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我国货币政策失效的原因分析
作者：陈新明 颜丹
来源：《时代金融》2013年第09期
【摘要】2008年金融危机以来，央行经历了从宽松的货币政策到现在的适度收紧的货币政策，可就在这一系列教科书般的调控背后，货币政策的效果并不理想，究其原因，中国的货币政策传导机制存在诸多的不确定性。本文通过分析中国资本市场的特殊性和不成熟性，进而对疏导货币政策的传导机制提出对策建议。
【关键词】货币政策 失效 原因
据学术界的研究，货币政策主要通过利率渠道、汇率渠道、非货币性资产渠道和信贷传播通道四条途径影响宏观经济总量。而中国由于政银体制、信贷管理体制、利率管制、金融市场不完善、微观经济主体非市场化运作等方面的特征，导致货币政策传导渠道受阻，央行的货币政策意图不能有效实现。下面笔者将从六个方面我国货币政策失效的原因进行分析。
一、人民银行形式上独立而实质上不独立的特性制约
人民银行受国务院管辖，政府要发展经济，而央行主要目的是维持币值稳定和控制通货膨胀，两者在政策制定的出发点和专业化水平的差异带来的政策倾向不同，最终导致央行货币政策缺乏独立性，出现“一边倒”现象，货币供需无法达到均衡状态。改革开放30年来的数据显示，我国的经济年平均增长率在10%，而货币存量年平均增长幅度31.5%，货币实际供应量大大高于理论货币供应量。以美国为例，美联储拥有绝对独立性，另外，其从业人员对业务的操作水平和对市场的把握能力进一步强化了美联储的货币政策执行能力。
二、货币市场的不完善
一个国家金融市场的发达程度会影响该国货币政策的执行效果，西方发达国家，都拥有健康的货币市场和资本市场，货币市场在货币政策传导过程中扮演着重要角色，一方面作为短期融资市场为金融机构的流动性管理提供场所；另外一方面，更是货币政策当局通过公开市场操作，吐纳基础货币，调控货币供应量和利率的重要场所。而我国货币市场刚刚起步，市场工具种类匮乏，功能不健全，参与主体较少，交易规模偏小，这些都限制了我国货币政策执行效果的发挥。另外，我国货币市场基准利率尚未形成，这也使得我国央行无法通过价格调控来向市场释放利率信号。
三、货币乘数的变化
随着商业银行的金融创新工具越来越普及，信用卡交易、网上银行交易等使得货币越来越虚拟化，货币层次的划分方式已经不能反映货币的实际流动性情况，而基于传统的货币层次理论下的货币乘数也发生了很大的变化，这为当局在统计数量时加大了难度，使得货币统计的口