财务造假：营业收入肆意粉饰和操纵实务分析（附霸气案例分析）
2015-07-23IPO案例库IPO案例库
净利润一直是最为引人注目的报表项目，事实上，精明的报表使用者在关注净利润的同时，还十分重视营业收入。营业收入既是公司创造经营活动现金流量的根本源泉，也是衡量上市核心竞争力，评价其核心盈利质量的最重要指标之公司一。在有效资本市场环境下，营业收入及其成长性直接关系到上市公司的证券估值。正因为如此，营业收入近年来已成为上市公司肆意粉饰和操纵的对象。
一、营业收入肆意粉饰陷阱
提前确认收入，透支未来收入
递延收入确认，储备当期收入
营业外收入伪装，虚增主营收入
故意错误记账，歪曲分部收入
收入确认模式调整，夸大收入规模
纯粹造假，虚构经营收入
循环交易，相互抬高收入
隐藏关联方，隐瞒关联收入
随心所欲，篡改收入分配
二、营业收入操纵实务分析
（一）提前确认收入，透支未来收入
稳步增长的主营业务收入是上市公司良好经营业绩的表征，也是其股价攀升的有力依托。许多上市公司均深谙此理，因此，营造一条收入稳定增长的曲线成了许多财务主管的第一要务。寅吃卯粮，提前确认收入，是他们完成这一要务的惯用伎俩。
案例一：御银股份
御银股份融资租赁的应收账款从年初的0.49亿元增长至年末的1.24亿元，对应的差额都形成为报告期内的收入，故该公司能在销售商品、提供劳务收到现金没有增加的情况下，报告期内营业收入增长31%，
案例二：哈空调
哈空调涉嫌提前确认收入，同时以贷款充当货款形成虚假的经营性现金流入，哈空调之所以会提前确认收入，目前主要怀疑该公司适用完工百分比法确认收入，在没有交货前提下（客户推迟交货）提前确认收入，因为货款没有与客户结算，即使是完工百分比法，也不能确认为应收账款，而应确认为“存货—建造合同下的存货”，而哈空调下游之所以推迟交货，与火电、石化行业受金融危机冲击、煤电倒挂等紧密相关。
（二）递延收入确认，储备当期收入
这种手法往往以稳健主义为幌子，通过递延收入或指使被收购企业在收购日之前推迟确认收入等手法，将本应在当期确认的收入推迟至今以后期间确认，并将当期储备的收入在经营陷入困境的年份予以释放，以达到以丰补歉，平滑收入和利润的目的。
案例一：中国重汽
中国重汽账面存货价值由09年末的29.73亿元上升至10年末的74.42亿元，年报解释称：“存货增长主要由于本年末公司为销售旺季大量备货所致”。然而今年一季度销售旺季来临时其存货却不降反增，一季度末该公司存货账面价值高达103.38亿元，较10年末大幅增加28.96亿元、较09年末大幅增加73.65亿元
说明：公司2010年末和今年一季度存货增加的主要原因是由于重卡市场每年的旺季集中在3、4、5月份，而从销售到最终用户投入使用需要进行为期一个月到数月不等的销售及改装期，如果没有一定的库存储备会导致丢失大量的订单。公司2010年末主动改变生产经营策略，加大库存储备量，争取市场销售的主动权，以提高市场占有率。预计2011年6月末，存货将有显著下降
中国重汽在发布其产销数据时，也同时披露了重汽集团同期的产销数据。根据其发布的数据，自08年以来中国重汽历年来产销量总体显示供大于求，08年至11年1季度的三年又一季度期间，其累计产量大于销量34101辆；但重汽集团的产销数据则显示，总体供不应求：08年至11年1季度的三年又一季度期间，其累计产量小于销量10225辆。可见，中国重汽历年来产销数据与重汽集团产销数据存在明显的背离：中国重汽产销量明显供大于求、重汽集团则供不应求。
说明：公司与重汽集团在产销量数据出现偏离，主要是由于披露口径不同。公司以财务口径为依据统计销量，即需开出发票且货款到账后视为销售。重汽集团的产销量数据是按照统计口径，即进入销售环节后视同销售。同时，经核查，2010年度及今年一季度公司存货经实物现场盘点，帐实相符，与关联方之间包括整车购销业务在内的关联业务均及时办理财务结算，不存在由关联方代销但未确认收入的情况，也不存在关联方非法占用公司资金的情况。
案例二：展讯通信
被视为“中概股杀手”的浑水公司（Muddy Water）刚刚结束一轮厮杀；这一次，它的猎物是展讯通信(SPRD.NASDAQ)。一封来自浑水公司的公开信，导演了展讯通信惊魂30分，（2011年）6月28日上午11点20（美东时间，以下同）左右，展讯通信放量下跌，半小时内近三成市值蒸发，最大跌幅达到34.78%；但多头力量迅速回补，午盘后股价上演V形反弹，最终收盘仅微跌3.54%
Muddy Water发现展讯2009年报“存货”中出现“递延成本”项目，且该项目由年初的0.04亿元迅速增加至年末的0.6亿元，2010年度展讯存货由年初的0.25亿元迅速增加至年末的1.33亿元，2008年度、2009年度、2010年度存货
周转率分别为4.93次、2.62次、1.46次，存货周转率迅速下滑一般意味着存货质量下降
展讯将商品所有权已转移的存货成本计入“递延成本”，更有可能是稳健的会计政策导致，展讯不是虚增收益而是隐瞒收益。判断存货是否正常不但要看存货周转率，还要看关联科目，如预付账款、预收账款等等，从展讯预收账款迅速增长看，存货及预收账款双增长往往意味着收入确认被推迟，但Muddy Water显然不理解此中玄机，还一再追问：Why have each of advances from customers and deferred cost become so significant?
（三）营业外收入伪装，虚增主营收入
投资收益、补贴收入和营业外收入等收益项目虽然也与主营业务收入一样能够增加上市公司的利润，但由于这些项目属于非经营性收益，且难以预测，华尔街的财务分析师在评价上市公司的经营业绩是否达到他们的预期时，一般将它们剔除。
案例一：东方电子
东方电子上市后，每年初都制定了一个年增长速度在50％以上的发展计划和利润目标，而按公司的实际生产情况，是不可能完成的，于是在每年年中和年底，根据实际完成情况与计划目标的差异，由抛售股票收入来弥补。为此，公司形成了一个在隋元柏指挥下的由证券部、财务部和经营销售部门分工合作组成的“造假小组”。
证券部负责抛售股票提供资金。高峰当庭供述，公司从1998年开始抛售持有的内部职工股，一直到2001年8月份，每年抛售的时间大约都集中在中期报告和年度报告披露前，每次抛售的数量由公司业绩的需要而定。隋元柏每次告诉高峰需要多少资金，并限定在一定的时间和指定的价位范围内卖出，高峰再给证券部的两名工作人员下指令，在证券公司抛售股票，并将所得收入转入公司在银行的账户
公司经营销售部门负责伪造合同与发票。隋元柏指使销售部门人员采取修改客户合同、私刻客户印章，向客户索要空白合同、粘贴复印伪造合同等四种手段，从1997年开始，先后伪造销售合同1242份，合同金额17.2968亿元，虚开销售发票2079张，金额17.0823亿元。同时为了应付审计，销售部门还伪造客户的函证。
公司财务部负责拆分资金和做假账。为掩盖资金的真实来源，方跃等通过在烟台某银行南大街分理处设立的东方电子户头、账户，在该行工作人员配合下，中转、拆分由证券公司所得的收入，并根据伪造的客户合同、发票，伪造了1509份银行进账单，以及相应的对账单，金额共计17.0475亿元。
为了把假象做得更真实，隋元柏还指使销售部门人员与个别客户串通，通过向客户汇款，由客户汇回的方式，虚增销售收入。
案例二：怡亚通
怡亚通（002183，以下称EA）是国内第一家供应链管理服务的上市公司，被媒体誉为商业丛林的一个新物种，该公司定位为一站式的供应链管理服务商
EA有700万人民币，当天即期汇率是美元对人民币是1：7，这样它可以贷100万美元；而远期汇率人民币升水，是1：6.5，这样它做远期美元买入，锁定还贷的汇率是1：6.5，这样操作结果是EA买进美元是7，还美元是6.5，亦即700万人民币通过这样操纵可以赚50万元，扣除人民币存款利息收入与美元贷款利息支出差额，就是EA理财净收益，所以EA要计算衍生金融交易净收益时将人民币存款利息收入及美元贷款利息支出一起放进去，实际的衍生金融交易损益包括五部分：人民币存款利息收入、美元贷款利息支出、美元贷款汇兑损益、远期外汇交易的交割损益、远期外汇交易未平仓的公允价值变动损益。
（四）挪用收入，歪曲分部收入
一些上市公司为了掩盖某些经营分部经营收入的下降趋势，不惜诉诸于张冠李戴的操纵伎俩，将其他分部的收入挪借给收入不足的经营分部。
案例一：潮宏基
报告期内潮宏基毛利率不断上升，从06年度的20.67%增长至09年上半年的39.52%，毛利率上升近一倍， 公司称主要原因是销售模式改变
潮宏基主要收入和毛利来源是K金珠宝，由于该公司自营店主要为联营店，即营业收入已扣除商场分成，亦即如果加进商场分成部分收入，潮宏基K金销售毛利率可能高达70%以上
案例二：立思辰
公司核心业务是复印外包，招股书将其包装为“文件管理外包服务”，该公司提供的复印外包分为两种，一种是含设备销售的文件管理外包服务，另外一种是不含设备销售的文件管理外包服务，前者收入包括设备收入和服务收入，后者只有服务收入。含设备销售的文件管理外包服务，公司分别确认设备收入和服务收入 ，但是公司披露分部业务时，并不区分设备收入和服务收入，而将两种收入合并为“文件管理外包服务”收入。
公司之所以不愿意披露“文件管理外包收入”中硬件收入和服务收入构成，最大可能是硬件收入是大头，服务收入只是小头，而硬件收入是低毛利业务，如果硬件收入占大头，则其综合毛利率35%就显得畸高。
（五）收入确认模式调整，夸大收入规模
代理代销业务分为买断式和非买断式两种，二者的差别在于风险与报酬是否转移。显而易见，总额法与净额法对利润表所体现的主营业务收入将产生迥然不同的影响。
联销业务
联销指供应商提供商品在百货店指定区域设立品牌专柜由百货店营业员及供应商的销售人员共同负责销售。在商品尚未售出的情况下，该商品仍属供应商所有，百货店不承担该商品的跌价损失及其他风险。供应商按售价扣除与百货店约定的分成比例后开具发票给百货店，百货店在商品售出后按企业会计准则的规定通过商品进销差价核算结转毛利。
花农等认为，百货（超市）只是提供了场地及收款等服务，商品的风险和货权并没有转移至百货（超市），故百货及超市只能按净额确认收入，百货（超市）提供的不是商品销售行为，而是提供劳务和让渡资产使用权行为；但是也有部分网友认为百货（超市）不是单纯提供劳务或让渡资产使用权，在与消费者交易时，是以卖方角色出现的，不是居间角色，故符合销售商品条件，应全额确认收入。
贸易执行业务
所谓“贸易执行业务”就是在国内、国际贸易中由专业物流服务商先行“形式买断”供应商产品，通过专业物流服务商自身的物流网络将货物配送到供应商指定的产品经销商或代理商所在地后，经销商、代理商按预先约定的采购数量付款提货的服务方式.“形式买断”是指物流服务商在贸易执行过程中，虽然“买断”供应商产品，但不承担跌价和库存等风险。遇有经销商或贸易商未按合同约定提货情形，产品供应商须按合同约定在规定的时限内回购原产品
（六）纯粹造假，虚构经营收入
上世纪90年代“非理性繁荣”的氛围使人们形成一种盲目乐观的思维定势，误以为”金融万有引力定律“(指股票价格的上涨应有良好的业绩作基础)已失效，股票只涨不跌。然而，物极必反。经过近10年的狂燥，投资者又趋于理性，“.Com”股票也开始出现价值回归。进入21世纪，
案例一：绿大地
2004年至2009年间，绿大地公司在不具备首次公开发行股票并上市的条件的情况下，为达到上市目的，经过被告人何学葵、蒋凯西、庞明星的共谋、策划，由被告人赵海丽、赵海艳登记注册了一批由绿大地公司实际控制或者掌握银行账
户的关联公司，并利用相关银行账户操控资金流转，采用伪造合同、发票、工商登记资料等手段，少付多列、将款项支付给其控制的公司成员、虚构交易业务，虚增资产、虚增收入。
2004年到2007年6月间，绿大地公司使用虚假的合同、财务资料，虚增马龙县旧县村委会960亩荒山使用权、马龙县马鸣乡3500亩荒山使用权以及马鸣基地围墙、灌溉系统、土壤改良工程等项目的资产共计7011.4万元；绿大地公司还采用虚假苗木交易销售，编造虚假会计资料或通过受绿大地公司控制的公司将销售款转回等手段虚增营业收入2.96亿元。绿大地公司招股说明书中包含了上述虚假内容，并于2007年12月21日在深交所上市。
此后的2007年到2009年间，绿大地公司通过伪造合同和会计资料，虚增马龙县月望乡猫猫洞村9000亩荒山土地使用权、月望基地土壤改良及灌溉系统工程、文山州广南县12830亩林业用地土地使用权的资产2088亿元；绿大地公司还采用虚假苗木交易销售，编造虚假会计资料或通过受绿大地公司控制的公司将销售款转回等手段虚增收入2.5亿元。
（七）循环交易，相互虚构收入
借助循环交易虚构收入规模蔚然成风，网络公司、电信公司和能源公司更是乐此不疲，它们里应外合，纷纷卷入这场数字游戏。循环交易又称“套换交易”和“背靠背交易” ，是指卖方在向买方出售商品或提供劳务的同时，又按与售价完全一致或十分接近的价格向买方购入资产。
案例：海王生物
2003年报披露，公司2003年度销售给报刊媒体及广告公司的产品使应收账款增加了2.79亿元，该等公司承诺在未来1-3年内以广告版面偿还本公司债务 ，海王产品已经提供给上述单位 。海王生物2003年度实现收入14.56亿元，而这14.56亿元中，主要是本年度新纳入合并范围的子公司药品收入金额较大，其中山东潍坊海王医药有限公司属药品批发公司，本年度实现药品销售收入 9.98亿元,扣除近10亿元批发收入，海王生物实际实现收入只有4.58亿元，而这里面至少有2.79亿元是卖给报刊媒体的。
（八）隐藏关联方，通过关联交易自买自卖
市场实现的途径主要有两种，一是与独立当事人的交易，二是与关联方的交易。与独立当事人的交易一般遵循供求关系并通过价格机制决定是否成交和成交价格，以这种方式达成的交易最有价值，体现出企业的竞争力，且其价格是经过追求自身利益最大化的独立当事人讨价还价达成的，最为公允和真实。
案例一：宏盛科技
宏盛科技作为供应链的核心和领导者，主要体现在拥有每个产品的绝对开发权，自主决定每个产品的功能、定价及销售策略；拥有每个产品的绝对采购权。包括选定供应商、选定所有原材料、决定最终制造成本；拥有每个产品的绝对销售权，包括何时、何地、向谁以什么样的价格销售产品。
据《财经》记者的调查，宏盛科技的经营模式，实际上是自买自卖的关联交易，成为一个精心编造的骗局。宏盛科技一直隐瞒其与两个美国经销商——国际诺盛科技（International Norcent Technology，即INT）和国际瑞耐思公司（International Reliance Corporation，即IRC）的关联关系
案例二：阮仕珍珠
董事会谨此澄清，根据今天所收到香港亿思得珍珠集团有限公司发出之通知，阮铁军先生於该通函最後实际可行日期并非香港亿思得珍珠集团有限公司之最终实质受益人。於该通函最後实际可行日期，香港亿思得珍珠集团有限公司之最终实质受益人为汪一华女士，其在中国从事珍珠及珍珠产品之采购、加工及贸易，并於相关时间为独立第三方。
其申报稿中前五大供应商陈伯年和陈培洋均系董事长阮铁军的表弟，楼小浩是阮铁军的岳父，何方永是副总经理何建良的侄子，金锋和虞成云则是公司的员工，这一切交易均是假的。阮仕珍珠香港的客户“亿思得”实为阮铁军控制的另一个公司，为以后进行资产转移做准备。在其股东中，孙伟时实际为阮仕公司的员工，也是香港亿思得的负责人，金丹英也是公司的员工，只是挂名股东而已。监事中阮贝为阮铁军的堂妹。
（九）随心所欲，篡改收入分配
在一些特殊行业里，尤其是设备租赁和系统软件，企业在出售产品的同时，还向客户提供融资和售后服务。因此，在这些行业里，企业与客户签订一揽子协议，进行捆绑销售（Bundled Sales）的现象司空见惯。以捆绑销售的方式进行交易时，每份销售合同通常包含三个要素：产品销售、资金融通、售后服务，且往往只有一个总价。
中国联通
三、财务核查的广度和深度（以万福生科为例）
（一）广度：
根据波特五力分析模型，企业外部环境五力主要是供应商、客户、竞争对手（同行）、潜在的竞争对手和替代品，在万福生科财务核查过程中，我们除了上下游访谈不到位外，最大的问题的我们不了解万福生科所处的外部环境，包括上游、下游、同行和替代品，如万福生科下游客户主要是糖果厂，中国食品工业协会糖
果专业委员会技术顾问张忠盛接受媒体采访时介绍，水果硬糖中的淀粉糖浆或麦芽糖浆的比例应在12%至18%之间，奶糖中的比例应在25%以下，如果财务核查人员了解糖果投入产出比例，则有可能发现大客户销售量的不合理；如果了解替代品白砂糖的价格走势，则应该对万福生科核心产品麦芽糖浆价格走势有合理预期；如果了解上游稻谷价格在涨、下游产品价格在跌，则应该对其稳定毛利率产生怀疑。
亦即，我们在做财务核查时，不但要了解客户本身，还要延伸至上下游、同行和替代品行业，在万福生科一条龙造假链条中，涉及供产销全环节造假，如果我们能通过上游供应商的产能发现采购量造假、下游客户的产能发现销售量造假，则万福生科一条龙造假就不能得逞。而传统上，我们只核查发行人的产能，没有核查上下游的产能，我们只核查发行人的水表、电表，没有延伸核查上下游的水表、电表。
财务核查的广度要求核查对象要从波特五力入手，深入了解客户所处的外部环境。
（二）深度：
在万福生科财务核查中，我们核查没有“接地气”，未能从细节入手发现发行人的财务异常，尤其是忽略了发行人银行流水的核查；最近几年的中国企业境内外上市财务造假丑闻表明中国企业造假手法仍然非常原始，大量的造假是浮在水面上，只是财务核查未能勤勉尽责，没有核查银行存款余额和银行流水，导致银行流水和银行存款余额造假泛滥成灾，我收集四大审计的鸿星运动、洪良国际、东南融通、高速频道、中国高精密、博士蛙、大庆乳业、思嘉集团财务造假基本都涉及银行流水和银行存款余额造假，国内所没有发现客户银行流水造假，而国际四大连客户存款余额造假都没有发现，这表明不管是审计或财务核查，最基本核查都不到位，更不要提识别银行单据、发票、合同的的真伪。
财务核查深度要求从客户、账户和账目入手，不能只依赖财务报表，要抽查凭证，尤其关注期末、期初的账项调整，包括没有原始凭证支持的暂估入账和冲回等；不但要到工商局核查上下游企业，还要到社保局核查上下游企业个人股东的社保纪录；
（三）高度：
与深度相反，高度要求财务核查要站得高、看得远，要从行业、从宏观入手，要着眼于未来，乐视网2010年上市时引起业界和媒体一片哗然：在主流独立视频网站优酷和土豆还在烧钱的背景下名不见经传的乐视网竞然三年前就盈利了，不管是基础服务收入或是增值服务收入来源都受到媒体强烈质疑，包括视频点播、版权分销、广告发布和用户分流客户不明，涉嫌关联交易非关联化和自我交易，这些财务质疑直到上市后两年又被有中国浑水之称的中能兴业旧事重提，在2012年4月26日的《证券市场周刊》上以《乐视网幻象》为题再次对乐视网的广告收入、付费用户数量、影视剧版权数量提出强烈质疑，但事实证明，乐视网就是中国甚至全球视频网站一只黑马，如今市值高达182亿元，而优酷和土
豆两家合并的市值只有215亿元；乐视网提前内容和版权步局、提前电视端布局。
财务核查的高度要求我们不能拘泥于历史、不能拘泥于细节，要面向未来、面向全球，发现隐形冠军和未来的王者。
（四）速度：
竹外桃花三两枝，春江水暖鸭先知，财务核查是一个持续过程，不是材料提交了财务核查就结束了，从接触项目到上市，财务核查人员就要持续关注客户经营环境和业务、采购和销售、核心技术、管理层、财务状况重大变化情况，当企业内外部环境发生变化时要及时调整、校正对客户的业绩预期，并与客户实际业绩进行PK。大部分客户所处的行业都是周期性行业，要对行业和企业的生命周期保持足够敏感，要逆周期选择客户，而不是顺周期，因为发行上市本身有一个周期。
财务核查的速度要求对企业内外部环境变化作出快速反应，及时更新财务核查证据和结论，财务核查要先知先觉，而不是后知后觉。
小结：
中国财务造假屡禁不止，无论是拟上市公司还是已上市公司，都可能是财务造假的黑手。大家总会问，“为什么某些上市公司明火执仗做大盗无人阻挡?为什么它们居然能够长期逍遥法外，骗走无数金钱?”
事实上，大部分中国上市公司做假账的手段都并不高明，不仅专业分析人士能够识破，普通投资者也理应察觉。遗憾的是，中国股市的大多数投资者至今不知道阅读财务报表，连专业分析机构也经常闹出常识性的笑话，这样一个资本市场只有幼稚可以形容。
有人认为，中国资本市场出现的一切问题都是制度问题，只要把制度定好了，与西方“接轨”了，天下就太平了，股市丑闻就再也不会出现了。是的，中国资本市场的制度存在许多问题，但是制度问题不是一切，相比之下，还是人的问题更严重。
最后，IPO暂停，注册制延后，老实上班。