资金成本与资本结构

一、单项选择题

1．企业在进行追加筹资决策时，使用（ ）。

A．个别资金成本 B．加权平均资金成本 C．综合资金成本 D．边际资金成本

2．下列个别资金成本属于权益资本的是（ ）。

A．长期借款成本 B．债券成本 C．普通股成本 D．租赁成本

3．下列筹资方式，资金成本最低的是（ ）。

A．长期债券 B．长期借款 C．优先股 D．普通股

4．留存收益成本是一种（ ）。

A．机会成本 B．相关成本 C．重置成本 D．税后成本

5．在固定成本不变的情况下，下列表述正确的是（ ）。

A．经营杠杆系数与经营风险成正比例关系

B．销售额与经营杠杆系数成正比例关系

C．经营杠杆系数与经营风险成反比例关系

D．销售额与经营风险成正比例关系

6．下列对最佳资本结构的表述，正确的是（ ）。

A．最佳资本结构是使企业总价值最大，而不一定是每股收益最大，同时加权平均资金成本最低的资本结构。

B．最佳资本结构是使企业每股收益最大，同时加权平均资金成本最低的资本结构。

C．最佳资本结构是使企业息税前利润最大，同时加权平均资金成本最低的资本结构。

D．最佳资本结构是使企业税后利润最大，同时加权平均资金成本最低的资本结构。

7．按（ ）计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。

A．账面价值权数 B．市场价值权数 C．目标价值权数 D．可变现净值权数

8．企业的（ ）越小，经营杠杆系数就越大。

A．产品售价 B．单位变动成本 C．固定成本 D．利息费用

9．某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（ ）。

A. 1.2倍 B. 1.5倍

C. 0.3倍 D. 2.7倍

10．只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必( )。

A．恒大于1 B．与销售量成反比

C．与固定成本成反比 D．与风险成反比

11．若企业无举债．则企业财务风险将( )。

A，加大 B．减小

C．存在D．不存在

12．企业为筹集和使用资本而付出的代价是( ) 。

A．资本成本 B．产品成本

C．经营成本 D．财务成本

13．资本成本在按年度计算，并且不考虑时间价值的情况下是( )。

A．资本的年使用费用占筹资总额的比率

B.资本的年筹资费用占筹资净额的比率

C．资本的年筹资费用占筹资总额的比率

D．资本的年使用费用占筹资净额的比率

14．在股票股利以固定增长率g递增的假设条件下，留存收益资本成本的计算式为( )。

A. Ke=D0/P0+g B. Ke=D1/P0(1-f)+g

C. Ke= D1/ P0+g D. Ke= D1/ P0-g

15．企业综合资本成本的计算式为( )。

A. Kw=Wj/Kj B. Kw=WjKj

j1j1nn

Ｃ．Kw=Wj十Kj D．Kw=Wj－Kj

j1j1nn

16．MM的资本结构无关论所做出的结论是( )。

A．VL=VＵ B．VL=VＵ+T·B

C．VL=VＵ+T·B—FPV—APV D．VL=VＵ+T·B－FPV+APV

17．从理论上说，持股比例须达到50％以上时才能是( )。

A.有效控股 B．强式控股

C.绝对控股 D.相对控制

18．某企业生产一种产品，该产品的边际贡献率为60%，企业平均每月发生固定性费用20万元，当企业年销售额达到800万元时，经营杠杆系数等于（ ）。

A．1.04 B．1.07 C．2 D．4

19．当企业负债筹资额为0时，财务杠杆系数为（ ）。

A．0 B．1 C．不确定 D．

20．某企业发行面额为1000万元的10年期企业债券，票面利率10%，发行费用率2%，发行价格1200万元，假设企业所得税率33%，该债券资本成本为（ ）。

A．5.58% B．5.70% C．6.70% D．10%

21．某企业发行在外的股份总额为1000万股，2006年净利润2000万元。企业的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，如果在现有基础上，销售量增加10%，企业的每股盈利为（ ）。

A．3元 B．3.2元 C．10元 D．12元

22．某企业长期资金的账面价值合计为1000万元，其中年利率为10%的长期借款200万元，年利率为12%的应付长期债券300万元，普通股500万元，股东要求的最低报酬率为15%，假设企业所得税率33%，则企业的加权平均资金成本是（ ）。

A．9.9% B．13.1% C．14% D．11.25%

23．某企业生产A产品，年固定成本为120万元，变动成本率为60%，当企业的销售额为800万元时，经营杠杆系数是（ ）。

A．1.18 B．1.33 C．1.6 D．6.67

24．某企业生产产品的单位售价为50元，年固定成本为10万元，变动成本率为60%，当企业的产销量为（ ）时企业的经营杠杆系数最大。

A．3000件 B． 5000件 C．6000件 D．7000件

25．某企业生产产品的边际贡献率为40%，年发生固定性费用300万元，企业有发行在外的年利率为10%的长期债券1000万元，在销售额为1200万元的水平上，每增加1%的销售额，每股盈利可以增加（ ）。（假设企业适用所得税率33%）

A．2.25% B．2.67% C．4% D．6%

26．假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60：40，据此可断定该企业（ ）。

A．只存在经营风险 B．经营风险大于财务风险

C．经营风险小于财务风险 D．同时存在经营风险和财务风险

27．已知某企业目标资金结构中长期债务的比重为20％，债务资金的增加额在0—10000元范围内，其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为( )元。

A．5000 B．20000 C．50000 D．200000

28．某企业权益和负债资金的比例为6：4，债务平均利率为10％，股东权益资金成本是15％，所得税率为30％，则加权平均资金成本为（ ）。

A． 11.8％ B． 13％ C. 8.4 % D. 11％

29．某企业2006年息税前利润为800万元，固定成本（不含利息）为200万元，预计企业2007年销售量增长10％，则2007年企业的息税前利润会增长（ ）。

A． 8％ B． 10％ C．12.5％ D． 15％

二、多项选择题

1．下列各项中，可用于确定企业最优资金结构的方法有( )。

A．高低点法 B．因素分析法 C．比较资金成本法

D．息税前利润——每股盈余分析法

2．资金成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。下列属于资金占用费的是（ ）。

A．股票的股息 B．债务利息 C．发行费用 D．广告费用

3．资金成本的计量形式有（ ）。

A．个别资金成本 B．债券成本 C．加权平均资金成本 D．权益成本

E．边际资金成本

4．企业可以通过以下措施降低经营风险（ ）。

A．扩大销售额 B．降低产品单位变动成本

C．扩大固定成本的比重 D．降低固定成本的比重

5．以下论述和公式正确的是（ ）。

A．判断资本结构是否合理，其一般方法是以分析每股收益的变化来衡量。

B．以EPS1代表负债融资，EPS2代表权益融资，则在每股收益无差别点上，有

(SVC1F1I)(1(SVC1T)2F2I)(12T)N1N2

BSKwKb()Ks()VV C．加权平均资本成本公式为：

D．以每股收益的高低作为筹资方式的选择标准，缺陷在于没有考虑风险因素。

6．下列有关资本结构的理论中，认为企业的负债与权益比例对企业价值有影响的是（ ）。

A．净收入理论 B．净营运收入理论 C．传统理论 D．MM理论

7．决定资金成本高低的主要因素有（ ）。

A．总体经济环境 B．证券市场条件 C．企业内部的经营和融资状况 D．项目融资规模

8．下列属于权益资本成本的是（ ）。

A．银行借款成本 B．债券成本 C．普通股成本 D．留存收益成本

9．计算留存收益成本的方法包括（ ）。

A．股利增长模型法 B．资本资产定价模型法 C．风险调整贴现率法 D．风险溢价法

10．下列项目中，属于资金成本中资金筹集费的是（ ）。

A．发行股票的手续费 B．银行借款利息 C．发行股票的广告费 D．股票的股息

11．关于经营杠杆系数，下列说法正确的有（ ）。

A．在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。

B．在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小。

C．其他因素不变，固定成本越大，经营杠杆系数越大。

D．当固定成本趋于0时，经营杠杆系数趋于1。

12．影响企业加权平均资金成本的因素有（ ）。

A．资本结构 B．个别资金成本的高低 C．企业总价值 D．筹资期限长短

13．计算财务杠杆系数要用到的数据包括（ ）。

A．销售额 B．变动成本 C．固定成本 D．利息

14．下列关于资本结构的说法中，不正确的是（ ）。

A．按照净收入理论，不存在最佳资本结构

B．能够使企业预期价值最高的资本结构，不一定是预期每股收益最大的资本结构

C．按照传统折中理论，加权平均资金成本最低点为最优资本结构

D．按照净营运收入理论，负债越多则企业价值越大

15．下列说法正确的是（ ）。

A．边际资金成本是追加筹资时所使用的加权平均成本

B．当企业筹集的各种长期资金同比例增加时，资金成本应保持不变

C．当企业缩小其资本规模时，无需考虑边际资金成本

D．当企业无法以某一固定的资金成本来筹措无限的资金，当其筹集的资金超过一定的限度时，原来的资金成本就会增加

16．资金成本的作用有（ ）。

A．是选择资金来源．确定筹资方案的重要依据

B．是评价投资项目．决定投资取舍的重要标准

C．是衡量企业经营成果的尺度

D．是投资项目的机会成本

17．计算加权平均资金成本的权重形式有（ ）。

A．账面价值权数 B．市场价值权数 C．目标价值权数 D．可变现净值权数

18．采用资本资产定价模型法来计算留存收益成本时，需考虑的因素有（ ）。

A．无风险报酬率 B．股票的贝他系数

C．普通股市价 D．平均风险股票必要报酬率

19．融资决策中的总杠杆具有如下性质( )。

A．总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用

B．总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率

C．总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响

D．总杠杆系数越大，企业经营风险越大

E．总杠杆系数越大，企业财务风险越大

三、判断题

1．公司向股东支付的股利属于资金筹集费。（ ）

2．边际资金成本是资金每增加一个单位而增加的成本。（ ）

3．经营杠杆系数同经营风险成正比例关系。（ ）

4．财务风险是由于企业利用负债筹资而引起的所有者权益的变动。（ ）

5．财务杠杆是通过扩大销售影响息税前盈余。（ ）

6．财务杠杆系数越大，财务风险越小。（ ）

7．在企业经营中，杠杆作用是指销售量的较小变动会引起利润的较大变动。（ ）

8．公司使用留存收益不需付出代价。（ ）

9．资金成本是投资方案的取舍率，也即最低收益率。（ ）

10．企业负债越多，财务杠杆系数就越高，财务风险就越大。（ ）

11．假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越小。（ ）

12．在计算加权平均资金成本时，也可按照债券．股票的市场价格确定其占全部资金的比重。（ ）

13．资本结构的合理与否，可以通过分析每股盈余的变化来衡量。（ ）

14．根据每股盈余无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种融资方式来安排和调整资本结构。（ ）

15．长期借款由于借款期限长，风险大，因此其资金成本相对较高。（ ）

16．在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小。（ ）

17．经营杠杆受企业固定性制造费用的影响，财务杠杆受固定融资成本的影响。对于企业来说，它们都是无可选择的。（ ）

18．债务资本比率越低，财务风险越小；债务资本比率越高，财务风险越大。（ ）

19．固定成本占企业总资本的比重越大，经营风险越大。（ ）

20．如果债券溢价发行，则债券的实际成本低于名义成本。（ ）

四、计算分析题

1．某公司初创时拟筹资1200万元，其中：向银行借款200万元，利率10%，期限5年，手续费率0.2%；发行5年期债券400万元，利率12%，发行费用10万元；发行普通股600万元，筹资费率4%，第一年末股利率12%，以后每年增长5%。假定公司适用所得税率为33%。

要求：计算该企业的加权平均资金成本。

2

340%，年内资本状况没有变化，债务利息率为10%，假设该公司适用所得税率为33%，年末税后净利40万元。请计算该公司财务杠杆系数。

4．资料：某股份公司拥有长期资金100万元，其中债券40万元，普通股60万元。该结构为公司的目标资本结构。公司拟筹资50万元，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资金成本变化如

下表：

5．某企业有长期资本1000万元，债务资本占20%（利率10%），权益资本占80%（普通股为10万股，每股面值100元）。现准备追加筹资400万元，有两个筹资方案：（1）发行普通股4万股；（2）借入长期负债，年利率10%。假定所得税率为30%，请计算每股盈余无差别点及无差别点的每股盈余。

6．某公司2005年资本总额1000万元，其中债务资本400万元，债务利率10%，普通股600万元（10万股，每股面值60元），2006年该公司要扩大业务，需要追加筹资300万元，有两种筹资方式： 甲方案：发行债券300万元，年利率12%；

乙方案：发行普通股300万元，（6万股，每股面值50元。

假定公司的变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率40%。

要求：（1）计算每股盈余无差别点销售额。

（2）计算无差别点的每股盈余。

7．某公司年息税前盈余200万元，资金全部为普通股组成，股票面值1000万元，假设所得税率40%。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前的债务利率．股票值．无风险报酬．平均风险股票必要报酬率的基本情况如下：（假定债券以

8．某公司有三个投资方案，每个投资方案的投资成本和预期报酬率如下表：

7%，超过部分为11%，企业共有留存盈利180 000元，普通股要求的报酬率为19%，若新发行普通股，资本成本为22%。 问：该公司应接受哪一些投资方案？

第五章 资金成本和资本结构习题参考答案

一、 单项选择题

1．D 2．C 3．B 4．A 5．A 6．A 7．C 8．A

9．答案：D

解析：总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的 乘积，其计算公式为DTL=DOL×DFL=1.8×1.5=2.7； △X／X=1，则△EPS／EPS=2.7。

10．答案：A

解析：经营杠杆系数=（销售额-变动成本总额）/（售额-变动成本总额-固定成本，从公式中可看出，只要固定成本存在，分母就一定小于分子，比值则恒大于1.

11．答案：D

解析：在资本总额．息税前盈余相同的情况下，负债比率高，财务杠杆系数越高，财务 风险越大，当负债为零时，财务杠杆为1，不存在财务风险。

12．A 13． D 14．C 15．B 16．A 17．C

18．C 19．B 20．B

21．B 22．D 23．C 24．B 25．D 26．D 27．C 28．A 29．C

二、 多项选择题

1．BCD 2．AB 3．ACE 4．ABD 5．AB 6．ACD 7．ABCD 8．CD

9．ABD 10．AC 11．ABCD 12．ABC 13．ABCD 14．AD 15．AD

16．ABCD 17．ABC 18．ABD

19.答案：ABC

解析：营业杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆，它随估计出销售额变动对每收益 的影响。总杠杆的计算，可用边际贡献(S－VC) 除以税前利润(S－VC－F－I).

三、判断题

1．错 2．对 3．错 4．对 5．错 6．错 7．对 8．错 9．对

10．错 11．对 12．对 13．对 14．对 15．错 16．对 17．错

18．对 19．对 20．对

四、计算分析题 20020010%(133%)1200200(10.2%)

40040012%(133%)60060012%[5%]400101200600(14%) 1200 1、解:加权平均资金成本==12.61%

2．A方案加权平均资金成本=15%50%+10%30%+8%20%=12.1%

B方案加权平均资金成本=15%40%+10%40%+8%20%=11.6%

C方案加权平均资金成本=15%40%+10%30%+8%30%=11.4%

因为C方案的加权平均资金成本最低，故应选C方案。

3．利息=100040%10%=40（万元）

息税前利润=40（1-33%）+40=99.7（万元）

财务杠杆系数=99.7（99.7-40）=1.67

4．（1）债券的筹资突破点=2040%=50（万元）

普通股的筹资突破点=4260%=70（万元）

（2）边际资金成本（0---50万元）

=40%7%+60%16%=12.4%

边际资金成本（50--70万元）

=40%8%+60%16%=12.8%

边际资金成本（70万元以上）

=40%8%+60%17%=13.4%



(EBIT20010%)(130%)(EBIT20010%40010%)(130%)104105．（1）

EBIT=160万元

(160120)(130%)7EPS104 （2）=(元)

6．

（1）

(ss60%20040010%30012%)(140%)

10

(ss60%20040010%)(140%)106

s840(万元） (84084060%20040)(140%)

16(2) EPS==3.6（元）

7

根据上述计算结果，当B=200万元时，V最大（为1025万元），而Kw最低（为11.71%），所以，债券为200万元的资本结构是最佳资本结构。

8．（1）当负债达到120 000元时，企业筹资总额=120 00040%=300 000（元）

留存盈利充分利用时，企业筹资总额=180 00060%=300 000（元）

（2）当筹资总额在0-300 000元之间时，资本成本=40%7%+60%19%=14.20% 当筹资总额大于300 000元时，资本成本=40%11%+60%22%=17.60%

由于A．B．C三个方案中，只有A方案的内部报酬率大于筹资总额在300 000元以下的资本成本，因此只有A方案可行。