管理 ／ 制度
ＣＯ－ ＯＰＥＲＡＴＩ ＶＥ ＥＣＯＮＯＭＹ ＆ ＳＣＩ ＥＮＣＥ
了改制，但计划经济体制所形成的思维和行为 方式依然影响着矿业企业的管理，许多矿业企 业缺乏有效的激励机制。表现在：１）激励形式 （ （２）激励失去“相对公平”。绝大多数矿业企业
有正式工和临时工两种类型的员工，这两类员 工的需要不同，因此激励的方式也不同。马斯 洛的需要层次论将人的动机由低到高分为五
盈余是投资者最为关注的信息，
然而由于经营业绩考核的需要以及政 策层面对于盈余的要求，使得盈余数据 具有了神奇的色彩，也使得盈余管理和 财务舞弊有了强烈的政策动机。投资者 若要透视公司真正的盈利能力与潜力， 及时发现公司可能面临的危机，并做出 正确的投资决策，就需要对盈余数据及 其披露系统的质量有一个明晰的认识， 即对公司的盈余质量进行评价与分析。 国内外有关盈余质量的理论与实证研 究的文献很多，本文试图对其进行系统 的梳理。
一、国外研究文献综述
１、理论研究综述。自 ２０ 世纪六十 年代，美国财务分析专家奥格洛弗出版 颇有影响的投资咨询报告 《盈余质量》 开始，盈余质量分析在证券业日益受到 重视。到了 ２０ 世纪七十年代末期，由于 价值投资理念的兴起，公司的盈余质量 更加受到重视。市场上许多知名刊物，
如 Ｓｔａｎｄａｒｄ ＆ Ｐｏｏｒ、Ｗａｌｌ Ｓｔｒｅｅｔ Ｊｏｕｒｎａｌ
等都对美国境内的股票进行盈余质量 评级并定期公布，对市场具有相当的影 响力。
但迄今为止，即使在美国，理论界 和实务界也未能对盈余质量有一个统 一的定义，但各方一致认为含有虚假信 息的盈余是低质量的。奥格洛弗在其 《盈余质量》 中将盈余的持续性作为盈 余质量的主要问题。Ｂｅａｖｅｒ 认为，盈余 数字的功用是向投资者传递某种有助 于判断和估计经济收益的“信号”，可用 盈余信息与股价的相关系数（即盈余反 应系数，简称 ＥＲＣ）作为盈余质量的测 度变量，市场对盈余信息的反应程度越 高，即 ＥＲＣ 越大，说明其盈余质量越 好。２００２ 年在由美国会计学会（ＡＡＡ） 主办的关于盈余质量的研讨会上，盈余 “ 质量被定义为，随着时间流逝，由应计 制所确认的盈余数额与公司流入的现
金 数 额 的 弥“ 合 程 度 ”。 Ｐｅｎｍａｎ ａｎｄ Ｚｈａｎｇ 认为，公司披露的目前盈余如 果能够较好地表明未来盈余水平，则该
盈余是高质量的”。Ｋａｔｈｅｒｉｎｅ Ｓｃｈｉｐｐｅｒ， Ｌｉｎｄａ Ｖｉｎｃｅｎｔ 认为，公司对外披露盈余
单一。主要以物质激励为主，缺乏精神激励。 层：生理需求——安全需求——社交需求——
尊重需求——自我实现需求。对于大多数一线
没有准确、专业的岗位描述和绩效考核体系， 临时工来说，他们最关心的是生存问题和安全 导致激励失去“相对公平”。（３）激励缺乏有效 性。激励只有在满足员工需求时才能发挥应有 的作用。由于不同员工的需求不同，所以激励 要因人而异。在矿业企业中激励形式单一，很 难起到有效的激励作用。
５、员工培训滞后。目前，矿业企业在人才 培训，尤其是高技能人才培训方面还存在一些 问题。（１）一些单位职工和领导对职工培训特 别是高技能人才培养的战略地位认识不足，把 培训看作是一项看不见摸不着的消费性事情； （２）技术理论知识与实践相脱节。不少技工虽 然有丰富的实际操作经验，但很难在理论上得 到提升；３）职工培训与实际工作相脱节。有些 （ 企业喜欢用一年办了多少培训班、培训了多少 人次来衡量其培训效果，为了培训而培训。有 的强调生产工作忙而以工代培，流于形式比较 多，缺乏系统性、实效性、提高性，资金投入不 足，师资、设备、场地缺乏或设备高科技含量 低。同时，很多公司对于临时工的培训几乎是 空白，尤其是技能培训。
三、完善我国矿业企业人力资源管理的对 策
１、树立战略人力资源管理思想。矿业企业 首先要站在战略的高度，将人力资源管理与企 业战略相结合，把人力资源的“战术性”管理转 变为“战略性”管理，为企业战略目标的实现提 供人力保障。
２、完善招聘和使用人才机制。矿业企业对 人力资源管理要坚持最经济地使用人力的原 则，在人员的选拔和使用方面，要运用科学的 手段，了解人员的素质结构、能力特征和职位 需要，量才用人。首先可以在企业内部实现人 才的合理流动。不同部门需要的各种人才可以 通过双向选择在单位内不同部门之间进行流 动，实现个人和岗位最优化匹配。企业内部无 法满足人才需求状况时，可以采取社会公开招 聘和校园招聘会等形式吸纳人才。
３、建立有效的激励机制。要建立完善的人 员激励机制、绩效考核机制和合理的薪酬体 系，最大限度地调动员工的积极性。矿业企业
问题，因此激励时要尽量满足其物质需要，主 要形式有提高工资、奖金、津贴、福利等。此外， 还要加强安全制度建设，保障员工生命安全， 满足其安全需要。正式职工更多的在考虑物 质、安全需求的同时，还注重精神激励和自我 实现需求。企业可以吸收员工参加管理，使员 工不但对企业经营状况能及时了解和掌握，而 且能对重大问题的决策发表意见，使员工有充 分的安定感、满足感和归属感。
４、健全培训体系。培训是提高员工素质的 重要途径。在各种投资中，对人员的培训投资 是最有价值和最富远见的。矿业企业应针对不 同类型的员工给予不同内容和不同方式的培 训。１）对企业管理人员的培训。企业管理人员 （ 的工作重点在于决策，他们所要掌握的知识更 趋于观念的提升。因此，对他们的培训以经营 管理知识为主，注重提高其发现问题、解决问 题、控制和协调的能力。２）对中层骨干人员的 （ 培训。这部分人大多是企业的技术骨干，他们 对于本部门的经营管理和操作技术必须十分 精通，还必须了解与本部门有关的其他部门的 工作情况。因此，培训要以技能培训为重点，辅 以经营管理知识、计算机和外语方面的培训， 使其成为“一专多能”人才。（３）对基层操作人 员的培训。对这部分人的培训首先要做好安全 培训和操作技能培训。由于这部分人大多是临 时工，对企业缺少认同感和归属感，因此企业 文化培训也尤为重要。无论是对哪一类员工的 培训，都要加强对培训过程的控制和培训后的 考核，保证培训质量，提高培训的系统性和有 效性。
四、结束语
对于矿业企业来说，拥有丰富的自然资源 和充足的资金固然重要，但若不重视人力资源 在企业中的作用，没有合理的人力资源管理模 式，也会造成重大的资源浪费和经济损失。矿 业企业要与国际企业竞争必须突破传统的思 维惯性，从根本上改变观念，加强人力资源管 理。只有充分发挥企业的人才优势，才能维持 企业的可持续发展。■
《合作经济与科技》 ２００８ 年 ７ 月号上 （ 总第 ３４８ 期 ）
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有现金流；另一方面强调盈余是否有持续
盈余质量研究综述
□文 ／ 张瑞丽 李少轩
是为了向投资者提供决策相关的收益信 息，他将盈余质量定义为盈余信息的决策 相关性，即以当期或历史盈余来预测未来 现金流的能力。
２、实证研究综述。在盈余质量的实证 研究文献中，国外已有的研究大多从盈余 管理角度，以盈余与现金、应计利润的关 联程度作为盈余质量的测度变量。应计利 润是权责发生制会计所核算的盈余和收
研究和实证研究两个方面加以总结。
１、理论研究综述
量的好坏就是看盈余是否真实反映了企 业过去、现在和未来的状况。余新培将盈 余质量定义为“报表数据在被认定为‘合 格产品’的情况下，损益表被使用者直接 使用的程度或放心使用的程度。”周斌认 为，盈余质量是指会计盈余所表达的与企
发展能力。艾健明将盈余质量定义为“在 谨慎的、一致的财务基础上，一家持续经 营企业在某一时期内创造稳定、自由现金 流量的能力。”周晓苏这样定义盈余质量， “所谓利润质量，从一个会计期间看，表现 为账面会计利润的变现能力；从长远观点 看，表现为各期利润持续发展的稳定程 度。”
（ ４） 强调盈余的决策相关性。程小可 认为，盈余质量是指盈余信息的投资者决 金流量的能力。他从盈余的预测价值、结 构性、持续性和及时性四个方面系统阐述 了盈余质量的理论及衡量，并就这四个方 面分别进行分析，并指出评价方法。但其 评价仍然限于基本分析，且没有将这四个 方面联系起来综合评价。
这里需要特别说明的是，在讨论盈余 质量时，有几个相关的概念，即盈余质量、 收益质量、盈利质量、利润质量等。作者认 为，这四个概念实质上是对同一概念的不 同表述，而且目前研究中对这几个概念是 不加区分混合应用而将它们等同的。因 此，基于尊重原作者的考虑，本文在引用 相关文献时沿用他们原先的提法，并在文 章后续部分中统一使用盈余质量来进行
（ １） 强调盈余的真实性。认为盈余质 策相关性，即当期或历史盈余预测未来现
付实现制会计所核算的盈余之间的差额。 业经济价值有关信息的可靠程度，高质量 盈余由经营活动现金流量与应计利润两 部分组成，应计利润又分为可操控性应计
的盈余是指报表盈余对企业过去、现在的 经营成果和未来经济前景的描述是可靠
利 润 （ＤＡ） 与 非 可 操 控 性 应 计 利 润 和可信任的，而误导性的描述则是低质量 （ＮＤＡ）。盈余与现金、应计利润之间的关 的。周建波认为，衡量上市公司盈利质量 联程度不仅反映出企业经营的某些特征， 的基础是盈利中有多大比例是企业真实 更是会计确认计量和会计政策选择，甚至 是盈余管理的集中反映。
对于盈余管理的衡量，Ｈｅａｌｙ 以总应 计利润衡量盈余管理，但这种方法忽略了
经营业绩的反映，而不是通过盈余管理等 方式实现的，也就是说盈利质量的核心在 于盈利的真实性。
（ ２） 强调盈余的现金保障性。侧重点 表述。
２、实证研究综述。王志台采用公司的 主营业务利润作为永久性盈余的表征变 量，以主营业务利润比重（主营业务利润／ 利润总额） 作为盈余持续性的衡量标准， 对我国上市公司的盈余质量进行了研究。 然而，这一假定存在着一定问题，如果主 营业务利润受到了人为地操纵，其持续性 则值得怀疑。主营业务利润占利润总额比 重只是盈余持续性分析中的一个指标，以 此来估计盈余持续性，显然比较粗糙。
储一昀与王安武从盈余与经营现金 流量联系的角度出发，考察了我国上市公
应计利润中不可操纵的部分；Ｄｅａｎｇｅｌｏ 则 放在现金上，认为能够带来现金流量的盈 以应计利润的变动部分来衡量盈余管理， 余是高质量的盈余。其典型代表是上海财 但该方法无法控制经济情况改变对非可 操纵性应计利润的影响；Ｊｏｎｅｓ、Ｄｅｃｈｏｗ 和
经大学的储一昀、王安武，他们对盈余质 量这样定义：盈利质量反映盈利的确认 “ 制为基础的盈利是否与现金的流入相伴 随，只有伴随现金流入的盈利才具有高质 量。”另外，秦志敏认为，盈利质量是公司 “ 盈利水平的内在揭示，是在盈利能力评价 的基准上，以收付实现制为计算基础，以 现金流量表所列示的各项财务数据为基 本依据，通过一系列现金流量指标的计
Ｓｌｏａｎ 等都倾向于以可操控性应计利润作 是否同时伴随相应的现金流入，即以应计 为盈余管理的代理变量；而 Ｄｅｃｈｏｗ ａｎｄ Ｄｉｃｈｅｖ，Ｈｒｉｂａｒ ａｎｄ Ｃｏｌｌｉｎｓ，Ｗｈｉｓｅｎａｎｔ ａｎｄ Ｙｏｈｎ 等则认为，会计盈余中的现金比应 计利润具有更高的信息含量，并以应计利 润与经营现金净流量的比值来判断盈余 质量，该比值越高表示盈余质量越低。总 的来说，盈余中应计利润部分越少，特别 是可操控性应计利润越少，经营现金流量 越多，则盈余质量越高。
二、国内研究文献综述
算，对公司盈利水平进一步修复与检验， 司的盈余质量问题。他们认为，盈余质量 对公司盈利状况进行多视角、全方位综合 分析，从而反映公司获取的利润品质如何
反映盈利的确认是否伴随相应的现金流 入，只有伴随现金流入的盈利才具有较高 质量，具体表现为以应计制为基础计算的
由于我国证券市场的发展时间较短， 的一种评价结果。” 因此对于盈余质量的研究比较零散。综观 国内近几年的研究成果，笔者分别从理论
（ ３） 同时强调盈余的现金保障性和持 有关盈利指标数值与以现金制为基础计
续发展能力。即，一方面强调盈余是否伴 算的有关盈余指标数值的差异程度。他们
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在投资过程中，人们不断面临决策，决策
依据是什么呢？我们是否严格按照理性人的要 求用期望效用函数计算得失呢？
一、亏损继续持有现象
案例 １： 假设你是一家公司的总裁，正在 进行一个新开发项目。通过市场上的销售情况 预计，如果继续进行这个项目，公司有 ９０％的 可能性损失 ５００ 万元，有 １０％的可能性盈利 ２，５００ 万元。项目刚刚启动，从现阶段到产品 投放市场需投入 ５０ 万元。你会把这个项目坚 持下去还是现在放弃？大部分人选择放弃。同 样条件，如果已经投入了 ５００ 万元，只要再投 入 ５０ 万元，产品就可以上市，大部分人会选择 继续。
可以看出，人们在决定是否去做一件事情 的时候，不仅看预期的风险和收益状况，而且
１９９８ 年美国行为金融学家奥登研究发 现，投资者倾向于较早卖出盈利股票，而将亏 损股票保留在投资组合中，回避现实损失，这 种现象称为“处置效应”。国内学者对中国股市 的研究结果表明，中国的投资者同样存在“处 置效应”。处置效应和沉没成本效应两种现象 用传统的经济理论不能很好地解释，这是人们
正，该理论有三个基本原理：１）大多数人在面 （ 临获得的时候是风险规避的；２）大多数人在 （ 面临损失的时候是风险偏爱的；３）获得和损 （ 失是相对于参照点而言的。
预期理论用价值函数代替传统的效用函 数，价值由决策权重函数和主观价值函数共同 决定，即：
ｎ
亏损继续持有现象分析
□文 ／ 密甲成
也看过去是不是已经在这件事情上有过投入， 在面对亏损时的偏离理性的表现，我们称之为 这种现象称为“沉没成本效应”。 “亏损继续持有现象”。Ｋａｈｎｅｍａｎ 和 Ｔｖｅｒｓｋｙ 在
案例 ２： 假如有一位投资者，由于需要现 金他必须卖出所持有两种股票中的一种。相对 于买入价格而言，一只股票账面盈利，另一只 股票账面亏损，该投资者会卖出哪只股票？
一系列心理实验结果的基础上提出了预期理 论，为分析上述现象提供了有效工具。
二、预期理论和价值函数
预期理论对传统的风险决策理论做了修
Ｖ＝ｗ（ｐｉ）ｖ（ｘｉ）
ｉ ＝ １
!
其中，决策权重函数 ｗ（ｐ）是一种概率性 评价的增函数，描述未来单个事件的概率 ｐ 的 变化对总体效用的影响，主观价值函数 Ｖ（ｘ） 是决策者主观感受所形成的价值，反应结果 ｘ
设计出净资产收益率、每股收益、总资产 收益率、销售利润率四组 ８ 个指标，通过 计算这些指标在应计制与现金制下的差 额来反映盈余质量。研究表明，我国上市 公司的盈余质量不容乐观。
耿建新等从现金流量与净利润比较 角度来发现违规公司报表的特点，寻找信 息不实公司的预警信号。研究发现，当企 业在经营业绩下滑时，若进行盈余操纵， 其净利润现金差异率会显著高于同行业 平均水平，因此净利润现金差异率既可以 作为一个盈余质量指标，也可以作为一个 预警监控指标。
周建波选用了经营现金流量、经营现
未来盈余有显著的增量解释力，盈余质量 较低（高）的公司，其股票回报率和未来盈
收益率模型中加入 ２２ 个盈余质量评价指 标。研究发现，有 ８ 个评价指标与未来股 能够增强盈余对未来股票收益的解释。
综合上述观点可以看到，目前国内外 对盈余质量的内涵还没有一个统一的认 识，有人强调真实性、有人强调现金保障 性、有人强调持续性、有人同时强调几个
余也较低（高）。周建波的研究比较全面， 票收益具有显著的正相关性，即盈余质量 在指标的选取上，考虑了盈利质量的各方 面；在方法上，也综合了统计检验、回归分 析等方法，较以前的研究有了很大的拓 展，但是在某些指标的设计上还值得探 讨。
王庆文以 １９９８～２００２ 年沪深两市 Ａ 方面。国外对盈余质量的实证研究多是从 股为样本，以应计利润作为盈余质量的表 征变量，研究其对公司下一年度盈余及未 来两年内股票收益的影响。研究结果发 现，第 ｔ 年度盈余高而经营现金流量低的
盈余与现金、应计利润的关联程度来度量 盈余质量。国内学者王志台、储一昀和王 安武、耿建新、王庆文都只是从单一方面 对我国上市公司的盈余质量进行实证分
公司在第 ｔ＋１ 年度的盈余会降低，而第 ｔ 析；周建波、陈收和唐安平考虑的因素比
较全面，但没有系统分析我国上市公司盈 余质量存在的问题及如何改进。在今后的 研究中，笔者拟在总结已有观点的基础
金流量变化、存货、坏账准备、应收账款、 年度会计盈余低而经营现金流量高的公 毛利、销售及管理费用、非经常性损益等 ８ 个指标分别采用两种方法计算盈余质 量的综合得分值，并通过回归分析，检验 各指标以及盈余质量综合得分对股票回 报率和未来盈利的增量解释力。研究结果 发现，控制了每股收益、每股收益变化及 公司规模等变量后，无论是盈余质量的各
司在第 ｔ＋１ 年度的盈余则会升高。
陈收和唐安平从财务分析角度，选取 安全性、可靠性、公司治理效果和行业特
了持续性、成长性、稳定性、现金保障性、 上，对盈余质量有个全面具体的认识，然
后以近三年的上市公司为样本，对我国上
性 ８ 个方面共 ２２ 个指标对我国 Ａ 股上 市公司的盈余质量进行实证分析，并对盈 市公司的盈余质量进行了综合评价。并根 据评价结果，就盈余质量对股票收益的解
余质量评价结果的有效性进行回归检验， 最后根据实证分析结果提出改进我国上 市公司盈余质量的对策建议。■
指标还是其综合指标都对股票回报率和
释进行了实证研究。他们在典型的盈余－
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