摘 要
目前，长期投资决策正处在一个关键的时期，随着我国经济的迅猛发展，长期投资决策分析方法在应用中显得尤为重要，长期投资决策直接影响企业的未来发展与长期效益，有些长期投资决策还会影响整个国民经济的建设，甚至影响到全社会的发展进步，因此搞好长期投资决策分析方法的可行性研究对企业的持续发展有着十分重要的意义。本文不仅对长期投资决策的静态分析法和动态分析法进行了理论方面的详述，也对其在应用中存在的问题进行了研究，通过对投资回收期法、净现值法和内含报酬率法等多种方法进行研究与对比，以及进一步的了解长期投资决策分析方法的现实应用与发展研究，从而找出长期投资决策分析方法在应用中存在的不足，在此基础上找出新的研究对策，这对规避企业投资中的风险问题，以及提高投资收益会起到很好的作用，与此同时，对企业提高自身的总体经营能力和获利能力也起到很好的建设性意见。
关键词：长期投资决策分析 净现值法 内含报酬率法
Long-range Decision Making Analysis method in the application
of existing problems and countermeasures
Abstract: At present, Long-range Decision Making is in a crucial period, along with our country's rapid economic development, long-range Decision Making analysis method in the application of the appears especially important, Long-range Decision Making directly affect the enterprise's future development and Long-range benefits, some Long-range Decisions Making will also affect the entire national economy national economy construction, and even influenced the development of the whole society progress, so good Long-range Decision Making analysis method of feasibility study of enterprise's sustainable development has a very important significance. This paper not only on long-range decisions making static analysis method and dynamic analysis of the theoretical aspects of its, also in detailing the problems existing in the application of studied, through the net present value approach and contains studied and of irr method compared, make we must further strengthen understanding Long-range Decision Making analysis method of the reality of the application and development of Long-range Investment, find a decision analysis method in the application of existing insufficiency, based on this new research out countermeasures, which the risk to circumvent enterprise investment, and improving investment gains deastating effect, meanwhile, to the enterprise to improve their overall business capability and profitability,it also have very good constructive opinions.
Keywords：Long-range Decision Making Analysis，Net Present Value，Internal Rate of Retern
目 录
引言 ................................................................... 1
一、长期投资决策分析相关理论 ........................................... 1
（一）长期投资决策分析方法概述 ......................................... 1
（二）长期投资决策分析应考虑的因素 ..................................... 3
二、长期投资决策分析方法应用中存在的问题 ............................... 4
（一）决策分析方法单一 ................................................. 4
（二）互斥方案中的择优问题 ............................................. 6
（三）忽视一些决策方法的不足 ........................................... 7
三、解决长期投资决策分析中问题的对策 ................................... 8
（一）针对使用单一分析方法的对策 ....................................... 8
（二）互斥方案中应以净现值法为准 ...................................... 10
（三）综合优点找出最优决策 ............................................ 12
结束语 ................................................................ 13
参考文献 .............................................................. 14
引言
长期投资决策分析是管理会计的重要内容之一，对于企业正确地作出长期投资决策，保证企业健康持续发展有十分重要的意义。本文通过进一步的了解长期投资决策分析方法并找出其在应用中存在的不足，最终找出更加合理的解决对策。
一、长期投资决策分析相关理论
（一）长期投资决策分析方法概述
1、长期投资决策分析方法的概念
长期投资决策分析方法是指用来衡量和比较投资项目的可行性优劣，以便据以进行长期方案决策的定量化尺度和标准，是指一系列综合反映长期投资项目和效益投入产出关系的量化指标方法体系。
2、长期投资决策分析方法的具体内容
长期投资决策分析方法包括静态分析法和动态分析法两种。具体分为八项指标：投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期、净现值、净现值率、内含收益率和获利指数。
（1）投资利润率是指企业项目的年利润总额与总投资额的的比率。计算公式如下：
投资利润率=年利润总额/总投资额×100%
公式中：年利润总额通常是指项目达到正常生产能力的年利润总额，也可以是企业生产期平均年利润总额，年利润总额=年产品的销售收入-年总成本费用-年销售税金及附加。
计算出来的投资利润率应与现在行业的标准投资利润率或者现在行业的平均投资利润率相比较，若大于或者等于标准的投资利润率或平均投资利润率，则认为该项目是可以考虑接受的；若小于标准的投资利润率或平均投资利润率，则认为该项目是不可以接受的。
（2）年平均投资报酬率是指企业的某一投资项目的年平均利润与原始投资额的比率，是反映企业投资项目获利能力的一个相对数指标，是反映在整个项目计算期内年平均占用一元投资所带来的年平均利润。计算公式如下：
年平均投资报酬率=年平均利润/年平均原始投资额×100%=P/I×100%
（3）原始投资回收率是指企业投资项目的一个正常经营年度的净现金流量（或年均经营净现金流量）与原始投资额的比率。其计算公式如下：
原始投资回收率=年均经营净现金流量（年经营净现金流量）/原始投资额
（4）静态投资回收期是指以企业投资项目的经营净现金流量抵偿原始总投资时所需要的全部时间。一般来说，回收期越短，表明企业该项投资的效果越好，所需冒的风险程度也越小。静态投资回收期的计算方法分为两种情况，一种是各年经营现金净流量相等的情况；一种是各年经营现金净流量不等的情况。
在各年经营现金净流量相等的情况下，静态投资回收期的计算公式如下：
静态投资回收期=原始投资总额/年经营现金净流量
在各年现金净流量不等的情况下，静态投资回收期可根据各年末累计的现金净流量与各年末尚未回收的投资额进行计算。其计算公式如下：
静态投资回收期=累计净现金流量出现正值的年份-1+（上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）
只有静态投资回收期指标小于或者等于基准投资回收期的投资项目才具有财务可行性。
（5）净现值是指企业特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额，它反映的是一项投资的获利能力。其计算公式如下：
净现值NPV=∑(CI-CO)t(1+r)-t
t=1CI公式中:----现金流入量；Co----现金流出量；(CI-CO)t----第t年的净现
金流量
其中的折现率是一个可取的投资项目所达到的最低收益率。NPV越大，说明该投资项目的经济效益越好。若NPV＞0，也就说明该项目投资的报酬率大于或者等于预定的折现率，则该方案可行；若NPV＜0，也就说明该项目投资的报酬率小于原来的折现率，那么该方案就不能被接受。
（6）净现值率是指企业投资项目的净现值与全部投资额现值之比，也即单位投资现值的净现值，记作NPVR。其计算公式如下：
净现值率NPVR=NVP／Ip
公式中：Ip----投资的现值
（7）内含报酬率（IRR）是指使一个企业投资项目的未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，即使投资方案净现值为零时的折现率。通过内含报酬率指标，可以判断投资项目的实际收益率是否高于资金成本。若内含报酬率大于资金成本，则方案可行；反之就不可行。
内含报酬率的计算，根据各期现金流量的不同，分为两种情况：
第一种情况：若每期的现金流入量相等，可利用年现金现值表计算确定企业项目的内含报酬率。具体步骤如下：
首先，以原始投资额除以年金金额，计算其年金现值系数。计算公式如下： 年金现值系数＝原始投资额／各年现金净流量
其次，从年金现值表中查出在相同期数里与上述现值系数相邻近的折现率。 n
最后，根据两个相邻的折现率和已经计算出的现值系数，采用内插法计算投资方案的内含报酬率。
第二种情况：如果每期现金流量不相等，那么可以采用逐次测试法计算投资项目的内含报酬率。其计算公式如下： IRR=r1+(r2-r1)⨯NPV1/NPV1+NPV2]
公式中：r1----试算用的净现值为正数的较低的折现率；
r2----试算用的净现值为负数的较低的折现率；
NPV1 ----以r1折现率的净现值的绝对值；
NPV2----以r2折现率的净现值的绝对值
（8）获利指数是指企业在投产后按照基准收益率或折现率折算的各年净现金流量的现值合计数与原始投资额的现值合计的比值。其计算公式如下：
获利指数＝投产后各年净现金流量的现值合计数/原始投资的现值合计数
＝1＋净现值率
只有获利指数大于1或等于1的投资项目才具有财务可行性。
（二）长期投资决策分析应考虑的因素
1、资金成本
企业在进行长期投资决策分析时，应考虑到企业在取得长期投资资金的时候所支付出来的成本。它包括资金筹集费用和资金占用费用两个部分。资金筹集费用指资金筹集过程中所支付的各种费用，例如发行的股票，发行债券支付的律师费、公证费、担保费、印刷费及广告宣传费用等。资金的占用费是指占用他人资金所应支付的费用，或者可以说成是资金所有者凭借其对资金所有权向资金使用者所取得报酬费用，它包括股东的股息、红利、债券以及向银行借款支付的利息费用。
2、现金流量
企业在进行长期投资决策时还必须考虑的一个因素就是现金流量。现金流量是指企业的一个投资项目引起的未来的一定时期内的现金流入量和现金流出量的总称。现金流入量和现金流出量两者之间的差额被称为现金净流量。这里的现金，不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资源的变现价值。其中，现金流入包括营业收入的现金、固定资产报废时的残值收入以及垫支的营运资金的收回。现金流出包括直接资本的投资、垫支的流动资金以及其他投资费用。
3、货币时间价值
长期投资决策中最基本和最重要的概念是货币的时间价值。货币的时间价值是指货币经过一定期间的投资和再投资所增加的价值。实际上也就是在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。正如我们所知道的现在的一元钱，比一年以后的一元钱的经济价值要大，即使不存在通货膨胀也是如此。企业在银行存钱所获得的利息
就是货币时间价值的表现。正因为如此，企业的投资者在进行长期投资决策时，必须要充分的考虑到货币的时间价值这一因素。
4、投资风险价值
长期投资一般需要经过较长的时间才能收回，而这段时间内往往又会导致许多不确定的因素，使企业的投资要冒一定的风险。由于有不确定因素，投资者往往宁愿接受某一肯定的投资报酬率，而不愿接受不肯定的报酬率。投资的风险价值或风险报酬是指企业由于冒风险进行投资而取得的额外利润。一般来说，投资风险越大，投资风险报酬要求的就越高。
二、长期投资决策分析方法应用中存在的问题
长期投资决策分析中存在的问题不是短期形成的，而是在长期发展过程中，忽视净现值法和内含报酬率法的区别以及单一使用某一种分析方法造成的。下面从三个方面进行分析，从而找出存在的各种实际性问题。
（一）决策分析方法单一
1、单一使用净现值法
净现值法就是将预测的投资方案的未来现金流量,以预定的折现率进行折现,计算出投资方案的NPV值,并利用NPV值的大小来评价投资方案的一种投资决策方法。其决策的基本原则是:(1)对于独立方案,若NPV≥0,可以考虑接受之,若NPV
当NPV>0时,说明投资方案的未来获利能力将超过预期的报酬率,接受该方案能使企业的投资获得超过预期的增值,增加企业的价值;相反,当NPV
但净现值法是建立在预期现金流量和折现率基本稳定的假设之上的,也必然存在一些缺陷。首先,净现值的大小与折现率的选择是直接相关的,而在实际操作中折现率的选择又无一个严格的标准。其次,传统的净现值法仅仅是从投资方案所产生的现金流量来评价方案的优劣, NPV中无法包含那些与现金流量无关、但又对企业的发展具
有重要意义的实际选择权价值。三是NPV是一个绝对数,并不能揭示投资方案可能达到的实际报酬率是多少,无法对项目进行更全面的分析。下面通过一个案例来证明单一使用净现值法存在的问题：
泓建集团甲、乙两个投资方案的初始投资额分别为100万和200万，项目有效期分别是3年和6年，每年现金流量分别为50万和70万元。假设两个投资项目均在投资当年一次投入完工并产生经济效益，资金成本均为10%，项目结束均无残值。
甲方案的净现值：NPV=50×（P/A，10%，3）-100=50×2.487-100=24.35（万元） 乙方案的净现值：NPV=70×（P/A，10%，6）-200=70×4.355-200=104.85（万元） 很明显，我们可以看出100万元的投资与200万元的投资获得的收益是不同的。 因此,在实际的投资决策中,若对净现值法缺乏深刻的理解,而一成不变地套用公式,往往就会做出错误的决策。
2、单一使用内含报酬率法
内含报酬率法是长期投资决策中常用的贴现分析方法，虽然净现值法也是长期投资决策中的贴现分析方法，但很多的学者认为内含报酬率法不但判明了某一个备选方案是否可行，也就是该备选方案的内含报酬率是否大于最低投资报酬率，并且准确地反映了该备选方案的内含报酬率优于最低投资报酬率的程度，它采用的是内插法逐步测试，虽然有些烦琐，但能达到足够的精确度；对于多个备选方案之间的比较，尤其是当这几个备选方案的投资额不一致时，内含报酬率法更是优于净现值法。
我们是否应该相信内含报酬率法的决策结果？
泓建集团经营状况一直很稳定，投资报酬率为10%，现在面临两个投资机会：甲方案现在一次性投入资金10000万元，在未来两年内有现金流入，第一年末现金净流量为11700万元，第二年末现金净流量为1000万元；乙方案现在一次性投入10000万元，在未来两年内有现金流入，第一年末现金净流量为1000万元，第二年末现金净流量为13200万元。由于各种客观条件所限，公司现在只能选择其中一个，预计在未来两年内再没有这样的投资机会，但公司可以追加建筑资金并保持10%的投资报酬率。现为公司做出决策（不计通货膨胀和风险）：
经过逐步测试，求得甲方案的内含报酬率为25%;乙方案的内含报酬率为20%，即： -10000+11700⨯(1+25%)-1+1000×(1+25%)-2=0
-10000+1000×(1+20%)-1+13200×(1+20%)-2=0
比较甲、乙方案，显然甲方案的25%高于乙方案的20%，因此，企业决策应是实施甲方案，放弃乙方案。
公司选择甲方案而放弃乙方案，是否确实是一个正确的决策，须做出进一步的分析：
比较甲、乙两个方案，可以看出在许多方面完全一致，唯一的区别是：甲方案在第一年末比乙方案多收回10700万元（11700-1000），在第二年末比乙方案少收回
12200万元（13200-1000）。于是，决策就变成了：企业愿意要一年后的10700万元（即选择甲方案），还是愿意要两年后的12200万元（即选择乙方案）？再做以下的计算：
（12200-10700）/10700=14%
计算结果表明，如果公司在一年后投资能获得14%以上的投资报酬率，则应选择第一年多收回10700万元而第二年少收回12200万元——即选择甲方案；而如果企业在一年后投资的投资报酬率低于14%，则应选择第一年少收回10700万元而第二年多收回12200万元——即选择乙方案。根据题意，一年后投资只能获得10%的投资报酬率，低于14%，所以应选择乙方案，于是根据内含报酬率法所做的决策时错误的。
（二）互斥方案中的择优问题
一般在进行长期投资决策时，广泛应用净现值法和内含报酬率法进行评价，但他们存在一个共同的问题，就是在评价时只考虑一个经营周期内的情况，而对于持续经营条件下不断进行投资的情况下，评价则束手无策。怎样站在战略高度对长期投资决策做出正确评价是必须解决的问题。以下通过泓建集团的一个投资项目的案例来说明如何调整思路进行长期投资决策。
泓建集团有两个互相矛盾的投资方案，预期它们各年的现金流量如下表所示：
表1： 现金流量表 单位：万元
（正号表示现金流量为正数，即净流入；负号表示现金净流量为负数，即净流出）
B方案净现值计算如下：
假定贴现率为10%：
A方案的净现值：NPV=10000×（P/A,10%,4）-24000
=10000×3.170-24000=7700(万元)
B方案的净现值: NPV=5000×(P/F,10%,2)+10000×(P/F,10%,3)+33000×
(P/F,10%,4)-24000=5000×0.826+10000×0.75+33000×0.683-24000=10179(万元)
按计算结果来看，A方案的净现值为7700万元，B方案净现值为10179万元，就净现值指标进行决策，应取B。
B方案内部收益率如下：
A方案的内部收益率：
计算年金现值系数=24000/10000=2.4
用内插法计算近似的内部收益率IRR=24%+(2.404-2.4)/(2.404-2.362) ×1% =24.1%
B方案的内部收益率：
用20%贴现率测试：
IRR=5000×（P/F,20%,2）+10000×(P/F,20%,3)+33000×(P/F,20%,4)-24000
=5000×0.694+10000×0.579+33000×0.482-24000=1166(万元)
用22%贴现率测试：
IRR=5000×(P/F,22%,2)+10000×(P/F,22%,3)+33000×(P/F,22%,4)-24000
=5000×0.672+10000×0.551+33000×0.451-24000=247(万元)
用内插法计算近似值IRR=20%+1166/(1166+247) ×2%=21.65%
按计算结果来看，A方案的内部收益率为24.1%，B方案的内部收益率为21.65%，就内部收益指标进行决策应取A。
显然，该企业在运用净现值法和内含报酬率法进行决策时陷于矛盾之中。两种方法在分析评价相互排斥的投资方案时，之所以会产生矛盾，是因为它们对投资方案所收回的现金的再投资率有不同的假设和理解。净现值法将各年的现金净流量，按照投资者的要求的那个被用作贴现率的收益率作为再投资率来计算其形成的增值。对A方案来讲，在计算其净现值时的再投资率为10%，在计算其内部收益率时的再投资率为24.1%，对B方案来说，在计算其净现值时再投资率为10%，在计算其内部收益率时的再投资率为21.65%。
综上，我们可以看出，在互斥的选择决策中，运用净现值法和内含报酬率法，在大多数情况下得出的结论是相同的，只有在初始投资额不同或现金流量的时间分布不同的情况下，有时候会产生差异。运用净现值法的结论总是正确的，运用内含报酬率法有时却会做出错误的决策。
（三）忽视一些决策方法的不足
每种投资方法都有其不足之处，例如不考虑货币时间价值的静态投资回收期指标的缺陷：一是忽略了计划方案的经济寿命时间；二是没有考虑货币的时间价值，把不同年限的现金净流量等同起来，实际上人为的缩短了投资方案的回收期间；三是不能提供获利性的指标；四是由于没有考虑投资项目的所有收益，其结果可能导致放弃长期成功的方案。
年平均投资报酬率是一个非折现的相对数正指标，与投资利润率相比，优点和缺点相类似。由于该指标计算公式中的分子分母均为时期指标，它比投资利润率更具有可比性;但是由于分母年平均原始投资额的计算有两种方法，口径不相同，容易导致同一项目数据出现不同计算结果。
原始投资回收率的缺点，没有考虑货币时间价值因素，因而不能反映投资方式不同及建设期长短对投资项目的影响，同时计算公式中的分子分母的时间特征不一致。
内含报酬率法的不足包括：第一、内含报酬率是一个相对值，未能说明投资项目的收益总额。投资的目的是为了获取最大的收益，而不是最大报酬率。内含报酬率法会使投资者重视那些投资规模小，利润率高的项目，而不愿意进行较大规模的投资。然而，规模大的投资项目对企业利润的贡献和长远发展十分重要。第二、当投资支出和收入交叉发生时，在项目计算内各年的净现金流量在开始年份出现负值，以后各年有时为正值，有时为负值，正、负号的改变超过一次以上的投资方案，内含报酬率可能出现几个，结果与净现值法不一致。
每种方法都有其不足之处，所以公司应综合考虑各种分析方法的不足，找出最适合本公司的长期投资决策分析方法。
三、解决长期投资决策分析中问题的对策
（一）针对使用单一分析方法的对策
1、正确选择折现率
在运用净现值法进行投资决策时,正确选择折现率是至关重要的。目前很多企业的决策失误,就与折现率的选取有很大的关系。企业在投资决策时,一方面应根据自身的实际情况,如企业实力、投资目标、资金成本、项目风险等,另一方面应根据市场情况,如行业动态、竞争对手的获利水平等,进行综合考虑,确定合理的折现率。不能固守于一个僵化不变的折现率,即使在同一企业中,在不同时期、对于不同的投资项目,也需要分层次地采用不同的折现率。一般情况下,企业决策时采用的折现率可根据不同的情况做出如下几种选择。
（1）选择市场利率作为折现率。企业的财务目标可分为经济效益目标和社会效益目标,经济效益目标就是追求企业收益的最大化;社会效益目标就是承担社会责任,为社会繁荣与进步做出贡献。当企业发展壮大后,为回报社会,可能会投资一些社会福利项目、环保建设项目等。对于企业来说,这些项目决策时主要考虑的是其社会效益,而较少考虑其经济效益。因此,这类项目的折现率就可以采用市场利率。另外,当企业有较多的闲余资金时,为了发挥这些闲余资金的作用,企业进行的一些短期的小型投资项目,就可以采用较低的市场利率作为折现率。
（2）选择资本成本作为折现率。当企业发展成熟时,为维持企业长期的稳定发展,
企业会进行一些大型的改扩建项目。这些项目一般投入资金巨大,投资周期较长,企业仅凭自身积累的资金常常无法满足投资需求,需要借入大量的资金,这时,投资的资本成本就成了投资决策的最低的一道门槛。因为根据现代财务杠杆理论,当企业的投资报酬率大于负债资本的成本时,企业通过借入的大量资金进行投资,可以达到“借鸡下蛋”的效果,获得财务杠杆收益;相反,借入的资金则会成为企业的负担。所以,资本成本就成了此类投资项目决策选择折现率的一个底线,只有当以资本成本为折现率计算出的NPV>0时,才能发挥财务杠杆效应,投资项目才有可能为企业带来利润。
（3）选择企业自身(总资产)投资回报率作为折现率。如上所述,资本成本仅是投资项目决策时折现率的一个底线,往往不是一个最佳的折现率。当一个发展良好、获利丰厚的企业依此决策时,虽然项目也会盈利,但项目的盈利水平可能低于企业原来的整体盈利水平,这样项目投产后反而会降低企业的投资回报率。因此,对于一个主营业务稳定,并占有一定的市场优势的企业,为保持企业的获利能力和获得更大的成长机会而进行多元化经营时,各种多元化经营项目的投资决策就应该选择企业自身的投资回报率作为现金流量的折现率。只有这样,企业的各项多元化经营项目才能具有较高的盈利水平,不仅保持整个企业的高水平的盈利,而且为企业带来新的经济增长点,使企业获得更大的成长机会。
(4)选择竞争对手的投资报酬率作为折现率。当企业处在一个市场成熟、竞争激烈的行业中时,要想在市场中赢得一席之地,不仅要注重生产管理以及技术创新,更为重要的是要关注市场动态,掌握竞争对手的情况,做出最佳的投资决策。企业要时刻关注竞争对手的投资和获利情况,积极地收集和利用竞争对手的投资信息来为自己的决策服务,做出正确的投资决策。决策时,若能以竞争对手投资决策的折现率作为自己的决策标准则是最佳的选择,但这种商业秘密往往是难以获得的。此时,我们就可以借鉴资本资产定价模型,将C其确定的必要报酬率作为竞争对手投资报酬率的替代。
采用净现值法进行投资项目评估，正确选择折现率是关键。因为折现率的高低将影响投资方案的优先顺序，进而影响投资评价的结论。企业可以投资项目的资金成本作为折现率，也可以投资项目的机会成本作为折现率，或者以行业平均资金收益率作为折现率。如果选择的折现率过低，将会使一些经济效益较差的项目通过投资评估，浪费企业有限的资源；如果选择的折现率过高，则会导致一些效益较好的项目不能通过投资评估，从而使企业资金闲置，不能充分发挥现有资源的作用。正是由于应用净现值法时折现率不易确定，故而限制了其应用范围。
2、慎重使用内含报酬率法
内含报酬率是指使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率，也就是使投资方案净现值为零的折现率。内含报酬率反映了投资项目的真实报酬率和内在获利能力，大于项目资金成本或最低报酬率，则方案可行，并且内含报酬率越大越好；内含报酬率小于项目资金成本或最低报酬率，则方案不可行。虽然净现值法在理论上优
于内含报酬率法，但在实际工作中，应用净现值法的企业明显少于应用内含报酬率的企业。笔者认为，引起这种理论与实践之间偏差的原因主要在于折现率。
因为采用内含报酬率法进行投资项目评估，不需要确定折现率，只需要根据内含报酬率就可以确定投资方案的先后顺序，从而减轻了实际应用的难度。而且，内含报酬率作为相对数指标，能够直观地反映方案本身的获利水平，且不受其他因素的影响，有利于不同投资方案之间的直接比较。
内含报酬率倍受青睐，还与投资报酬率指标广泛应用于企业经营者业绩考评密不可分。为了提高业绩考评结果，经营者总是倾向于选择有利于提高企业经营业绩的投资方案。内含报酬率是方案本身的投资报酬率，能直观地反映投资方案的实施对企业经营业绩的影响。因此，投资报酬率指标的风行是内含报酬率得以广泛应用的一个重要原因。
内含报酬率法的优点是能够把投资项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来，指出这个投资项目的收益率，便于将它与行业基准投资收益相对比，确定这个项目是否值得去建设。企业使用借款进行建设，在借款条件（主要是指利率）不是很明确时，内含报酬率法可以避开借款条件，先求内含报酬率，把它作为可以接受借款利率的最高限额。但是内含报酬率表现的是比率，不是绝对值，一个内含报酬率较低的方案，可能由于它规模较大而有较大的净现值，因而更值得去建设。所以投资者在各个方案选择比较时，必须将其内含报酬率与净现值结合起来进行考虑。并且应该慎重使用内含报酬率法。
（二）互斥方案中应以净现值法为准
既然导致净现值法与内含报酬率法择优结果产生差异的原因是两法对未来现金流入的再投资报酬率的假设不同，因此，在最优方案选择之前，应客观预测企业未来特定时期可实现的再投资报酬率，然后结合具体情况进行择优，否则，无论以何种单一方法独立的进行选择，都有可能因实际情况与假设条件不一致，而导致决策的失误。具体的决策规则，通过以下案例说明。
泓建集团有A、B两互斥方案，企业资金成本率10％，各方案的现金流量见表2，要求做出最优选择。
表2 ：现金流量表 单位：万元
本例按内含报酬率法选择：A方案的内含报酬率为23.11％，B方案的内含报酬率为19.66％，显然A方案为优；按净现值法进行选择：以资金成本率10％计算的A方案的净现值为2377万元，B方案的净现值为2764万元，显然，应选择B方案。两种分析方法得出相异的结论。但客观上不论备选方案有多少，其最优方案应具有唯一性，选择方法如下：
1、按多个贴现率分别计算各方案的净现值，计算结果见表3。
内含报酬率分别为23.11％ 和19.66，分析表3数据可发现：当贴现率小于10％时，A方案净现值小于B方案，净现值法与内含报酬率法择优结论相异，前者选择B方案，后者选择A方案；当贴现率大于15％时，A方案净现值大于B方案，净现值法与内含报酬率法择优结果相同，都为A方案，说明在10％与15％之间，存在一个使A、B方案净现值相等的分界贴现率，该贴现率同时也是两方案择优结论异、同的转折点。该分界贴现率按内插法计算如下： 分界贴现率＝10％＋387/（387＋152）×（15％－10％）＝13.59％
2、择优标准。本例中计算现金流量现值所用的贴现率，实际上即为假计的项目现金流入的再投资报酬率，所以，如预计的再投资报酬率大于13.59％，则应选择A
方案；此时，净现值法和内含率报酬法不但择优结果一致，关键是两者的现金流入再投资假设符合客观情况；但如预计的再投资报酬率小于13.59％，则应按净现值法进行择优，此例应选择B方案，因内含报酬率假计的较高的再投资报酬率难以实现。自然，如企业的现金流入无法立即实现再投资或再投资报酬率为零，则任何动态分析法的结果都将导致决策的失误。
当投资项目的内含报酬率出现多个时，内含报酬率法就失去了实际意义，而净现值法的结果是唯一的，这时应以净现值法为标准，因为净现值法的判断永远是正确的。
净现值表示在既定资金成本下投资方案所能实现的价值增值，能够满足企业实现股东财富最大化经营目标的需要。内含报酬率表示企业在保本时所适用的折现率，与投资方案本身的价值紧密相关，但不能直接准确地予以表达。因此，对于互斥投资方案，当净现值法和内含报酬率法的结论相矛盾时，应以净现值法所得评估结论为准。
（三）综合优点找出最优决策
企业的长期投资决策分析方法很多，企业应着重来对待对企业有利的分析方法，在此基础上做出决策，这主要从分析方法的优点来看：
静态投资回收期的优点：一是计算简便，决策者容易正确理解。回收期法不需要十分准确估算方案的盈利能力，不需要对许多投资项目进行初步筛选，使用投资回收期法很方便;二是强调投资项目的流动性，在相同的条件下，管理者总是偏爱投资回收期短的项目，可以很快收回资金供其他项目使用，从而提高了组织的灵活性。
年平均投资报酬率法的优点是简单、明了、易于掌握、并能说明各投资方案的收益水平。
泓建集团有两个投资方案，投资支出均为50000元，都在投产后一年开始有回报，投资项目的经营有效期限为5年，A方案预计每年可实现10000元的利润，B方案每年的利润分别为0、5000、10000、10000和20000元。假定泓建集团的投资项目采用使用年限法折旧，且期满时无残值，假定折现率为10%。
投资回收期法：
A方案投资回收期=原始投资支出/年现金净流量=50000/20000=2.5（年）
由于B方案各年的现金净流量不等，要先通过编制B方案的现金流量表计算累计现金净流量，然后再据以计算投资回收期。见表4。
表4：B方案现金流量表 单位：元
B方案投资回收期=4-1+5000/20000=3.25（年）
A项目的净现值=20000×3.791-50000=25820(元)
B项目的净现值=10000×0.909+15000×0.827+20000×0.751+20000×0.683+ 30000×0.621-50000=18790（元）
A方案的年金现值系数=50000/20000=2.5
A方案的内含报酬率=25%+（30%-25%）×（2.689-2.5）/(2.689-2.436)=28.74% 当i=25%时，B方案的净现值为-4120；当i=20%时，B方案的净现值为2020： B方案的内含报酬率=20%+（25%-20%）/(2020+4120)=21.62%
综合以上三种方法的结果，很明显可以看出A方案优于B方案。
每种分析方法都有自己的优点，企业在选择投资分析方法时，重要的在于它适合企业的投资方案，企业可以选择不考虑时间价值的投资回收期方法，也可以选择考虑时间价值的净现值法和内含报酬率法，但是无论你选择使用哪种分析方法你都不要忽略该种方法的缺陷，并且在使用该方法时也不要忽略其他分析方法的缺点。总之，最后企业选择的方法一定是最合理的，最适合企业发展的。
结束语
长期投资决策是涉及企业战略性问题和企业生产经营全面性的决策，其最终的目的是为了提高企业的获利能力和总体经营能力。因此，长期投资决策方案的正确进行，有助于企业生产经营长远规划的实现和企业制度的建立以及完善。本文只是从三个方面列举了存在的问题，还有很多不足之处，但综合所有的分析方法来说，企业在进行长期投资决策时，一定要全面的考虑分析方法的优缺点，从而找出一个最适合投资方案顺利进行的分析方法。
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