酒店公司的融资行为
【摘要】
为理解酒店产业中的融资行为，本文利用了检测酒店公司的交叉资产负债表之间的关系这一规范相关分析方法。研究证实，酒店公司也遵循在其他行业证明了的关于交叉资产负债表相互依赖性的四种共同行为。研究还发现了一些酒店产业独特的融资征:（1）资产、设施和设备与短期债务之间到期不匹配；（2）根据内部和外部环境调整资产清单的资金来源；（3）运营资金高度依赖股东权益。本研究还对1990年至2004年期间三个时代的不同融资特性加以解释。这些发现希望能对酒店公司的与资产结构相关的融资行为理论有所贡献。
关键词：酒店公司；融资行为；财政管理；规范相关分析
【引言】
公司通过负债和股权为他们的经营和扩张进行融资。融资的需求和决定通常依赖于商业活动和金融市场状况。一个经常被用于公司融资行为的理论是负债和股权融资权衡理论。该理论认为公司负债-股权决策通常基于利息税保护和财务困境成本之间的权衡(Myers,2001;Sheel,1994;Sunder and Myers,1999;Titman and Wessles,1988)。也就是说，负债的避税效应达到某一负债率水平，会产生更高的股权回报；但是，负债率一旦达到某一水平，收益有可能小于成本。另一个常用于融资行为的理论是啄食顺序理论：公司首选内源融资，如留存收益（如果可获得）；其次是外源融资，如负债和股票。这些理论对于理解总体负债、股权结构下的基本原理是有用的。但是，它们不能有效地解释公司如何作出决定融资特定资产。
传统上，Fisher （1930）的分离定理和Modigliani 和Miller （1958）关于资本结构的经典理论依赖于完善的资本市场和投资决策与融资决策相互独立这些假设。这表明，在资产负债表中，资产与负债/股本的大小是各自独立被决定的。然而，Modigliani 和Miller （1963）随后认识到市场缺陷对资本结构决策的影响。除此之外，针对于传统理论，其他学者进一步强调审查投资决策与融资决策之间关系的重要性（Cater and Van Auken, 1990; Helleloid and Sheikholeslami, 1996; Stowe et al., 1980; Van Auken et al.,1993）。这些学着的经验研究都显示资产负债表两
边（资产和负债/股权）之间的独立性并不能准确地反映公司运营环境或者融资行为。这些研究显示了资产-融资中的四种行为，称之为“交叉资产负债表相互依赖性”公司。这四种共同业务是：
（1）使到期的资产结构与负债结构相匹配；（2）将资产作为担保贷款；（3）用贷款为存货提供资金；（4）通过减少和（或）增加举债经营控制破产风险。此外，Helleloid 和 Sheikholeslami (1996)认为并不是所有的公司都利用这四种行为来扩张。公司融资策略随着政治、文化、经济和金融市场的变化而变化，不同国家不同产业中的公司具有独特的融资行为。