是指3～5年，超长期趋势是指5～10年以上。在A股市场，长期趋势与超长期趋势的意义并不大，有实用价值的是短中期趋势，其中，对于短线交易者来说，短期趋势是最重要的。若要进一步划分的话，短期趋势还可以划分为几种不同的类别，如，超短期（1～3个月）、很短期（4～6个月）、较短期（7～9个月）、短期（10～12个月）等。
有了趋势的涨幅和持续时间，我就推导出趋势级别的概念。级别就是趋势在一段时间内的上涨幅度的量度，在同时期内上涨幅度越大的，级别越大，上涨幅度越小的，级别越小。在不同时间内的不同涨幅的趋势的级别比较，可以参照我推导出的如下公式进行比较：
趋势级别=趋势涨幅（1+趋势涨幅/持续时间）
由于“趋势涨幅/持续时间=涨速”，所以：
趋势级别=趋势涨幅（1+涨速）
也就是说，趋势级别与两个因素相关：一是与趋势涨幅有关，涨幅越大，趋势级别越大；二是与涨速有关，涨速越快，级别越大。要注意的是，趋势涨幅与涨速是同时起作用的。为了更好的说明级别与涨幅、涨速的关系，我们可以将以上的趋势涨幅与持续时间进行排列组合，如下表所示：
小涨幅
（
中涨幅
（50%～100%）
大涨幅
（100%～500%）
短期（1年内）
短期小涨幅
短期中涨幅
短期大涨幅
中期（2～3年）
中期小涨幅
中期中涨幅
中期大涨幅
长期（3～5年）
长期小涨幅
长期中涨幅
长期大涨幅
显然，上表中趋势级别最大的是“短期大涨幅”，这绝对属于短期暴涨型的大牛股或者大黑马，是短期交易者的最爱，而级别最小的是“长期小涨幅”，这是典型的蜗牛股票，根本碰不得。
所以，上表提供了一个抓上涨趋势级别的一个思路。要抓较大级别或者大级别的上涨趋势，就要从绝对涨幅与涨速这两方面入手。涨幅大且涨速快的上涨波段，就属于短期暴涨型主升浪范畴，也是强势股最常见的主升浪类型。
我们今天讲了趋势的四个性质，其中，趋势的连接、级别很有实用价值，要活学活用。只有将趋势的级别与连接结合在一起，才能够对于股价走势更好地理解，才能把握趋势运行的规律。
比如，我举一个例子。大家是否知道股价有个“倍数压力”原则？它说的是，当股价上涨了一倍的时候，在70%以上的情况下会面临一个调整的压力，在这个压力的作用下，股价会暂时结束连续上涨的势头，或者反转下跌，或者进入短期调整状态。这个原则有何实战意义呢？其意义是多方面的。其中之一是，当股价因重大利好而连续涨停板的时候，你最好不要在第5个或者第6个涨停板还连续追进，因为在这个位置，股价几乎翻倍了，会面临调整。其中之二是，当股价因重大利好而刚出现前两个涨停板时，这时候你应该及时追进，因为按照“倍数压力”原则，股价离短期见顶应该比较远。可见，“倍数压力”原则可以既让你把握住有些机会，也能让你回避风险。要了解“倍数压力”原则，就必须了解趋势的级别与连接方式。其实，“倍数压力”的存在，就是因为股价刚刚完成一个短期大级别的上涨趋势，股价即使还有上涨的动力，在60%～70%的情况下，会采取 “上涨→横盘→上涨”组合方式上涨，要是仅用一波主升浪就完成两波主升浪的涨幅，那难度很大，是需要其它市场条件配合的。
我们现在知道了股价的波动方式，那么，股价波动原因，特别是主升浪形成的原因是什么呢？
我在上文谈了价格是按照趋势波动的，其中最重要的是指出趋势是分级别的，可以根据趋势的波幅与持续时间而划分为不同的级别，其中，涨幅大于100%的为上涨大级别，即主升浪级别。由于趋势可以上涨，也可以下跌，所以，趋势的级别是双向的，上涨趋势可以划分级别，下跌趋势也可以划分级别，但两类级别的划分标准是不同的。对于下跌级别的划分，也可以划分为小级别、中级别、大级别、超级级别，若仅从跌幅来看，小级别、中级别、大级别、超级级别对应的跌幅分别是小于30%、30%～50%、50%～70%、70%以上。50%～70%以上的跌幅，就是一波典型的主跌浪，是最应该回避的。
我们知道了价格波动的方式，那么，是什么因素决定了价格的波动，特别是决定了价格形成一个大的级别趋势，即主升浪或者主跌浪的呢？这个问题是一个最基本的问题，但却很难找到正确的答案。
这个问题极为重要，因为对于这个问题的不同解答与不同理解，就直接决定了参与者会采取何种方式进行股票投资，或者说，对于这个问题的不同理解，就形成了参与者的不同的操作理念与操作模式。
比如，若参与者认为价格是由价值决定的，且价格围绕内在价值波动，那么，他们就会将寻找价值低估的股票作为其盈利模式，并形成价值投资方法。再如，若信奉空中楼阁理论的参与者认为价格是由大众心理决定的——一物之价值即他人支付之价格，那么，他们就不会将内在价值作为其买卖的依据，而是会猜测他人的想法，即，以大众心理作为主要的操作依据，发展出相对应的盈利模式，并形成价格投机方法。
根据我的观察，不管是信奉内在价值理论的价值投资者，还是信奉空中楼阁理论的价格投机者，只要将内在价值或者投机价值之类的内容真正搞清楚了，那么，就可以发展出相应的操作方法，并且获得长期成功。也就是说，在股票市场，存在两类完全不同的参与者——价值投资者与价格投机者，这两类参与者都有长期成功的可能性，事实上也是如此，比如巴菲特与利弗摩尔。
这是一个令人费解的现象。为什么在同一个股票市场，会存在两类持不同理念的参与者，且都能够获得成功呢？假若真理只有一个，那哪一方是代表真理方呢？对于这个问题的争论由来已久，一直从投资界蔓延到学术界，并使得学术界不断发展出一些新的理论来解释这个异象。比如，资本资产定价理论是为了计算内在价值，而行为金融学是为了解释投机现象，而有效市场理论则干脆另辟蹊径，将内在价值与投机价值之类全部推翻，认为他们全都是浮云。该理论指出，股价运行完全是随机的，不管是哪类曾战胜过市场的成功者，都是靠运气获得侥幸成功而已。当然，那些成功者，包括像巴菲特和索罗斯这样的投资大师们，都对有效市场理论不屑一顾，他们不断在公开场合抨击有效市场理论只不过是一帮躲在象牙塔里的书呆子想出来的狗屁理论，根本不符合市场的实际情况，也根本不足信。
大家争论了半天，问题还是摆在那里，到底真理在哪里？我一直在思索这个问题。我有两个看法：
第一，同时存在两个真理，或者说存在两个平行的世界。由于价值投资者与价格投机者信奉的理论基础完全不同，且按照他们自己的理论体系可以独立发展出不同的操作方法，那么，可以认为他们的理论体系都是正确的。但由于他们的理论体系完全水火不相容，只能理解为在股市里确实存在一个平行世界——一个是投资的世界，一个是投机的世界。投资者与投机者在两个不同的世界里进行各自的、独立的操作，各赚各的钱，互不影响，互不干扰。这是个很有趣的想法，但符合市场的实际情况吗？
第二，只有一个真理，只有一个世界，两类参与者只是在不同的层面上进行操作。这个想法很自然，因为市场就是一个，怎么能够将其分裂为两个不同的世界呢？但是，同一个世界为什么会容忍两类不同的理念与操作方法呢？看来，这个问题必须进行整体性的考虑，才能够得到最终的解决。对于这个问题的深入思索，最终使我发展出了股票整体论的思想。
股票整体论认为，股票价值是由内在价值与投机价值共同组成的，这就一次性解决了内在价值与投机价值相互分立的问题，也很好地解释了价值投资者与价格投机者的行为——他们只不过是在整体价值的两个不同层面上活动的表现而已。但股票整体论的意义还不仅如此，它还揭示了更多的东西。比如，根据股票整体论，还能够完整地推导出价值的连续变化方式，以及对于价格的影响。也就是说，股票整体论能够解释价格从内在价值折价到内在价值溢价的一切现象，而传统的任何一种理论都做不到这一点。
所以，根据股票整体论，就可以完美的解释价格是如何波动的，包括主升浪与主跌浪是如何形成的。
我在前面的博文中，对于股票整体论曾作了多次阐述，其中，在第312篇、313篇、314篇的《用我的整体价值论对股市进行分析》的系列博文中，我详细介绍了整体价值论的内容与相关的应用。由于整体价值论是“谷氏主升浪战法”的基础，所以，我还是要将一些重点的内容给大家再深入讲一下。
第一，整体价值、内在价值、投资价值、投机价值存在如下的三个关系式：
整体价值=内在价值+投机价值
投资价值=内在价值-股价
投机价值=股价-内在价值
由以上公式可以推知:
投资价值=内在价值折价
投机价值=内在价值溢价
第二，内在价值有三种变化模式：价值增长、价值不变、价值下降。股票的内在价值是不断变化的，虽然它的变化没有股价变化那么剧烈。对于长期成长股来说，由于其净利润持续增长，使得其内在价值也是持续增长的；对于缓慢增长或者不增长的股票来说，它们的内在价值在一定时期内会处于稳定或者不变状态；对于衰退公司来说，因其业绩持续亏损，其内在价值就是处于下降的状态。
第三，投机价值也有三种变化模式：无投机价值、合理投机价值、泡沫投机价值。当股票没有投机价值的时候，股价就不存在内在价值的溢价空间，股价只能在不高于内在价值的区间运行。当股票存在合理的投机价值的时候，股价就产生了内在价值的溢价空间，股价可以在合理的投机价值区间运行。当股票存在泡沫投机价值的时候，股价就在合理的投机价值区间之上产生了一个泡沫空间，股价的上涨空间扩张至最大限度。
第四，股价与整体价值之间存在三种相互关系：价值回归、价值等同、价值重估。价值回归是指股价低于内在价值时，股价会上涨直至接近内在价值上限值。价值回归是由内在价值的折价变为合理，是从低估值到合理估值的过程。价值等同是指股价恰与内在价值保持一致，既没有低估，也没有高估。当内在价值持续增长的时候，股价因与内在价值相等，所以，股价也会随内在价值的增长而持续上涨，这样的股票应该属于成长股范畴，这是股市里最重要的一类牛股类型。我在以前提到的价值成长，就是包含在价值等同之中的。同样的，在股价与内在价值保持一致的情况下，若内在价值持续下降，则股价也会跟随内在价值的下降而持续下跌，这是典型的衰退股的表现。价值重估是指股价在内在价值附近或者略高于内在价值时，在内在价值并未出现明显的增长的情况下，因出现对于股票价值的重估而出现的股价上涨的情况。价值重估主要通过调高市盈率实现，价值重估是从合理估值到高估值的过程。
我在第314篇博文中，曾提到整体价值还有第四种变化模式——价值预期，但我经过反复思考，我认为价值预期可以包含在价值重估之中，这样显得更简洁。也就是说，在新的表述中，价值重估是处于在投机价值区间的，它主要包括两个部分：一是合理区间，这个区间与市场的整体定价体系相符合，二是高估（泡沫）区间，这个区间与市场的整体定价体系不相符合，价格高估（泡沫）就是因对于投机价值的过高预期造成的。
在假设内在价值不变的情况下，股价与整体价值的关系可以用下图表示：
在考虑内在价值增长的情况下，股价与整体价值的关系可以用下图表示：
第五，在内在价值变化的情况下，股价与内在价值存在复杂的动态关系，我用下表进行了简单的描述：
内在价值
股价-内在价值
描述
股价与整体价值关系
股票类型
增长
严重低估
价值回归
低估型成长股
=0
没有低估
价值成长
估值合理型成长股
>0
重估或高估
价值成长+价值重估
戴维斯双击型
成长股
不变
低估
价值回归
低估型价值股
=0
没有低估
价值等同
估值合理型价值股
>0
高估
价值重估
高估型价值股
下降
低估或者正常估值
价值回归？
戴维斯双杀型
衰退股
=0
正常估值或高估
价值等同
估值合理型衰退股
>0
严重高估
价值高估
高估型衰退股
在上表中，我们最应该关注的是四类股票：
一是在内在价值增长情况下，股价出现内在价值折价的“低估型成长股”，这是被严重低估的股票，是绝佳的投资机会，是价值投资者的最爱，这样的机会只存在于股市暴跌、成长股跟随股市暴跌而被“错杀”之时。巴菲特长期等待的就是这样的机会，他1973年买入的华盛顿邮报，1987年10月买入的可口可乐都属此类。可见，要买入严重低估型成长股，就要有足够的耐心。巴菲特为了买入可口可乐，整整等了37年之久，这是怎样的耐力？
二是在内在价值增长情况下，股价出现内在价值溢价的“戴维斯双击型成长股”。这类成长股的特点是，在业绩持续增长的情况下，其市盈率不断提升，由于股价=市盈率*每股收益，在每股收益不断增长时，若市盈率还不断提高，那么，股价上涨就会出现乘数效应，股价将会暴涨。比如，某只股票第一年年报的每股收益是1元，股价是10元，则其市盈率是10倍；当第二年年报的每股收益是2元时，若其市盈率还是10倍，那么，其股价应该是20元，但是，若其市盈率不再是10倍，而是提高到20倍时，股价该是多少呢？股价=市盈率*每股收益=20*2=40元！这只股票的业绩只增长一倍，但股价却上涨了3倍，这种业绩究与市盈率同步提高，从而将更加大幅提升的现象，就是著名的“戴维斯双击”现象。我们看到，在2006年至2007年的那轮大牛市中，有色金属股、券商股都出现了典型的“戴维斯双击”现象，使得这两个板块的股票均出现了几十倍的暴涨。
三是在内在价值下降情况下，股价出现内在价值折价的“戴维斯双杀型衰退股”。这类股票的特点是，在业绩持续下降的情况下，其市盈率也不断下降，使得股价下跌会出现倍增效应，股价往往会出现暴跌。这类股票往往是原先市盈率定位较高的高成长股，一旦业绩出现下降，则投资者会急剧降低这类股票的盈利预期，典型的反应就是大幅调低这类股票的市盈率，最终引发股价暴跌。这类案例很多，比如，近期的洋河股份就比较典型。洋河股份在2012年中报时的市盈率还高达23倍，但随着投资者对于白酒股的抛弃，使得洋河股份的市盈率从23倍降低到了现在的7倍，降幅达到近70%。虽然洋河股份的业绩还没有明显的下降，但随着该股市盈率的降低，其股价也同步暴跌了近70%，从156元最低跌到了55元，整整跌去了100元，蒸发了1000亿元市值。
四是在内在价值下降情况下，股价出现内在价值溢价的“高估型衰退股”。这类股票的泡沫很大，风险也很大，往往会随时出现大幅下跌。这种情况在周期性股票中比较常见。有很多周期股的产品价格下跌很多，但股价却在一定时期内很坚挺，对这样的股票应该非常小心，它们一旦开始下跌，就是暴跌。
好了，我们已经花了很大的篇幅讲了整体价值的问题，指出了股价是与整体价值相关的——股价倾向于与整体价值保持一致。接下来的的问题就是，由于整体价值=内在价值+投机价值，内在价值还好理解，它与股票的盈利有关，但投机价值就不太好理解了，一只股票要产生投机价值，以及投机价值的大小，到底是和什么因素有关呢？只有搞清楚了这个问题，才能够对于股票进行估值，才能对于股价的上涨空间进行预测，否则，就没法对于股价是高是低进行评价，也就无法确定现在的股价是否就是确定性的买点。而找到确定性的买点，这是我们前几天就提出的一个老问题了。
今天晚了，关于引发投机价值的因素，且听下回分解。
（未完待续）