一．Dream 公司发行在外负债的面值为500万美元。当公司为全权益融资时，公司价值将为1450万美元。公司发行在外的股份数为30000万股，每份股价为35美元。公司税率为35%，请问公司因预期破产成本所产生的价值下滑是多少？
答：根据有税的MM 定理Ⅰ, 杠杆公司的价值为：
V L =VU +tc B 即V L =14500000+0.35*5000000=16250000(美元)
可以通过债务和权益的市场价值相加得到公司的市场价值。运用于这个原理，公司的市场价值为： V=B+S 即V=5000000+300000*35=15500000(美元)
在不存在诸如破产成本等非市场化索赔的情况下，市场价值将等于按照MM 定理计算的公司价值。但由于存在破产成本，则两者之差即为破产成本，即：
V T =VM +VN 15500000=16250000-VN 所以V N =750000美元
二．Lipman 公司平均收账期为39天，其应收账款平均每天占用的数额为47500美元。请问年度信用销售额有多少？应收账款的周转率是多少？
答：应收账款周转率=365/平均收账期=365/39=9.3590（次）
年度信用销售额=应收账款周转率*平均每日应收账款=9.3590×47500=444551.28（美元）
三．Levy 公司以市场价值表示的资产负债表如下所示，其发行在外的股票为8000股。
单位市场资产负债表
公司已经宣告股利1.6美元/股。股票将在明天除息。不考虑任何税的影响，今天的股票价格是多少？明天的股票价格将是多少？股利发放后，上面的资产负债表将如何变化？
答：股票的价格：P 0=380000/8000=47.5美元/股
不考虑税的影响，随着股利支付，股票的价格会下跌，
即价格变为：P X =47.5-1.6=45.9美元/股
支付的股利总额=1.6*8000=12800美元
因此，权益和现金都会减少12800美元。
在上题中，假设Levy 公司已经宣布要回购价值12800美元的股票。该交易将对公司权益有何影响？将有多少股票发行在外？股票回购后每股价格将是多少？请解释：如果不考虑税的影响，股票回购与现金股利实质上是一样的。
答：回购的股票数=12800/47.5=269(股) 现在的发行在外的股票份额=8000-269=7731股 回购之后，新的股票价格=367200/7731=47.5（美元/股）
股票回购与现金股利实质上是一样的，因为持有价格为47.5美元的股票的持有价格为45.9美元的股票再加1.6美元的现金是没有区别的。因此股票回购对于持股人来说没有影响。
四．Ervin 公司股价到年底将会是65美元或85美元。看涨期权1年后到期。国债利率6% a. 假设目前Ervin 公司股价是70美元。如果行权价为每股60美元，看涨期权价值为？ b. 假设a 中的行权价是80美元，看涨期权价值为？
答：a. 期权的价值是股票价格减去执行价的现值，所以：=70-60/1.06=13.40（美元） b. 用教材给出的防止套利存在的等式，得出看涨期权的价值为：
70=[(85-65)/(85-80)]c+65/1.06，解得c =2.17（美元）
五. 如下所示为Bulldog Ieers集团公司的财务报表信息： 单位美元 项目 期初 期末 存货 15382 16147 应收账款 12169 12682 应付账款 13408 14108
净销售额 143625
销售产品成本 105817
计算经营周期与现金周期。你如何阐释你的结果？
答：a 、经营周期等于存货周期加上应收账款周期，其中：
1. 存货周期次数和存货周转期为：
存货周转次数=销售成本/平均存货=105817/[(15382+16147)/2]=6.7124(次)
存货周转期=365/存货周转次数=365/6.7124=54.38（天）
2. 应收账款周转次数和应收账款周转期为：
应收账款周转次数=赊销额/平均应收账款=143625/[(12169+12682)/2]=11.56(次) 应收账款周转期=365/应收账款周转次数=365/11.56=31.58（天）
因此，经营周期为=54.38+31.58=85.96（天）
b 、现金周期等于经营周期减去应付账款周期，其中，应付账款的周转次数和周转期为： 应付账款的周转次数=销售成本/平均应付账款=105817/[(13408+14108)/2]=7.6913(次) 应付账款的周转期=365/应付账款周转次数=365/7.6913=47.46（天）
因此，现金周期为=85.96-47.46=38.50（天）
该公司在支付现金后大约38.50天后收回现金。
六. Trektronics 商场每周初始都有300个移相器的库存。该库存每周被使用完毕并重新订购。如果每个移相器的置存成本为每年41美元。而固定订购成本为95美元，请问总置存成本为多少？进货成本是多少？Trektronics 商场应该增加还是减少其订购规模？请阐释对于Trektronics 商场而言的最优库存政策（包括订购规模与订购频率）。
答：置存总成本等于平均库存量乘以单个移相器的置存成本，因此，
总的置存成本为=（300/2）×41=6150（美元）
进货成本等于每单位的订购成本乘以订购单位数，因此：进货成本=52×95=4940（美元） 对商场来说，经济的订购量（EOQ ）为：
EOQ=[(2T×F)/cc]^1/2=(2×52×300×95/41)^1/2=268.87(个)
每年的订单数等于每年卖掉的总量除以EOQ, 即每年的订单数=52*300/268.87=58.02（张）。
公司的策略不是最优的，因为总置存成本和进货成本是不等的，公司应该减少每笔订单的规模，增加订单总数。
七. Super Sonic 娱乐公司正考虑以435 000美元的价格购买一台机器。该机器以5年期直线法折旧并且期末残值为零。公司租赁了该设备，每年末支付租金107 500美元。该公司可以以年息9%发行债券，如果该公司的税率为35%，该公司应购买还是租赁该设备？ 答：首先计算折旧税盾产生的现金流（如果采取租赁而非购买，该项利益将会损失）： 折旧的税盾=435000/5*0.5=30450（美元）
计算：税后租赁支付额=107500*(1-0.35)=69875（美元）
所以，租赁产生的总的现金流为30450+69875=100325（美元）
计算：税后债务成本=0.09*(1-0.05)=0.0585
利用上述信息计算NAL =435000-85730*=10664.52（美元）
因为NAL 为正，所以应该租用机器。
八. Harrington 集团公司正考虑改变其只收现金的销售政策。新的信用条件将有一期的信
用期。基于以下信息，请决定Harrington 集团公司是否应该改变其销售政策。每期必要收益率为2.5%。 （单位：美元）
现行政策 新政策
单位价格 91 94
单位成本 47 47
每月销售单位 3850 3940
答：不管采用哪种策略，现金流=（P-v ）Q ，因此：
原策略的现金流=（91-47）×3850=169400（美元）
新策略的现金流=（94-47）×3940=185180（美元）
增量现金流=185180-169400=15780（美元）
增量现金流可以被看作是永续年金。新政策的初始成本=-[PQ+v（Q ′-Q ）]
改变信贷政策产生的净现值=-[91×3850+47×(3940-3850)]+15780/0.025=276620(美元)
九. Hannon 家用产品公司最近发行了200万美元、8%的可转换债券。每份可转换债券的面值为1000美元，每份可转换债券可以在到期日前的任意一天转换成18.5股普通股。股票价格是38.20美元，每份债券的市场价为1070美元。
a. 换股比率为？ b. 转换价格为？
c. 转换溢价为？ d. 转换价值为？
e. 如果股票价格上升2美元，新的转换价值为？
答：a. 转换比率是指可转换债券在转换时可以换取的股票份数。由于每份可转换为18.5份普通股，因此该可转换债券的转换比率为18.5
b. 转换价格=1000/18.5=54.05（美元）
c. 转换溢价=(54.05-38.20)/38.20=41.05%
d. 转换价值=38.20*18.50=706.70（美元）
e. 转换价值=(38.20+2)*18.50=743.70（美元）
十. Survivor 公司，一家全部以股权融资的公司发行了八股股票。昨天，这家公司的资产包括9盎司铂，目前市值约850美元每盎司。今天，该公司向Wu 小姐发行了面值850美元的认股权证，使得Wu 小姐有权以1000美元的价格购买该公司的1股股票，该权利只能在1年后到期日当天行驶。该公司用发行取得的收益购买了额外盎司的铂。
a. 认股权证发行前，1股股票的价格是？
b. 认股权证刚刚发行后，1股股票的价格是？
c. 假设1年后，在认股证的到期日，铂金是售价为每盎司975美元，那单股股票的价格？ 答：a. 在认股权证发行之前，公司资产价值为=9*850=7650（美元），
所以每股价格=7650/8=956.25（美元）
b. 在认股权证发行后，公司收到850美元收入，使公司总资产增加至8500美元。如果仅有8份流通普通股对公司资产具有索取权，那每股价值=8500/8=1062.5美元。然而，认股权证持有者拥有850美元对公司资产的索取权，所以股东拥有公司资产为8500-850=7650美元，每股价值仍为956.25美元。公司可用发行认股权证所得的850美元多买1盎司铂。 c. 如果铂金价格为每盎司975美元，该公司资产总值9750美元。如果认股权证没有被行权，该公司资产价值被维持在9750美元，同时有8份普通股在外流通，因此股票价格1218.75美元。如果认股权证被行权，公司获得认股权证发行价格1000美元并发行1份股票，公司总资产为10750美元，在外股票为9股，每股价格=10750/9=1194.44美元，而未行权前股价1218.75美元大于1194.44美元，所以投资者期望行权，所以最终股价为1194.44。 十一. Janetta 集团公司每年息税前利润（EBIT ）为 850 000美元，并且预计这项利润将能
永远保持该水平。公司无杠杆权益资本成本为14%，而公司税率为35%。公司同时还发行了永续债券，市场价值为190万美元。
a. 请问公司价值为？ b. 公司CFO 向公司CEO 报告公司市值430万美元，对吗？ 答：a. 利用有税收情况下的MM 定理Ⅰ，杠杆公司的定值： =[EBIT(1-)/]+*B 即：=850000*(1-0.35)/0.14+0.35*1900000=4611428.57美元
b. CFO的说法可能对。上面计算公式中没包括非市场行为，如破产、代理成本等 十二. P.B.Singer公司有一个投资项目，已知条件有：
现金流入：每年500 000美元，永续年金； 付现成本：销售收入的72%;
初始投资：475 000美元； TC =34%；r 0=20%，其中：r 0是全权益企业的项目资本成本 如果该项目和该企业所需的资金全部采用权益融资，则项目的现金流量是：
若折现率为20%，项目的现值是=92400美元/0.2 = 462000(美元)
项目的净现值（NPV ），即项目为全权益企业创造的价值是：
462000美元－475000美元＝－13 000美元
有杠杆情况下项目的“净”现值，即我们所说的APV ，是：
APV=NPV+TC ×B 29918美元＝－13000美元＋0.34×126229.50美元
十三. J.Lowes公司目前是生产订书钉的企业，正在考虑投资100万美元生产航空用的黏合剂。公司估计该项目每年将为公司带来永续的税后无杠杆现金流300 000美元，公司融资的负债—价值比为0.5，即负债—权益比为1:1
该行业目前的三个竞争者都是无杠杆的，它们的贝塔值分别为1.2、1.3和1.4。假设无风险利率为5％，市场风险溢价为9％，公司所得税率为34％。请问项目的净现值是多少？
1. 计算该行业的平均无杠杆贝塔 (1.2+1.3+1.4)/3=1.3
2. 计算J.Lowes 公司新项目的有杠杆贝塔
2.16=*1.3
3. 计算有负债的情况下，新项目的权益资本成本
4. 计算新项目的加权平均资本成本WACC
5. 计算项目的净现值