2017年化工行业市场投资分析报告
目录
第一节 2016年化工行业回顾 ............................................... 6
一、宏观经济企稳，化工板块盈利回升 ................................... 6
二、供给侧改革显成效，化工行业投资回落 ............................... 8
三、化工板块2016年走势分析 ......................................... 10
第二节 2017年油价展望：震荡中回升 ...................................... 12
一、美元加息，利空落地 .............................................. 12
二、供需格局首次出现改善 ............................................ 12
三、价格震荡中回升 .................................................. 14
第三节 未来两年PTA 将持续景气 .......................................... 16
一、PTA 受益于行业去产能 ............................................ 16
二、PX 扩产保障原料供给 ............................................. 19
三、下游需求稳健增长 ................................................ 20
第四节 化纤行业周期回暖，看好涤纶长丝和氨纶 ............................ 22
一、涤纶长丝行业景气周期上升 ........................................ 22
1、涤纶：过去两年涤纶长丝行业产能结构调整成效显现 ............... 22
2、行业龙头规模优势显现，涤纶长丝行业市场集中度不断上升 ......... 23
3、上游原料PTA 供应充裕，涤纶长丝盈利能力震荡向上 ............... 25
二、氨纶价格有望底部回升 ............................................ 27
1、氨纶价格持续走低，行业低谷已经形成 ........................... 27
2、库存较低，开工率维持高位 ..................................... 28
3、成本端支撑，氨纶存在涨价的基础 ............................... 29
第五节 农化行业有望底部反弹 ............................................ 30
一、尿素供需格局向好 ................................................ 31
1、生产成本强力支撑 ............................................. 32
2、终端库存偏低，开工率持续下降 ................................. 33
3、供需已经发生改变 ............................................. 34
二、磷肥受益出口关税取消和龙头限产保价 .............................. 34
三、复合肥受益成本推动和需求拉动 .................................... 37
四、农药行业加快落后产能出清，草甘膦价格进入上涨周期 ................ 38
第六节 聚焦国企混改 .................................................... 42
第七节 部分相关企业分析 ................................................ 44
一、恒逸石化 ........................................................ 44
二、桐昆股份 ........................................................ 44
三、金正大 .......................................................... 44
四、安诺其 .......................................................... 45
五、金禾实业 ........................................................ 45
图表1：化工板块前三季度收入同比降幅收窄 ........................................................................................ 6
图表2：化工板块前三季度利润率小幅回升 ............................................................................................ 6
图表3：各细分板块毛利率情况 . ............................................................................................................... 7
图表4：化工板块扣非后ROE 止跌回升 .................................................................................................. 8
图表5：全国化工行业固定资产投资规模 ................................................................................................ 9
图表6：全国化工行业固定资产投资规模同比增速 ................................................................................ 9
图表7：各行业板块涨跌幅 . ..................................................................................................................... 10
图表8：化工行业个板块涨跌幅 . ............................................................................................................. 11
图表9：美国联邦基金利率和油价变动曲线 .......................................................................................... 12
图表10：供求关系决定原油价格 ............................................................................................................ 13
图表11：OPEC 和非OPEC 国家的石油产能（单位：百万桶/日） . ................................................... 13
图表12：石油库存依旧位于高位 ............................................................................................................ 14
图表13：各个国家、组织的原油开产成本 ............................................................................................ 14
图表14：去产能前国内PTA 产能分布 . .................................................................................................. 18
图表15：去产能后国内PTA 产能分布 . .................................................................................................. 18
图表16：PTA 产品使用量示意图 . ........................................................................................................... 20
图表17：涤纶纤维产量逐年稳步增长 .................................................................................................... 20
图表18：我国化纤行业产量分布情况 .................................................................................................... 22
图表19：我国涤纶长丝产能和产量 ........................................................................................................ 23
图表20：涤纶长丝产量增长，行业集中度上升 .................................................................................... 24
图表21：涤纶长丝FDY 价格较年初涨幅超20% . ................................................................................. 24
图表22：涤纶长丝POY 产品吨净利润在400-500元左右 . .................................................................. 25
图表23：江浙织机涤纶长丝产品库存天数下行明显 ............................................................................ 26
图表24：氨纶40D 价差及价格 ............................................................................................................... 27
图表25：氨纶消费占比 . ........................................................................................................................... 27
图表26：氨纶库存天数 . ........................................................................................................................... 28
图表27：全球农产品价格行至底部 ........................................................................................................ 30
图表28：中国农产品价格有企稳迹象 .................................................................................................... 30
图表29：无烟煤价格走势 . ....................................................................................................................... 32
图表30：尿素价格走势 . ........................................................................................................................... 32
图表31：尿素装置开工率 . ....................................................................................................................... 33
图表32：尿素库存（万吨） . ................................................................................................................... 33
图表33：磷酸二铵产量 . ........................................................................................................................... 35
图表34：磷酸二铵出口量同比下滑 ........................................................................................................ 35
图表35：磷酸二铵价格及价差 ................................................................................................................ 36
图表36：复合肥价格低迷 . ....................................................................................................................... 37
图表37：我国复合化率不断提升 ............................................................................................................ 38
图表38：草甘膦原粉出口实现正增长 .................................................................................................... 39
图表39：草甘膦价格今年9月以来明显上涨 ........................................................................................ 39
表格1：高峰时期国内PTA 产能统计 . .................................................................................................... 16
表格2：近年来国内PTA 关停产能 . ........................................................................................................ 17
表格3：近年来PX 项目产能和投产时间 . .............................................................................................. 19
表格4：涤纶长丝行业前十大公司产能情况 .......................................................................................... 25
表格5：自2014年开始中国化肥出口政策逐步放开 ............................................................................ 31
表格6：磷酸二铵产能集中度较高 .......................................................................................................... 36
表格7：孟山都等公司大力推动耐麦草畏转基因作物的种植 .............................................................. 41
表格8：基础化工板块央企分布在16家集团公司 ................................................................................ 42
第一节 2016年化工行业回顾
一、宏观经济企稳，化工板块盈利回升
2016年我国宏观经济呈现探底软着陆态势，GDP 增速保持6.7%概率较大。1-10月规模以上工业企业利润同比增长8.6%，比去年同期大幅回升10.6个百分点。PPI 从1月的-5.3%大幅回升至11月的3.3%，工业品价格已经进入上升通道。
2016年化工行业经历了产品价格的大幅波动，原油和煤炭两大化工基础原料的价格在年初创下近年来新低，随后开始反弹。下游石化产品、基础化工品的价格也呈现出前低后高的走势。这一轮化工品涨价涉及产品多，我们判断供给收缩、需求回暖、补库存、行业整合集中度提升等是推动此轮产品涨价的核心因素。
今年1-3季度数据显示，化工板块收入降幅收窄，盈利能力稳步上升。化工板块收入同比下降，主要因为产品销售均价仍低于去年。但营业利润率已经出现明显上升的趋势，今年前3季度化工板块实现营业利润988亿元，高于去年全年的969亿元。同时营业利润率为4.4%，较2015年高出1.3个百分点。
图表1：化工板块前三季度收入同比降幅收窄
资料来源：北京欧立信信息咨询中心
图表2：化工板块前三季度利润率小幅回升