=
解得：x=1325.71（万元）
根据上述计算结果可知，若2006年度企业筹资后的销售额大于1325.71万元时，万达公司应发行债券筹资；小于时，应发行普通股筹资；等于时，采用两种方式没有差别。
（3）计算销售额达到1500万元时的经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数、每股收益以及2006年末的所有者权益总额
由于万达公司的销售额达到1500万元，根据第二步的计算结果，该公司应该发行债券筹需资金。故本步骤的所有计算均以发行债券为前提。 2006年度息税前利润=1500×25%-50=325（万元）
2006年度税后利润=（325-500×6%-400×15%）（1-30%）=164.5（万元） 2006年度每股收益=（164.5-100×8%）/300=0.52（元/股） 2007年度经营杠杆系数=1500×25%/325=1.15
2007年度财务杠杆系数=
2007年复合杠杆系数=1.15×1.45=1.67
=1.45
2006年末的所有者权益总额=2005年末的所有者权益总额+留存收益增加额=500+164.5×（1-50%）-100×8%=574.25（万元）
解析：本题的考核点是外部融资需要量预测以及最佳资本结构决策。由于万达公司存在优先股，在计算财务杠杆系数时，分母为减去优先股股利的税前金额；解答第3问时，要充分考虑第2问的决策结论，因为销售额达到1500万元时就应发行债券筹集资金，所以第3问的所有计算均以此为出发点。（优先股的问题教材中没有涉及，但多数辅导书中仍有此内容，同学们可以进行一下了解，万一考试超纲了，我们也会做）
某公司年初有存货7200万元，流动负债6000万元，年末有存货9600万元，流动负债8000万元，全年总资产平均占用额16000万元，拥有股本总额5000万元，面值10元，年初速动比率为0.8，年末流动比率为1.5，全年存货周转率为2.5次，流动资产周转率为4次，权益乘数为1.5，实现净利润2880万元，公司所得税税率为40%，借入资金利率为15%。要求分别计算：（1）年初、年末流动资产；（2）营业收入、营业成本；（3）总资产周转率、净资产收益率；（4）已获利息倍数、总资产报酬率；（5）公司营业成本均为变动成本，计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；（6）假设目前的资本结构为理想的结构，计划年度新增资金需要2100万元，运用剩余股利政策确定今年每股股利；（7）假定公司按（6）的政策发放了股利，预计公司股利每年增长6%，公司股票B 系数为1.5，目前证券市场国债平均收益率为8%，股票平均收益率为14%，分别计算投资者必要投资报酬率和公司股票投资价值。 答案：（1）年初流动资产=7200+6000×0.8=12000(万元) 年末流动资产=8000×1.5=12000(万元)
（2）营业收入=4×（12000+12000）/2=48000（万元） 营业成本=2.5×(7200+9600)/2=21000(万元) （3）总资产周转率=48000/16000=3 净资产收益率=2880/（16000/1.5）=27%
（4）已获利息倍数=[2880/（1-40%）+（16000-16000/1.5）×15%]/[(16000-16000/1.5)×15%]=7
息税前利润=+（16000-）×15%=5600（万元）
总资产报酬率=5600/16000=35%
（5）经营杠杆系数=（48000-21000）/5600=4.82 财务杠杆系数=5600/（5600-800）=1.17
总杠杆系数=4.82×1.17=5.64
（6）每股股利=（2880-2100/1.5）/(5000/10)=2.96（元） （7）投资者必要投资报酬率=8%+1.5×(14%-8%)=17% 公司股票投资价值=2.96×(1+6%)/(17%-6%)=28.52（元） 解析：
A 公司2007年年初的流动资产总额为800万元（其中货币资金250万元，应收账款200万元，存货350万元），流动资产占资产总额的20%；流动负债总额为500万元，占负债总额的25%；该年的资本保值增值率（假设该年没有出现引起所有者权益变化的客观因素）为120%。该公司2007年年末的流动资产总额为1200万元（其中货币资金350万元，应收账款400万元，存货450万元），流动资产占资产总额的24%，流动负债占负债总额的35%。已知该公司2007年的营业收入为5000万元，营业毛利率为20%，三项期间费用合计400万元，负债的平均利息率为8%，年末现金流动负债比为0.6，当年该公司的固定经营成本总额为500万元，适用的所得税税率为33%。要求：（1）计算2007年年初的负债总额、资产总额、权益乘数、流动比率和速动比率；（2）计算2007年年末的股东权益总额、负债总额、资产总额、产权比率、流动比率和速动比率；（3）计算2007年的资本积累率、应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率；（4）计算2007年息税前利润、总资产报酬率、净资产收益率、盈余现金保障倍数和已获利息倍数；（5）计算2008年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。 答案：
（1）2007年年初的负债总额=500÷25%=2000（万元） 2007年年初的资产总额=（250+200+350）÷20%=4000（万元） 2007年年初的股东权益总额=4000-2000=2000（万元） 2007年年初的权益乘数=4000÷2000=2 2007年年初的流动比率=800÷500=1.6 2007年年初的速动比率=（250+200）÷500=0.9
（2）2007年年末的股东权益总额=2000×120%=2400（万元） 2007年年末的资产总额=（350+400+450）÷24%=5000（万元） 2007年年末的负债总额=5000-2400=2600（万元） 2007年年末的产权比率=2600÷2400=1.08 2007年年末的流动负债=2600×35%=910（万元） 2007年年末的流动比率=1200÷910=1.32 2007年年末的速动比率=（350+400）/910=0.82
（3）2007年的资本积累率=资本保值增值率-1=120%-1=20% 应收账款周转率=5000/[（200+400）÷2]=16.67（次） 营业成本=5000×（1-20%）=4000（万元） 存货周转率=4000/[（350+450）÷2]=10（次） 总资产周转率=5000/[（4000+5000）÷2]=1.11（次） （4）2007年平均负债=（2000+2600）÷2=2300（万元） 利息费用=2300×8%=184（万元）
营业及管理费用合计=三项期间费用合计-利息费用=400-184=216（万元） 息税前利润=营业收入-营业成本-营业及管理费用=5000-4000-216=784（万元） 净利润=（784-184）×（1-33%）=402（万元） 总资产报酬率=784/[（4000+5000）÷2]×100%=17.42% 净资产收益率=402/[（2000+2400）÷2]×100%=18.27% 经营现金净流量=0.6×910=546（万元） 盈余现金保障倍数=546÷402=1.36 已获利息倍数=784÷184=4.26 （5）DOL=（784+500）÷784=1.64
DFL=784÷（784-184）=1.31 DCL=1.64×1.31=2.15 解析：
华明公司目前生产甲产品，其售价为120元/件，单位变动成本为92万元，产销量为20000件，固定成本为340000元（不含负债利息）。目前的资金总额为1000000元，其中负债为400000元，平均利息率为8%；所有者权益全部由普通股股本组成，每股面值1元，共计600000股。该公司准备新筹集500000元资金，以扩大生产规模，同时改善资本结构。现有两个方案可供选择：方案1：按面值发行债券，债券平均利息率为12%；方案2：按每股2元的价格发行普通股，共计发行250000股；预计新筹资金到位后，固定成本将增加100000元（不含负债利息），华明公司所得税率为40%。要求：（1）计算债务筹资和普通股筹资的每股利润无差别点的产销量；（2）计算华明公司目前的经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆；（3）预计筹资后，企业的产销量可达到30000件，如果以每股利润无差别点为决策标准，华明公司应该选择哪一个筹资方案？（4）预计筹资后，企业的产销量可达到30000件。由于华明公司管理层觉得目前的风险较大，新筹资应以控制风险为主，故要求新筹资方案的经营风险和财务风险均应比目前低。此时，华明公司应该选择哪一个筹资方案？ 答案：
（1）计算债务筹资和普通股筹资的每股利润无差别点的产销量
设债务筹资和普通股筹资的每股利润无差别点的产销量为x ，则有下式成立： （28x-340000-32000-100000-60000）（1-40%）/600000 =（28x-340000-32000-100000）(1-40%)/850000 解得：x ＝24143（件）
（2）计算华明公司目前的经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆 华明公司目前的经营杠杆=20000×28/（20000×28-340000） =560000/220000=2.55
华明公司目前的财务杠杆=（20000×28-340000）/（20000×28-340000-32000） =220000/188000=1.17
华明公司目前的复合杠杆=20000×28/（20000×28-340000-32000） =560000/188000=2.98 或：
华明公司目前的复合杠杆=2.55×1.17=2.98
（3）筹资后产销量可达到30000件，以每股利润无差别点为决策标准时筹资方案的选择
由于两个筹资方案的每股利润无差别点为24143件，产销量达到30000件时，选择债券筹资方案的每股收益高于普通股筹资方案，故应选择债券筹资方案。 （4）筹资后产销量可达到30000件，但以控制风险为主时筹资方案的选择
为比较不同方案的风险大小，应分别计算两个方案的经营杠杆系数和财务杠杆系数，并通过比较，确定最后应选择的筹资方案。