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我国光伏企业扩张型财务战略分析：以赛维LDK为例
作者：张斌
来源：《商业会计》2013年第18期
摘要：扩张型财务战略是企业三大财务战略类型之一，本文以光伏企业赛维LDK的财务数据为依据，从投资、筹资及股利分配三个方面评析了其上市以来（2007-2012）的财务战略抉择，得出了一系列结论和启示，对我国光伏产业的发展具有一定的参照意义。
关键词：光伏企业 扩张型财务战略 垂直一体化
一、引言
曾经的光伏领袖赛维LDK（以下简称LDK）自成立以来积极实施扩张型财务战略，短短五年完成了全产业链垂直一体化，引得同行争相效仿，一时风光无限。可转瞬之间，LDK却屡传债务违约，深陷财务困境。与此相应，我国光伏产业也经历了过山车般的发展，纵观2012年在美上市的中国光伏巨头年报，几乎无一盈利。LDK的困境固然由金融危机、“双反”贸易摩擦等外部因素引发，但内因才是事物变化发展的根本原因。本文从赛维LDK自身财务战略的视角分析其财务困境，以期为类似企业及光伏产业的发展提供警醒和借鉴。
二、文献回顾与概念阐释
财务战略一词并没有一个达成共识的明晰定义。卢斯·班德（1993）和凯斯·沃德在《公司财务战略》中提出，判断一个企业财务战略是否成功的方法就看其是否能够通过获取可持续的竞争优势，实现超过股东可接受的投资回报率。财务战略是“以价值分析为基础，促进企业现金长期均衡有效地流转和配置，维持企业长期盈利能力为目的战略性思维方式与决策活动”（魏明海，2001）。石友蓉、黄寿昌（2006）认为，财务战略包括三种类型，扩张型财务战略、稳定型财务战略及收缩型财务战略。本文综合文献认为，财务战略应该具有以下共性：财务战略关注的焦点是资金均衡有效的运动，至少包括三方面内容即投资战略、筹资战略和分配战略，最终目的是增加股东或企业价值。扩张型财务战略一般表现为在一定时期内迅速扩大投资规模，大量筹措外部资本，保留全部或大部分利润。扩张型财务战略需解决好四个问题：
（1）扩张的方式，是自我积累式内涵扩张还是大量投资、兼并收购的外延式扩张。（2）扩张的方向，是纵向一体化、横向一体化还是多元化扩张。（3）扩张的速度，是一步到位式激进扩张还是较为稳健的滚动式扩张。（4）扩张资本来源，是采用债务融资为主还是采用权益融资为主。
三、我国光伏企业扩张型财务战略分析